新华社民族品牌指数 多只成分股获北向资金增持 新华社民族品牌指数上周下跌2.78%。尽管指数调整，但从成分股表现来看，齐翔腾达、金杯汽车、启明信息等多只成分股表现强势。其中，山西汾酒、伊利股份和泸州老窖等不少成分股获北向资金增持。展望后市，基金经理判断，市场已处在阶段性底部，向下空间非常有限，站在全年角度来看，当前时点已处于机会大于风险的位置。短期来看，以银行为代表的低估值金融周期蓝筹股迎来估值修复的概率在提升。 多只成分股表现强势 上周市场小幅调整，上证指数下跌0.20%，深证成指下跌0.66%，创业板指下跌1.45%，沪深300指数下跌1.39%，新华社民族品牌指数下跌2.78%。 尽管指数下跌，但上周新华社民族品牌指数多只成分股仍表现强势。具体来看，齐翔腾达以13.05%的涨幅排在涨幅榜首位，金杯汽车上涨8.97%居次，启明信息和步长制药分别上涨5.34%和5.19%，一汽富维、一汽解放、福田汽车和东风汽车也涨逾3%。年初以来，新城控股上涨34.94%，中盐化工和齐翔腾达分别上涨19.79%和19.14%，广誉远、科沃斯、福田汽车、海尔生物也上涨超过15%。 数据显示，上周北向资金净流出8.36亿元，不过，同期新华社民族品牌指数多只成分股仍获北向资金大幅增持。以区间成交均价计算，上周北向资金净买入山西汾酒7.43亿元，净买入伊利股份7.22亿元，净买入泸州老窖7.07亿元。此外，片仔癀、恒顺醋业、科沃斯等多只成分股也均获增持。 调整空间有限机会大于风险 节后市场接连下跌，观点分歧不断加剧。致顺投资认为，目前投资者情绪低迷，风险偏好较弱，代表市场已处在阶段性底部，向下空间非常有限。 华商基金也认为，近期的下跌属于前期过快上涨后的合理调整，站在全年角度来看，当前时点已处于机会大于风险的位置。对于短期市场，华商基金认为，2019年以来A股估值系统性抬升后，当前金融周期板块中的部分蓝筹股估值水平仍在历史偏低位置。考虑到2021年全球恢复下的复苏共振，我国经济在上半年拉高后在下半年将表现出足够的韧性，以银行为代表的低估值金融周期蓝筹股迎来估值修复的概率在提升。 行业层面，华商基金指出，当前可关注受益于利率上行的银行保险板块、“三条红线+两集中”政策支持下的地产龙头股，以及受益于碳中和方向的低估值周期品种。另外，以白酒为代表的核心资产，站在中长期角度来看，在短期情绪释放过后或有较好的介入机会。 暖风吹向“低估值” 基金经理加速调仓换股 近期A股市场震荡，折射出众多基金经理主动“估值杀”的减仓欲望。减仓，并不是基金经理们的终极目标。在市场调整时找准新的结构性方向，顺势建仓或加仓潜在的新牛股，是减仓的基金经理们殚精竭虑的新动能——超高频率的调研，便是这种现象的折射。 记者梳理近期基金经理们的调研数据后发现，包括钢铁、化工、有色等顺周期板块，正成为基金经理们密集调研的对象，而去年火热的食品饮料、新能源板块则关注者寥寥。这种极大的反差，隐隐勾勒出基金经理们调仓的新思路，似乎预示着新的市场风格山雨欲来。 不过，也有基金经理指出，在去年密集调研之后，基金经理对于食品饮料和新能源板块的研究已很深入，如今只是静待市场估值调整到位。但对于顺周期板块的崛起，基金经理需要补足“短板”，所以调研频率自然会急速升高。从短期来看，市场此前过度的估值鸿沟会逐渐收窄甚至填平，基金调仓有望加速这一进程。 在分歧中加速调仓 近期A股遭遇“倒春寒”，有基金人士在分析市场波动的原因时表示，A股微观结构有所变化，投资者在交易上的强趋同性导致交易出现非正常的“拥挤”。在对市场最为乐观的参与者均已入场的情况下，对手方缺失引发市场显著波动。 无论是出于什么原因，投资者的热情已然降温：新基金的发行数量和募集资金都出现大幅下降。数据显示，截至2月末，2月内新成立基金35只，为2017年9月以来的单月新低，较1月份下降近八成，并较去年同期下降超六成。同时，今年2月新成立基金的合计发行份额为1302.29亿份，为去年1月以来的最低值。 面对市场大幅波动和发行市场“降温”，基金经理的防御态势愈加明显，部分思路倾向于降低仓位应对波动。近期某知名基金经理在内部交流时表示，其管理的基金仓位不到80%，未来还会持续下降，这种操作是出于对全年市场的谨慎预期。 记者采访多位基金经理发现，当前市场之下，基金经理在操作上普遍加快动作，减仓与建仓（加仓）并举。不少基金经理表示，今年以来，陆续卖出了一部分前期涨幅较高的龙头股，越来越重视投资组合的平衡性。 海富通基金量化投资部基金经理江勇认为，回顾春节以来，市场的走势其实是对前期风格极致化的一种纠偏。在过去一年，以大盘成长为主的一些基金重仓股票是处在持续“拔高估值”的过程。市场的一些迹象体现了对前期风格极致化的纠偏，而并非单纯的熊市下跌，因为并不是所有的股票都“泥沙俱下”。 以所谓的“茅指数”为例，截至3月5日，该指数春节以来下跌15%，沪深300指数下跌接近7%，但以小市值为代表的中证1000指数上涨了3%。再从沪深300指数内部来看，沪深300价值指数波动自春节以来基本保持在0附近，但是沪深300成长下跌了10%。所以从整个风格来讲，就是从成长向价值，从大市值向小市值的切换，这一点也在基金圈得到广泛认可。 明星基金经理冯明远近日强调，A股市场中蓝筹大市值公司估值较高，希望在中小市值公司以及传统产业中寻找更好的投资机会，这基本上体现了他的调仓思路。另一位基金公司投资总监告诉记者：“年前市场情绪高涨的深层原因是在寻找基本面优秀，增长持续性较强的公司。最近调整是因为前期涨幅较大，整体估值过高，市场进入震荡整理期。与此同时，近期一些低估值优质板块，因为疫情控制良好，经济恢复，或将逆市上行，可以仔细研究挑选出细分行业龙头。” 据天风证券金工团队近日发布的研报显示，通过比较公募基金估值与真实收益发现，2月初偏离值在0.5%以内的基金样本超过35%，2月19日至2月24日偏离值在0.5%以内的样本数量占比已经下降到约25%，偏离值整体右移。报告认为，公募基金的模拟收益与真实收益之间的偏离相比于2月初显著放大，推断当前已有公募基金开展一定程度的调仓行为。 密集调研指引方向 机构调研对象常常被视为判断基金经理调仓路径的风向标。 数据显示，截至3月5日，春节以来共有161家上市公司被基金公司调研，以调研次数计算，春节后基金公司扎堆调研上市公司的前十名分别是：华东医药、周大生、杰瑞股份、西麦食品、传音控股、稳健医疗、普门科技、伊之密、苏宁易购、恒逸石化。 数据显示，华东医药、周大生、杰瑞股份分别被65家、50家、49家基金公司调研。此外，化工、机械行业的公司伊之密、恒逸石化、天准科技分别被41家、40家、27家调研。医药生物行业的稳健医疗、普门科技、国际医学、仙琚制药、开立医疗分别被44家、43家、39家、29家、27家调研。 从基金公司重点关注的行业看，化工、电子、机械、医药生物、建筑材料和化工均被高频调研，此外，钢铁、铝、金属非金属等有色板块也被基金公司调研多次，但此前备受关注的食品饮料、新能源产业链等公司则很少出现在调研目录当中。 从基金公司角度看，数据显示，截至3月5日，共有30家基金公司春节以来调研超20次。其中嘉实基金、中银基金、交银施罗德基金、博时基金、天弘基金调研次数位居前五，分别调研41次、38次、36次、34次和33次。 具体来看，最受机构关注的华东医药近日接待了广发基金、富国基金、嘉实基金、中银基金等多家公募调研。南方基金经理史博和孙鲁闽、易方达基金经理萧楠、诺安基金经理蔡嵩松、嘉实基金姚志鹏、富国基金杨栋等调研了工业富联。景顺长城基金经理杨锐文、程振宇调研了长阳科技。 值得注意的是，数据显示，截至3月6日，节后被基金公司调研过的161家公司主要以中小盘股为主，市值超1000亿元的仅8家公司，市值最大的工业富联，为2732亿元。市值小于500亿元的公司有146家，其中更以300亿元以下的公司居多，合计有131家。 东方财富Choice数据统计显示，近期在基金公司扎堆调研前50名的上市公司中，总市值平均数为312亿元，而此前集中持有“核心资产”的基金净值最近一周普遍跌幅超10%，中盘股基金近一周表现出极佳的抗跌能力，细分行业具有优势地位的中盘股正在获得基金经理的青睐。 价值风格或相对占优 对于市场呈现当前走势的原因，江勇表示，随着全球疫苗的接种，美联储继续维持宽松政策，经济复苏进程较确定。在这样的情形下，市场直接走弱的概率非常小。但国内整个信用周期已经开始回落，呈现稳货币、紧信用的特征，对于整个市场的估值会造成一定的压缩。 对于之后的投资策略，江勇表示会更加重视分子端的因素，重点关注一些盈利与估值相对匹配的资产。因为经济复苏相对确定，所以会有利于顺周期的行业。对于之前估值过高的一些股票，经历过最近的调整，如果公司可以穿越周期，待估值回落到一定程度，也是值得考虑的资产。“当下市场的表现并不是熊市的确认，而是风格的切换，为应对市场的变化，我们会更加注重盈利与估值的匹配。”江勇说。 浙商聚潮产业成长基金基金经理贾腾直言，从宏观基本面和流动性的运行方向来看，更看好受益于经济回升的行业，而非受益于流动性宽松的行业。在风格方面，价值风格相对于成长风格的折价达到了历史极值水平，在未来经济上行的背景下，价值风格可能更加占优。 贾腾认为，从不同板块的基本面来看，顺周期行业纵向对比自身的历史估值水平，仍处于较低位置；横向对比前期表现较好的其他板块，估值水平落差仍大。“当前市场以经济修复为主线，顺周期行业的性价比更高。”贾腾说。 中欧基金认为，当前市场出现系统性风险的可能性较小，而且中国国债收益率仍较稳定，若因美债收益率快速走高和市场估值切换的行为导致股价大幅波动，易出现较好的中长期买入点。在海外市场震荡得到消化前，仍建议维持组合的防御性，关注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板块，尤其是银行和保险领域受益较为确定。同时，市场热点有望逐渐向政策加持的主题板块集中，若市场出现进一步调整，除一季报预增行业如机械、半导体等中游制造业之外，还可关注新能源和战略科技领域的相关投资机会。 改革重点明晰 资本市场发展新图谱绘就 在提请十三届全国人大四次会议审查的国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要草案中，关于资本市场改革发展的表述颇为丰富，包括大力发展机构投资者、深化新三板改革、畅通科技型企业国内上市融资渠道等。 多位代表委员认为，未来资本市场改革发展的重点更加清晰，监管部门将多措并举，推进资本市场高质量发展，具体包括稳步推行全市场注册制，提高上市公司质量；加快完善多层次资本市场体系，增强多层次资本市场融资功能；推进资本市场双向开放，深化境内外资本市场互联互通；加强债券市场发展等。 全面实行股票发行注册制 稳步推进注册制改革无疑是“十四五”期间资本市场改革发展的最大亮点。 “注册制改革是‘牵牛鼻子’工程。”全国政协委员、证监会原主席肖钢表示，关键是要处理好政府与市场的关系，要坚持以信息披露为核心，真正还权于市场，减少不必要的行政干预。从全球范围看，注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。 为进一步稳步推进注册制改革，切实保护投资者合法权益，全国人大代表、深圳证券交易所理事长王建军建议，修改相关法律法规，尽快建立未上缴国库的证券罚没款暂缓入库和已上缴国库的证券罚没款财政回拨等赔先罚后落地机制，使证券民事赔偿责任优先原则得以切实落地。 全国政协委员、中信集团总经理奚国华认为，注册制改革的稳步推进，保持了制度的连续性，稳定了市场各方预期，进一步提升了股权融资的市场化水平。注册制增加了A股市场的股票供给，监管也在强调退市机制的完善，有进有出，让整个资本市场更加健康地流动起来。他建议，监管机构应坚持“建制度、不干预、零容忍”的市场化监管思路，加快推行全市场注册制。 增强多层次资本市场融资功能 提高直接融资特别是股权融资比重是资本市场改革发展的重点之一。其中，健全多层次资本市场体系，增强多层次资本市场融资功能是重要内容。 就“十四五”金融业发展，全国人大代表、中国人民银行南昌中心支行原行长张智富建议，应以直接融资为突破，加大对优质民营、中小企业的精准扶持力度，不断完善民营、中小企业上市梯队建设，加强上市辅导与定向扶持，尽力推动领军企业上市。积极引导金融机构加强项目储备，支持优质民营企业扩大债券融资规模。建立区域性中小型资本市场，鼓励发展风险投资基金和天使基金，积极做大股权融资。 在健全多层次资本市场体系方面，肖钢建议，加快建设多层次资本市场体系，坚守科创板定位、突出创业板特色、深化新三板改革。同时，发展私募股权基金、推进债券市场改革开放、拓展资产证券化业务、规范衍生品市场和场外市场，增强资本市场的包容性、适应性。丰富投资品种，以满足不同类型、不同阶段实体企业的差异化需求。 全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长建议，增强对企业上市的包容性和支持力度，持续带动发行承销、交易、监管、投资者保护等环节关键制度创新。以市场化的定价制度吸引更多优质公司上市，进一步优化资本市场发行生态。加快完善多层次资本市场体系。 肖钢认为，资本市场双向开放，要同资本项目可兑换、人民币国际化、人民币汇率形成机制改革综合考虑，统筹研究、相互促进。推进资本市场双向开放、提高金融交易可兑换程度，需要进一步完善跨境投资制度，优化外资参与境内市场的渠道和方式，扩大商品期货和金融期货市场开放。在双向开放过程中，加强监管能力建设十分重要。 加快债券市场发展 值得注意的是，加快债券市场发展将成为未来资本市场建设的一个重点，主要包括完善监管机制、扩大市场规模、丰富债券品种等。 我国债券市场存量规模已突破100万亿元，成为全球第二大债券市场。全国人大代表、全国人大财经委副主任委员刘新华建议，由国务院证券监督管理机构牵头起草公司债券管理条例，统一监管标准、细化监管要求、完善法律责任，为债市健康稳定发展提供法制保障。 全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，从美日英等国的发展实践看，建设国债期权市场，与国债期货市场形成利率风险管理的两大支柱，对于发挥债券市场在资本市场的功能作用非常重要。他建议，优先推出市场需求迫切、基础流动性好的十年期国债期权品种，后续逐步对关键期限期权品种全面覆盖。 此外，全国政协委员、中国投资有限责任公司副总经理赵海英建议，用好我国在国际市场上的良好信用优势，抓住时机、另辟蹊径，在外债水平和风险可控的范围内，扩大外币国债发行，完善市场体系，提升全球资源配置能力。 |
