钢铁行业:军工/核电再催化,继续推荐特钢
1)12月3-4日召开全军装备工作会议,习近平主席出席并发表北京讲话。强调装备建设在国防现代化建设的优先发展战略位置,要把装备建设搞的更快更好;不断完善和优化装备体系结构,在填补体系空白、补齐短板弱项上下功夫。 2)12月4日,国家发改委秘书长李朴民表示,我国已将沿海核电工程列入国家重大工程建设报,将采用国际最高安全标准,在确保安全的前提下启动一批沿海核电工程。 结论 由于特钢等关键材料是国内军工/核电产业链上实力最薄弱、自主化率最低的环节,也是最大的瓶颈,因此本次明确指出补充体系空白、补齐短板,逻辑上受益最大便是特钢。而四季度以来,特钢类个股无论从涨幅还是资金关注度上都显著落后于中核科技等装备类个股,估值也显著偏低。考虑到后期如两机专项、核电订单批量落地等潜在利好有望陆续出现,以及微观层面相关上市公司在产品转型、延伸收购、业绩释放方面均预期稳步甚至加速推进,我们认为当前时点特钢类股票非常值得关注。结合受益程度以及公司动态跟踪,目前最看好抚顺特钢、久立特材、钢研高纳,其次大冶特钢、大西洋、中原特钢。 我们的分析 特钢尤其是高端特钢股是今年A股的重要热点,我们认为在当前市场情绪高涨的背景下,军工、核电等下游行业催化剂,将会较大的提振特钢股价。 首先,特钢是军工/核电最大短板,逻辑上受益程度最高 本轮特钢行情的逻辑即来自下游高景气行业驱动——下游高端制造业需求爆发拉动上游特钢类进入高景气周期。由于本轮为军工、核电驱动,因此主要受益的高温合金、高强钢、耐蚀钢、焊材等高端特钢产品。因下游驱动的特点,上市公司无论基本面还是合理估值,都从很大程度上与军工、核电相关,股价上也不可避免存在一定相关性,不过最主要仍是取决于特钢个股自身。 本次提出要填补体系空白、不补齐短板弱项等,意味着逻辑上材料类的受重视程度会最高,因为从科研实力、工业化生产能力、自主化程度等各方面看,材料环节都是军工/核电产业链上最薄弱的环节之一,比如军工方面,发动机等典型的短板,而材料是其核心;核电方面,材料在国产化率也是显著低于装备的,不少核岛材料如特种焊材等几乎全部依赖进口。 其次,材料类个股近期相对涨幅少、估值低 年初至今,军工板块平均涨幅超过50%(不少个股超过200%),核电装备类涨幅均超过100%,而特钢类除少数个股涨幅与中核科技等龙头涨幅相当外,其余均较低。特别是11月份至今,如中核科技、江苏神通、沃尔核材等核电装备股均有近1倍上涨,而特钢类个股涨幅远低于此。 从个股估值看,目前久立、钢研、抚顺等预期15年估值为30-50倍,明显低于核电装备类,相对优势明显;而且随着近期大盘持续上扬,上述股票也有提估值的基础。我们认为本次催化剂的出炉,将有助于提升资金对材料类个股的关注度。 再次,后期可预期的催化剂丰富 除本次外,后续仍可预期的催化剂较多,如两机专项年底推出的概率加大、2015年核电订单批量释放等,另外微观层面如久立特材介入高温合金冶炼环节、打进核电四代堆;抚顺特钢增发及业绩释放预期逐步明朗;钢研高纳、大西洋延伸收购预期加快推进等,均有望提升市场情绪。 投资建议 如我们前期报告,按上涨逻辑不同,特钢可以分为三类:1)生产能力充足、已有订单的,如抚顺特钢、钢研高纳,是首选;2)尚无订单,但有转型预期的,如大西洋、大冶特钢、久立特材、西宁特钢;3)纯粹军工特色的,主要为交易性机会的,如中原特钢等。 当前时点,结合公司估值及动态,我们最看好抚顺特钢、久立特材、钢研高纳,其次为大西洋、大冶特钢、中原特钢、西宁特钢。 |
