成都路桥(002628)2013年半年报点评:业绩略超预期 盈利水平提升 估值低廉
1. 公司业绩略超预期,应收账款略有改善,收现比稳步上升。2013年2季度单季度收入16.07亿,同比增长92.92%,净利润1.23亿,同比增长124.3%,快于收入增速,项目施工进度加快,收入确认增加;上半年经营现-5.48亿,维持净流出,其中2季度现金流为-1.03亿; 应收账款为4.66亿,同比下降5.95%,略有改善;存货8.37亿,同比增加16.31%;收现比为72.4%,稳步回升。 2. 工程施工增速较快,毛利率略升,交通设施销售业务下滑。工程施工业务25.77 亿,同比增加99.10%,毛利率为14.76%,同比上升0.57 个百分点。交通设施销售754 万元,同比减少79.05%,下滑较大,其毛利率17.75%,同比上升23.79%。 3. 综合毛利率上升,管理费用率下降,净利率上升。上半年毛利率为14.76%,同比上升0.63 个百分点;财务费用率为2.17%,同比上升0.64 个百分点,管理费用率1.20%,同比下降0.67 个百分点;上半年净利率为6.74%,同比下降0.23 个百分点。 4. 省内收入增长显著,省外占比下降。省内业务收入23.28 亿,同比增加141.78%,省外收入2.5 亿元,同比下降25.49%,省外占比下滑。 5. 盈利预测及估值。公司质地优良,不同于其他地区,四川处于中西部地区,近日国务院强调加强中西部地区的基础设施建设,未来发展前景可期,我们预计13-14 年EPS 为0.92 和1.18 元,给予2013 年15 倍的PE,目标价13.8 元,维持“买入”投资评级。 6. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。 |