中远航运(600428)受益"走出去"战略 基于投资收益上调盈利预测
公司近况 油价下跌和增资道尔达将大幅增厚公司盈利；公司是“走出去”战略受益第一家。 评论 增资道达尔带来2.2~2.7亿投资收益：公司于11月14日发布公告将支付现金2.4亿，以及将先持有的埃尔夫37%的股份增资道尔达，增资后将持有道达尔20%的股份。公司持有的埃尔夫股份账面价值约4659万元，作价4.2亿元，扣除相关税费后预计带来2.2~2.7亿元盈利。 “走出去”战略受益第一家：公司去程主要承运中国企业在海外工程相关的设备和建材，而“走出去”战略将促进中国基建企业向东盟、中亚、非洲等工业化程度不高的地区投资建设基础设施，公司将因此受益。 油价下跌利好公司业绩：1）公司承运的货物多按吨计价，我们估算油价下跌将有60%反应在业绩上；2）预计公司四季度耗油14万吨，若油价每吨下跌100美元，则可增厚盈利4800万元，不考虑其他因素，环比增长27%；3）若明年油价平均比今年低100美元/吨，公司盈利将增厚2.1亿元，相当于2015年盈利的35%。 干散货业务复苏缓慢：公司和BDI相关性较大的业务约占收入55%。我们预计明年干散货市场疲弱，和BDI相关的运价难有较大起色，将拖累业绩。 估值建议 基于增资收益和油价下跌，我们上调2014/15年盈利预测71%/95%至2.8亿/6亿元，对应每股盈利0.16元/0.35元，上调目标价30%至5.72元，对应2015年1.2倍市净率。暂维持“中性”评级。建议投资者关注“走出去”战略的进展。 风险 油价下跌幅度不达预期。 |
