拼细分拓疆域 ETF市场开年重燃战火 在ETF市场头部化趋势越来越显著的当下，大基金公司凭借在产品体系、管理经验、营销资源等方面的优势，往往能够以更低的成本开疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本压力，而且推出的ETF产品能否迎上风口、吸引资金，还需要经历一番考验。 春节长假后，基金发行市场硝烟弥漫，ETF充当了急先锋。为迎上风口，4只化工主题ETF在春节长假后的3个交易日内密集问世，并如期迎来资金热捧。2月22日，更有8只ETF产品同日首发。在这之后，还有一大批有色金属、农业、游戏、航空等行业主题ETF和港股ETF蓄势待发。 “2021年很可能是ETF发展的又一个大年。”业内人士解读道，在经过一整年爆款基金的持续轰炸之后，投资者已经有一些审美疲劳，这也使得费率低、操作透明的ETF重新受到关注。去年四季度，针对ETF产品的审批进度明显加快，为今年一季度的密集发行铺平了道路。另外，持续演绎的结构性行情也更有利于行业主题ETF的发行。 然而，对于基金公司来说，这波红利并不是轻松可得。在ETF市场头部化趋势越来越显著的当下，大基金公司凭借在产品体系、管理经验、营销资源等方面的优势，往往能够以更低的成本开疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本压力，而且推出的ETF产品能否迎上风口、吸引资金，还需要经历一番考验。 瞄准细分抢发产品 阳春二月，春风拂面。在多重因素的推动下，ETF产品成功迎上风口，成为基金发行市场上最先盛放的花。 数据显示，截至2月19日，今年以来已成立上市的股票ETF共有31只，总规模达265亿元。具体来看，行业主题类ETF共有26只，总规模达186亿元；宽基类ETF共有5只，总规模达79亿元，其中4只为沪港深主题ETF。 而这仅是“开胃菜”。数据显示，2月22日起，在已披露发行档期的基金中，还有12只股票ETF待发行，基本上以行业主题类ETF为主。 风起于青萍之末。当下ETF产品的密集发行，和去年四季度审批节奏加快、基金公司扎堆上报有直接关系。数据显示，去年四季度以来，基金公司合计上报了超过120只ETF产品，其中行业和主题指数是布局热点，行业方面包括化工、医药、家用电器、食品饮料、银行和有色金属等，主题方面包括光伏产业、大科技、新材料、低碳经济、航空航天、物流、智能汽车等。此外，还有6只港股ETF产品，几乎将市场热点一网打尽。 据了解，行业主题ETF迅速扩容，是基金公司和投资者双向选择的结果。对基金公司来讲，主流的宽基赛道如沪深300、上证50、创业板、科创板等，基本上都已被布局完毕。除了沪深300的容量特别大，可容纳两三只规模较大的ETF，其他赛道基本上都是一枝独秀。因此，基金公司都瞄准细分赛道机会抢发产品，毕竟行业主题能够衍生出的子板块比较多。而对投资者来讲，行业主题类ETF弹性较大，像芯片、新能源、军工等短期热点品种更能吸引大量个人投资者进入。 马太效应强者愈强 虽然同时扎堆行业主题ETF，但大中小基金公司各有不同的考虑。对于头部公司来说，宽基产品线布局基本上已完成，补充窄基一方面是为了跟上市场热点，另一方面也是对现有产品线的延伸和补充。对于中小基金公司来说，除了跟上风口，更多的是为了避开存量竞争，希望能实现弯道超车，但做到这一点相当不容易。 “竞争太激烈了。”一位市场人士感叹道，“不论是产品开发能力、管理经验、成本、券商资源及营销能力，头部公司和其他公司根本不在一个起跑线上。” 仅以成本而言，上述业内人士给记者算了这样一笔账：“比如，上一套系统起码需要100多万元，对于头部公司来说，有很多只产品挂在上面，每只产品分摊下来，系统的开发和应用成本就低了。而中小公司往往只有一两只产品，分摊到单只产品成本极高。此外，一位ETF基金经理可以挂很多只产品，工资分摊下来也不高。做市商也可以流动服务不同的产品。总体来说，ETF产品越多、越成熟，成本反而没有想象中的那么高。” 营销是另一块隐形成本。除了砸钱，这方面也对基金公司的运营能力提出了更高要求。“对于ETF这种投资者相对比较专业、机构占比较高的产品而言，营销平台、话术和时间点的选择和普通权益基金是不一样的。首先，行情和产品本身的因素最重要。其次，要持续、勤奋、保持一定的曝光度，这样在行情来临时投资者才能想起你。最后，还需要一点好运气。”一位资深市场人士告诉记者。 对于通过降低费率来获得市场的方式，另一位业内人士认为，低费率能起到一定作用，但很难依靠降低费率来获得大量的市场份额。相比之下，产品本身的优势、与行情热点的匹配程度，以及恰当的营销策略更为重要。“一只ETF的成功，天时地利人和缺一不可。能否在行情的风口推出合适的产品，几乎决定了这只ETF的全部命运。” 从行业结构来看，留给中小基金公司争夺ETF市场份额的机会已经相当有限。研报数据显示，截至去年底，全市场ETF规模合计8323.87亿元，其中华夏上证50ETF、招商中证白酒ETF和华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，分别为565.74亿元、485.26亿元和457.48亿元。从管理人来看，集中度持续提升，截至去年底，前十大基金管理人管理ETF规模合计6712.94亿元，占比超过80%，其中华夏、国泰、易方达的管理规模分别为1902.26亿元、860.92亿元和784.62亿元。 空间广阔方兴未艾 业内人士认为，虽然近年来快速发展，但对比海外市场，境内ETF市场的发展方兴未艾，远未达到上限。对于基金公司来讲，内外兼修才能在ETF市场扩张中谋得一席之地。 北京某基金经理提到，对基金公司来说，无论哪种ETF，流动性是最深的护城河，也是品牌核心竞争力。规模也很重要，但只要有足够的机构客户，就能把规模冲上去。只有流动性越好，投资者越愿意参与，才能使资金自发聚集，从而形成马太效应。增强ETF流动性，除了把握先发优势，还需要基金公司投入各种资源，比如与做市商加强合作等。 这位基金经理还提到，完善的ETF投资平台分为一级市场申赎和二级市场交易，通过高度自动化的数据分析和内部决策过程，制作申赎清单。申赎清单看似简单，但特别考验基金经理的操作，要求十分精细化，需要实时进行风险监测和多系统复核，不能出错，否则会给投资者带来极差的投资体验。此外，在跟踪误差低的情况下，还可以借助打新、定增等获得更多的超额收益。 浙商证券表示，在具体布局ETF时，基金公司应顺应市场热点，新发当前市场资金关注但缺乏跟踪工具的热门行业主题产品，如智能汽车、周期、ESG等，最终实现宽基、行业、主题、SmartBetaETF产品的全覆盖，使ETF成为标准的资产配置工具。从布局思路来看，短期内可以用单支产品吸引投资者，长期则需用完善的产品体系让投资者产生依赖感。 房贷集中度管理渐次落地 广东海南上调部分银行考核上限 房贷集中度管理制度对银行业的影响正在逐步显现。2月22日，记者获悉，在央行、银保监会联合下发《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（下称《通知》）近2月后，近期海南、广东上调辖内法人银行房地产贷款考核指标上限。 根据《通知》要求，对超过上限的机构设置过渡期，并建立区域差别化调节机制，给予地方差别化调整空间，允许地方在相应档次要求基础上增减2.5个百分点的空间。从目前各地落实情况下，广东、海南两地已经将区域内部分银行的考核指标作出增点调整。 《通知》考核的五档银行机构为：中资大型银行、中资中型银行、中资小型银行和非县域农合机构、县域农合机构、村镇银行。其房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限分别为：40%、32.5%；27.5%、20%；22.5%、17.5%；17.5%、12.5%；12.5%、7.5% 记者获悉，人民银行广州分行、广东银保监局日前下发《关于做好广东省地方法人银行业金融机构房地产贷款集中度管理工作相关事项的通知》，其中就对广东辖内第三档和第四档的地方法人银行相关考核指标，分别上调2个百分点和2.5个百分点——将第三档中资小型银行和非县域农合机构房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限分别由22.5%、17.5%上调至24.5%、19.5%；将第四档县域农合机构房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限分别由17.5%、12.5%上调至为20%、15%。 人民银行广州分行、广东银保监局要求，房地产贷款集中度超出广东辖内管理要求的地方法人银行，应制定业务调整过渡期内逐步达到管理要求的调整方案，明确向管理要求边际收敛的时间安排和具体措施等内容，于每季度结束后首月15日内向相关部门报告执行情况。 与广东相比，海南只上调了第三档，即中资小型银行和非县域农合机构的房地产贷款占比上限。 2月20日，人民银行海口中心支行召开新闻通气会透露，综合考虑海南省产业发展现状、地方法人银行业金融机构实际经营情况，海南在全国房地产贷款集中度管理要求的基础上，在政策允许的前提下，确定上调第三档房地产贷款占比上限2.5个百分点至25%。 人民银行海口中心支行货币信贷管理处副处长石海峰表示，这样的调整更符合海南实际，有助于相关机构更加合理优化信贷结构。 “预料中的事”，对于上调中小银行涉房类贷款考核占比，广东一家农商行信贷总经理这样评价。 “我们早就预判到会按这个比例调控。我们在做4年过渡期预案时，已经提前按上调的比例数据来模拟了。”他认为，尽管该地区对辖内部分银行作了“宽松”调整，但要在过渡期内压缩行内的两类贷款颇有压力。 “房企融资成本高，对银行而言，房地产贷款的利率较高，可以用来平衡其他普惠型贷款利率。以后，房地产贷款增量有限，就意味着银行整体盈利指标要受影响。”他表示，房地产贷款集中度考核给地方法人银行带来的经营压力很大。 对于压缩贷款的方法，他透露，常规操作有三种：一是做大“分母”，即做大总贷款规模；二是逐步压缩存量非优质项目资产；三是提高准入资格，精挑细选好项目。 具体而言，他认为：“对于房企而言，不好的项目不给延期；对于个人而言，鼓励提前还贷。” 据记者了解，广东地区已有银行鼓励个人提前还房贷，“鼓励”的方式是免掉提前还贷的违约金。 “其实，愿意提前还款的都是老贷款，往往额度并不大，而能力不够的自然不可能提前还贷。”一家华南地区银行客户经理表示。 鼓励个人提前还房贷，腾挪出增量房贷的额度，并不是银行的普遍做法。上述客户经理表示，多数银行还是会按合同办事，让贷款自然到期。而银行所谓的“鼓励”形式，基本不会以奖品的形式出现，既影响不好，也没必要。“利率优惠就别想了，最多不收违约金。” 天风证券分析师宋雪涛认为，自2017年以来，房地产贷款余额增速持续回落，2020年二季度之后已经降至人民币贷款增速之下，后续房地产贷款进一步压降的压力不会太大；另一方面，虽然个人住房贷款增速也自2017年以来持续回落，但至2020年三季度时仍高于整体贷款增速2.7%，占比继续提高，因此其后续可能要进一步压降。 券商分析师招聘火热 周期行业人才成香饽饽 股市火爆，卖方分析师也在扩容！记者梳理近期招聘公告发现，2021年以来，券商研究所正加大对分析师的招聘力度，有研究所一次性开放了近50个岗位，其中仅行业首席分析师岗位就多达7个。 值得一提的是，去年还被市场调侃需要“取缔”的建材、有色、农业等周期行业分析师，成为近期券商热招的“香饽饽”。计算机、通信、汽车、医药、军工等热门行业人才也存在缺口。 周期行业招聘需求上升 近期，券商研究所招聘热情高涨。据不完全统计，包括浙商证券、兴业证券、德邦证券、中泰证券、国海证券在内的10余家券商研究所，都发布了行业分析师甚至副所长的招聘公告。 “最近研究所对于分析师的招聘需求很大，HR压力巨大。”上海某中型券商人力部门的员工表示，“一方面，股市火热，研究需求上升，促使研究所扩容；另一方面，分析师流动加快，也为招聘再添一把火。” 牛年周期板块红红火火，券商研究所对于周期行业及其他相对冷门行业分析师的需求也有所上升。 比如，国海证券近期招聘农业、社服、有色等行业的分析师。中泰证券研究所近期招聘包括农业、建材、机械、交运等周期行业的分析师，此前相对冷门的公用事业环保行业分析师也在招聘之列。国金证券研究所近期也在招聘社服、农业、交运、军工等行业的分析师。 周期行业分析师之前相当长一段时间在坐冷板凳。去年年中，在周期板块低迷之际，业内曾不断传出“周期分析师被裁员”的消息。如今，从招聘公告中可见，一些券商正在加大对于周期及部分此前相对冷门行业分析师的招聘力度。 新锐研究所发力全行业研究 比起前两年市场上消费、科技、医药等板块独领风骚，近期招聘公告显示出一些新锐研究所也在向全行业均衡研究发力。 比如浙商证券就一次性开放了近50个岗位，其中仅行业首席分析师岗位就多达7个。浙商证券研究所表示，愿意“重仓”年轻人，用3至5年时间，打造一家在业内具有重大市场影响力的大型特色白金研究所。公司将研究作为头号工程，研究团队实行全领域、全行业覆盖。 又如，首创证券研究所近期招募岗位包括首席宏观、策略、电子等10余个行业的分析师。 申港证券研究所也在官网发布宏观、食品饮料、有色、电子、通信、农业等行业分析师职位。 除此之外，部分此前强调对内服务的研究所，也开始组建对外服务团队，比如德邦证券、红塔证券等。对此，一位中小券商研究所所长表示：“对内需要协同才有产出。如果没有项目可以协同、没有产出，必然要通过转变风格获取收入。当然这和公司战略和投入模式变化也有关系。” 以德邦证券为例，近期其正打造卖方研究业务团队。德邦证券卖方研究相关负责人张枫表示：“公司卖方研究业务将在第一年组建150人团队，3年内团队人数达300人。”据悉，目前德邦证券卖方研究所已搭建起总量和资产配置、消费升级、智能制造、前沿科技、能源和新材料等行业方向，后续将覆盖完整的30个行业方向。 分析师真的供不应求吗？ 在行业分析师招聘热火朝天之际，市场上也有一些“冷思考”。 某中型券商首席向记者表示，当前券商研究所招兵买马，分析师市场看上去供不应求，但其实业内此前也一直有观点认为分析师过剩。某西南地区券商研究所所长告诉记者，当前卖方研究行业实际上存在一些供给过剩，尤其是服务买方机构的研究供给过剩，而服务产业客户的研究仍然是一片“蓝海”。 对于部分新锐研究所出高薪“挖人”，上述券商首席表示：“想要快速崛起的中小券商，借此短期快速提升影响力也不无可能。高投入意味着通过高薪和灵活机制吸引人才，但对存量机构存在挤出效应。” 研究所招人经常是滞后的，等行情起来后再大量招人，这算是常规操作。跟随市场趋势招人虽然合情合理，不过从以往经验看，也出现了诸如人员盲目扩招后，行情却开始低迷的情况，部分研究所又开始裁人了。 |
