华能国际(600011)2014年三季报点评:业绩小幅增长 关注估值提升
2014 年上半年实现每股收益0.71 元，符合预期。公司2014 年前三季度实现营业收入946 亿元，同比下降4.65％；主营业务成本704 亿元，同比下降6.6％；营业利润163.9 亿元，同比增长9.0％；归属于上市公司的净利润100.0亿元，同比增长8.8％，折合每股收益0.71 元；扣除非经常性损益后，归属净利润100.2 亿元，同比增长0.61%，折合每股收益0.71 元，符合预期。 2014 年三季度实现每股收益0.23 元，同比略有增长。公司2014 年三季度实现营业收入300.2 亿元，同比下降14.7%，环比下降5.5％，主要是受电量低迷和电价同比下降的影响。三季度实现营业利润52.4 亿元，同比下降7.4%，环比下降6.9%，归属净利润32.9 亿元，同比下降0.6%、环比增加9.1%。我们分析，由于电价和煤价同比均下降，三季度毛利率26%，与去年同期基本持平，但利润出现变动，主要是受电量下降影响。此外，从三季度单季度来看，本期未计提资产减值，而去年同期计提了5.9 亿元，同比、环比都大幅下降。上述因素共同作用下，推升了归属净利润水平。 受市场和西电冲击，发电量同比下降4.66％。前三季度，公司境内电厂完成发电量2230 亿千瓦时，同比降低4.66%；完成售电量2108 亿千瓦时，同比降低4.60%。从三季度单季来看，今年完成售电量672 亿千瓦时，而去年完成797 亿千瓦时，同比下降达到15.6％，降幅超预期。发售电量出现下滑，主要是受用电需求低迷和东部地区机组受外送电冲击影响。 现金收购收购机组扩大规模，明显增厚业绩。近期公司公告拟现金92.7 亿元收购华能集团、华能开发的资产，交割后可增加权益运营装机容量574 万千瓦，在建容量230 万千瓦，2015 年1 月1 日交割。交易完成后公司规模增加10％左右，将有效增厚未来业绩水平。 估值有望提升，维持“强烈推荐”投资评级。公司未来受益于国企改革、电力体制改革，沪港通也是股价上涨的推动力量。我们预测2014～2016 年每股收益为0.90、0.95、1.02 元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：发电量低于预期导致收入和业绩下降，煤价大幅反弹。 |
