粤水电(002060)广东国企改革实施方案出台 公司盈利能力有较大提升空间
广东省属深化国有省属企业改革的实施方案出台：继续分类改革的原则，总的目标是，到2020 年，广东准公共性企业基础设施项目实现混合持股，二级及以下竞争性企业基本发展成为混合所有制企业，国有资本流动性显著提升，国有资本功能进一步放大，到时要形成15 家左右营业收入或资产超千亿的大型骨干企业集团。 给予"增持"评级：预计公司14/15/16 年净利润为1.07 亿/1.39 亿/1.83 亿，增速分别为20%/30%/32%；14 年和15 年EPS 为0.18 元/0.23 元，对应PE 分别为41.5X/32.0X，给予增持评级。 关键假设：新能源电站开发如期推进，水利及市政工程业务利润率稳定。 我与大众的不同：（1）混合所有制改革将增强企业活力，提升净利率水平。混合所有制改革包括改制上市、引入战略投资者和国企发展基金、探索员工持股等方式，目的是增强企业活力和管理效率，公司13 年净利率仅1.6%，较同行业中国电建3.59%的净利率水平还有较大提升空间。今年8 月，公司已经公告全资子公司粤水电轨道交通建设有限公司、粤水电建筑安装建设有限公司拟引入战略投资者进行股权合作，相信未来会有更多改革方案出台。（2）集团内唯一上市平台，可成为集团提高资产证券化率的路径。公司是控股股东广东省水电集团下的唯一上市公司，集团旗下还有优质的水力发电、医院、旅游度假、房地产等资产，ROE 比建筑行业高。（3）拓展新能源发电业务，资源储备丰富。公司近几年大力发展清洁能源，目前已经有213MW 水电站、150MW 风电站、50MW 光伏电站并网。项目储备丰富，目前公司在新疆、广东、湖南、内蒙古等地新能源发电储备项目约5200MW，其中风电3500MW，光伏1700MW（部分协议存在失效风险）。（4）工程业务受益国家基建投资提速。广州预计2017 年底将开通20 条地铁线路，目前有11 条在建，还有多条线路在前期规划，14 年广州地铁规划投资170 亿元，较13 年增长37.5%，未来几年仍将高速增长。公司也加快了水利水电工程的省外扩张，明后年有望初见成效。 股价表现的催化剂：国企改革有实质性进展，新能源电站开发加速等。核心假设的风险：电站并网受阻，国家基建投资放缓等。 |
