怡亚通(002183)2014年半年报点评:高增长延续 量变到质变值得期待
公司发布2014年半年度报告。2014年上半年，公司完成业务量272.82亿元，同比增长52.76%。公司实现营业总收入100.14亿元，同比增长140.43%。实现归属于上市公司股东净利润1.52亿元，同比增长66.43%。实现扣非后归属净利润1.47亿元，同比增长85.84%。实现EPS0.15元。 点评： 深度供应链业务延续高增长。从去年下半年开始，公司深度380业务加快外延式扩张速度，不断对外设立子公司和项目公司，进一步扩张网点布局，提升业务规模。在380平台快速扩张的带动下，上半年深度供应链的业务量为900,392万元，较上年同期增长163.54%；综合毛利为47,326万元，较上年同期增长134.04%。深度供应链业务的高速增长，是公司上半年营收增加58.49亿元的最主要原因。380平台目前在全国20多个省份建立了100多个实体业务网点，业务覆盖城市近200个。公司目前通过租赁和购臵的方式，在业务覆盖区域配臵了近150个仓储中心。 供应链金融业务增资，贡献可观净利润。公司于2013年底成立赣州市宇商小额贷款有限公司，注册资本2亿元，受此影响，公司上半年供应链金融业务高速增长，收入达到8,052万元，同比增长104%，综合毛利为6,873万元，同比增长106%。这部分业务利润率较高，对公司业绩拉动明显。 本期伟仕控股的投资收益是利润来源的重要一块。上半年公司投资收益达到4911.93万元，是去年同期的近12倍。主要原因是公司对伟仕股份的股权投资，按权益法确认了3,460.84万元的投资收益，上半年公司增持伟仕股份6,012,000股，总持股达到234,295,998股 财务费用大幅增加，对业绩负面影响明显。公司上半年财务费用达到2.3亿元，去年同期仅为378.6万元，主要原因是借款增加以及人民币贬值导致汇兑损失增加。若没有这一块影响，公司上半年业绩应该增长更多。公司在经营供应链管理业务时，需替若干客户向外地出口商以美元购货。一方面，公司以贷款方式向银行借取美元，并以等值人民币存款作为质押。此外，公司利用若干衍生金融工具以管理上述美金借款所引起的外汇风险。另一方面，公司根据预计的未来一年的付汇需求,由公司在中国大陆签订远期美元购汇合约，同时由联怡国际在香港签订金额相等，期限相同，到期日相同的无本金远期人民币购汇合约，以管理其外汇风险。因此，本期公允价值变动损益达到6964.5万元，去年仅为264.58万元。 非公开发行，夯实380平台网络。公司前期发布非公开发行预案，拟以不低于7.19元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过1.5亿股股份。拟募集资金净额不超过12亿元，全部用于增资深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司。过去几年380平台快速发展，公司现有物流基础设施和信息系统已经无法满足高速增长的业务量。本次定增募集资金，通过对深度供应链公司增资，用于380平台物流基础设施配臵和信息化建设，并补充380平台运营资金，进一步加强网点建设。目标是打造遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系。 盈利预测与估值。预计公司2014至2016年EPS为0.29、0.38、0.49元，对应当前股价PE为28.5、22.0、17.2倍，期待公司未来在进一步扩大规模的同时，借定增契机，夯实网络，实现由量变到质变的突破，维持“增持”评级。 风险提示。定增短期会拉低公司整体净资产收益率水平，380平台投入过大，效益不达预期，客户坏账、存货风险。 |
