上港集团(600018)全员持股提升效率 目标是依托港口主业的综合类公司
事件： 公司公告将以每股4.33 元向员工增发4.2 亿股募集不超过18.2 亿元资金用于偿还银行贷款，其中12 位高管合计认购1%，其余99%由16070 名单位员工自行认购，员工持股计划持续期4 年，其中3 年为锁定期，1 年为解锁期。此外，公司拟以现金收购第三大股东同盛集团持有的7 家公司股权。本次员工持股计划将员工利益和公司效益捆绑在一起，能通过激励员工的主观能动性来提高公司综合效率，而随着新资产的购入（特别是自贸区范围内的土地）将有利于上市公司从传统业务向上下游的蔓延，未来有望成为依托港口为主要资源的平台类公司。 点评： 全员持股有利于发挥员工主观能动性，提升公司综合经营效率：本次员工持股成本价为4.33 元，较公司停牌前5.3 元收盘价折让约18%，三年锁定期满后，员工可按本人意愿抛售股价，持有期收益主要来自股息和股票差价。此外，本持股计划向全体员工增发4.2 亿股，其中高管认购1%，其余部分由在册的16070 名员工自行认购。我们认为本次员工持股计划覆盖度广且实施时间较长，能有效将员工利益和公司效益捆绑在一起，能通过激励员工的主观能动性来提高公司综合效率。 延伸产业链和多元化已露端倪，有望成为依托港口为主要资源的平台类公司：公司拟以现金收购第三大股东同盛集团持有的7 家公司股权，包括上海同盛投资集团资产管理有限公司100%股权、上海同盛置业有限公司100%股权、上海同盛电力有限公司100%股权、上海同盛水务有限公司92.31%股权、上海同盛物流园区投资开发有限公司100%股权、上海港政置业有限公司100%股权、上海盛港能源投资有限公司40%股权，简要梳理公司拟收购的标的公司，其业务主要分为两大块，一块是以港口为依托的水电基建工程、配套设施开发、仓储物流、冷链特种品冷链、货代堆场、LNG产业链；另一块则是和地产相关的住宅商业开发、酒店运营、金融投资以及相关贸易，随着新资产的购入（特别是自贸区范围内的土地）将有利于上市公司从传统业务向上下游的蔓延，未来有望成为依托港口主业的综合类公司。 1、公司和同盛集团的关系：上市公司前身“上港集箱”原为上海港务局控股公司，主营码头集装箱业务，2000 年在A股上市，2003 年4 月上海港务局改制成为上港集团，后者成为上港集箱控股股东，2005 年7 月上港集团再次改制为股份有限公司，上海国资委、上海同盛投资（集团）有限公司、上海国有资产经营有限公司、上海大盛资产有限公司以及招商局码头是集团五位发起人股东，前四位以评估净资产约130 亿人民币出资，招商局码头则以现金55.7 亿出资，改制后的上港集团总股本为185.7 亿股，五大股东的股权比例分别为50%、19%、0.5%、0.5%和30%，，2006 年10 月上港集团吸收合并上港集箱，将上海港绝大多数经营性资产注入到上市架构中，上市公司更名为“上港集团”，总股本扩充至209.9亿，2011 年4 月上港集团向大股东之一“上海同盛集团”定向增发17.6 亿股，收购其拥有的洋山二、三期资产，总股本扩至227.6 亿股，此后公司总股本并未增加，截止至2014 年9 月30 日，公司国有股权仍近90%，其中同盛集团位列第三，占比约为23.3%。 2、拟收购资产类型：简要梳理公司拟收购的标的公司，其业务主要分为两大块，一块是以港口为依托的水电基建工程、配套设施开发、仓储物流、冷链特种品冷链、货代堆场、LNG产业链；另一块则是和地产相关的住宅商业开发、酒店运营、金融投资以及相关贸易。 盈利预测与投资建议。主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长，预计公司2014-2016 年净利润分别为62.9、68.7 和73.3 亿，折合EPS 分别为0.28、0.3 和0.32 元。在自贸区和国企改革的良好预期下，我们认为公司合理的估值水平应该在25 倍左右，按14 年EPS 所对应的股价在7 元，上调至“买入”评级。 主要不确定因素。海外经济复苏的不确定性、自贸区政策落实低于预期 |
