路翔股份(002192)预计2014年塔利森提高锂辉石售价
预计塔利森提高2014 年锂精矿售价15-25 美元/吨，下半年再次提价空间不大。这将是2011 年以来第四次提价，因其垄断外售锂辉石市场，不断挤压提锂企业利润空间。塔利森、路翔股份都在积极扩产，但全球新增盐湖/矿石提锂产能以自有资源的低成本项目为主，新增锂精矿需求较少，锂辉石供给已转为富余。行业景气时寡头精矿商可通过操纵产量来挤压下游利润，但外购矿石提锂企业已盈利微薄，2014 年碳酸锂价格继续下跌还进一步冲击盈利，因此我们认为下半年锂辉石再度提价可能性较小。 全球新增锂精矿产能以自用为主，塔利森、路翔提高外售精矿产能。加拿大Nemaska、Canada lithium 等新增锂辉石用于自有提锂，海外仅塔利森有外售矿，产能由40 万吨/年增加至70 万吨/年。国内天齐锂业10 万吨项目建设缓慢，且采选规模尚不够自用。众和股份、尼科国润、四川国锂等自有矿山产量都较小，仍需外购。仅路翔股份目前年产3-5 万吨精矿外售，二期19 万吨/年精矿项目2015 年投产。 锂辉石总产能富余，锂价低迷压制外购矿石提锂企业盈利。1）预计全球锂辉石精矿需求45-55 万吨/年，外售产能则接近100 万吨，供给富余。2）塔利森2011 年至今累计提高精矿售价125 美元/吨，对应提锂成本增加约5000 元/吨，外购矿石提锂企业电池级碳酸锂完全成本已达3.3-3.5 万元/吨，同期不含税产品价则由3.9 万元/吨降至3.5 万元/吨，盈利微薄。3)预计2014 年全球碳酸锂有效产能过剩2万吨，随着新项目陆续达产，锂价将继续下跌冲击提锂盈利。若云母提锂工艺有突破，副产品综合利用实现低成本提锂，供给进一步过剩。 继续推荐路翔股份：预计路翔股份二季度将跟随提价，涨幅约5%。2014-2016 年EPS 由0.00 元、0.74 元、0.88 元上调至0.04 元、0.95 元、1.05 元。鉴于公司短期业绩承压，甲基卡二期工程尚在建设中，维持12 个月目标价15.38 元不变，投资评级为“买入-B。 风险提示：碳酸锂价格加速下跌，甲基卡二期项目建设延误 |
