大智慧(601519)收购湘财证券 成首家具有证券牌照的互联网金融公司
拟与全资子公司共同收购湘财证券100%股权。公司公告，公司拟于全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟通过向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份。财汇科技以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券3.5%的股份；公司将拟以发行股份方式购买其他股东持有的剩余湘财证券96.5%的股份，湘财证券交易价格原则上不超过90 亿元。
湘财证券具有经纪、投行、自营、资管和融资融券等业务。湘财证券注册资本31.97 亿元，最新（2014H）净资产规模为37.13 亿元；2013 全年营业收入为8.30 亿元，净利润1.30 亿元。湘财证券业务牌照齐全。经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券业务；代销金融产品业务及中国证监会批准的其他证券业务。
公司成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司。公司收购湘财证券之后将成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司，公司将于证券在经纪、资产管理、融资融券、代销金融产品等业务方面形成明显的协同作用，将自己平台客户能够便利的导入到上述证券业务，并且能够形成良性循环。这与其他互联网金融机构与证券公司的合作模式有本质区别。
收购之后公司估值将摊薄，公司很大的成长空间。湘财证券若按照2 倍PB 估值（相比大券商，中小券商具有一定的交易溢价），总市值约75 亿元，预计最终方案对价在75-90 亿元之间；合并之后公司总市值为195-210 亿元，净资产为67 亿元，对应PB 估值为2.91-3.13 倍，在购买资产同时，公司将募集配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。这样将进一步摊薄PB 估值，因此预计发行之后公司PB 估值在2.5-3 倍之间，大幅低于其他互联网金融企业的估值。
投资建议：给予“增持”评级，考虑转让民泰贵金属有限公司70%股权的投资收益以及收购湘财证券后收入和净利润的增加，上调2014-2016EPS 为0.12元，0.21 元和0.25 元，上调比例为500%（处于13-14 年公司扭亏为盈的时点，上调比例较高），110%，78.65%。
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