中国西电(601179)2014年三季报点评:盈利能力逐季提升
收入增长相对平稳，毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%，略高于中报10%的收入增长；随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强，今年以来毛利率逐季提升，前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4 个百分点，带动1-9 月毛利率提高3.03 个百分点。 销售费用、财务费用下降，西电财司利息收入增加进一步提升净利率。前三季度销售费用率同比下降0.97 个百分点，此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851 万元变为-4012 万元，尽管管理费用上升较多，但三项费率依然下降0.6 个百分点，此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03 个百分点的基础上，净利率进一步提高4.29 个百分点。 特高压进入建设高峰，未来两年业绩持续增长：预计公司全年特高压交货将在50 亿元左右。另外，根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17 亿元、15 亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破后，15 乐观估计会有"三交四直"线路获批，将为公司带来110 亿元左右的订单，继续推动未来两年业绩持续增长。 盈利预测及投资评级：上调公司14-16 年EPS 分别为0.16 元、0.23元、0.27 元，公司将显著受益于特高压建设，并存在较大的管理改善预期，上调公司至买入评级。 |
