东方电气(600875)2014年三季报点评:2014年3季度业绩低于预期 2015年新能源
有望反弹 2014 年3 季度业绩低于预期 东方电气发布2014 年前9 月业绩报告：2014 年前9 月收入为284.7 亿元，同比下跌6%；净利润为10.9 亿元，同比下跌42%（若剔除非经常性损益，同比下跌43%），低于我们和市场预期，主要由于火电设备销售均价下跌加剧。2014 年3 季度，公司收入为94.9 亿元（同比下跌4%），净利润为2.5 亿元（同比下跌64%），主要由于毛利率同比下降7 个百分点：1）火电设备销售均价同比下跌20%~40%；2）水电产品结构发生变化（水电及环保设备毛利率同比下跌7.7%）。 发展趋势 火电设备有望探底回升：随着2014 年新订单销售均价逐步企稳，部分设备新订单甚至略有回升，预计2015 年火电设备将表现稳健。 国内核电回暖最大受益者之一。通过拓展生产线（堆内构件以及控制杆）和发展第三代核电有关技术，东方电气为核电行业回暖做好了准备。公司已经获得三代核电技术订单，并积累了所有第三代技术的相关经验，包括华龙一号，AP1000，EPR 以及CAP1400。因此，随着核电市场回暖，东方电气有望扩大市场份额。我们预计2015 年起东方电气核电业务收入年增长有望达到50%左右。 2015 年风电业务有望大幅反弹。2014 年前9 月，公司风电业务大幅下滑（同比下跌59%），主要由于东方电气会计核算滞后。2014 年风电装机有望反弹至19GW，均价也有望逐步上升，我们预计东方电气2015 年起有望实现50%左右的增长，正如金风科技2013 下半年的情形。 盈利预测调整 我们分别下调东方电气2014/15 年EPS 预测11%/9%至0.80 元/0.89 元。 估值建议 重申东方电气H 股“推荐”评级；根据分类加总估值法，下调H 股目标价2.6%至15.94 港元，上调A 股目标价7.3%至17.99 元。 风险 竞标价格下跌；核事故；AP1000 技术本地化进程低于预期；项目批准延迟。 |
