唐山港(601000)看点在2016年
公司近况 今年矿石吞吐量表现强劲,煤炭吞吐量表现疲弱。我们认为公司盈利加速将在2016年。 评论 煤炭明年依然疲弱,但不会比今年更差:1~8月份,京唐港区的煤炭吞吐量增速仅0.8%,远低于去年同期的20%的增速,主要是由进口煤的减少引起。我们预计明年为保国内煤企,进口煤限制措施短期无法消除,因此明年进口煤量很难有大的改善,但不会比今年更差。 公司业绩向上弹性大,建议持续关注:唐山地区炼钢厂维持高开工率,因此对焦煤的需求稳定。公司今年进口焦煤大幅下滑,基数非常之低,一旦进口煤限制措施放松,腹地的稳定需求加上36~40#泊位投产带来的产能释放,公司业绩向上弹性很大,建议持续关注。 矿石明年增速有所放缓,但依然高于全国平均:1~8月京唐港区的矿石吞吐量增速达27%,我们预计明年增速将会放缓,因为预计今年中国的外矿依赖度达到72%,虽然外矿替代效应依然存在,但空间已不如今年。并且在今年的高基数下,很难支撑高增速。我们预计2015~16年的增速维持在10%。 蒙冀线2016年开通,改变下水煤吞吐格局:目前京唐港区和曹妃甸港区的下水煤主要来自大秦线分流;蒙冀线开通后,将直达曹妃甸港,下水煤在秦皇岛港、曹妃甸港和京唐港之间的格局将有所改变,持续关注。 估值建议 我们维持2014年的盈利预测不变,但考虑增发进度迟缓,我们不考虑摊薄影响,因此每股收益上调;下调2015年盈利预测9%至11亿,对应每股盈利0.42元(已考虑增发摊薄影响),盈利增速12%。对应2015年15.7倍市盈率,维持“中性”评级。建议京津冀一体化带来的交易性机会。 风险 吞吐量不达预期。 |