中工国际(002051)"一带一路"并非只是概念 安哥拉8千万美元农场订单生效
事项： 中工国际公告11 月13 日晚发布公告，安哥拉政府和中国金融机构签署的贷款协议生效，安哥拉古印巴农场项目商务合同正式生效，合同金额为7956.36 万美元。 简要评述： 1. “一带一路”并非概念，是“走出去”强国战略的载体，本届政府支持“走出去”力度持续加大，后续各个部委有望落实细则，公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前，为了对冲风险，本届政府积极推动“走出去”战略，从国际工程行业面看，上半年中长期出口信用保险承保额（对应海外工程）同比增加了94%。中工国际专注于高附加值环节，提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务，无疑将在“走出去”战略背景下显著获益。 2. 公司新签31 亿美元，为去年全年的2.45 倍，新生效订单也显著超去年，基本面强劲。13 年公司海外业务占收入比接近98%，是最纯正的海外工程标的，受益于一带一路后续的支持政策落地，我们预计新签订单还将持续落地，公司有望集中受益。 3. 新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强，正渗透技术已经有商业化应用，应用领域也在不断延伸。我们认为，沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中，未来随着政策力度的加强，市场前景看好。 4. 盈利预测及估值。重申推荐逻辑：（1）公司海外业务占98%，一带一路布局完善，目前公司新签31 亿美元（去年全年为12.7 亿美元），为去年全年的2.45 倍，预计在“走出去”大背景下，后续项目仍将持续落地提振业绩（2）新区域和新行业领域多点开花：沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变，预计收入规模和项目中标将大幅提升。上下逻辑通畅，预计14-15 年eps 为1.14 和1.37 元，给予15 年20 倍的动态PE，对应目标价为27.4 元，维持 “买入”投资评级。 5. 主要风险：经济下滑风险；回款风险；订单推迟风险。 |
