华鲁恒升(600426)2014年三季报点评:前三季度净利润同比增长91%
2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014 年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3553 元/吨，同比提高21.7%。公司依托“一头多线”柔性多联产生产模式，以市场需求为导向优化产品结构，各生产系统协同优化，实现了高效稳定生产。公司通过节能改造和技术革新，实现了产品成本不同幅度的下降。考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们上调公司目标价至12.59 元，维持买入评级。 支持评级的要点 2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3,553 元/吨，同比提高21.7%。 2014 年3 季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长5.8%；2014 年3季度公司实现净利润2.1 亿元，同比增加55.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为16.14%，同比提高2.88 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为8.53%，同比提高2.73 个百分点。 公司拥有较强的研发能力，通过自主研发创新、消化吸收及再创新，全面掌握了一批关键技术；公司依托洁净煤气化核心技术，打造了可持续发展的技术和产业平台，并持续进行产业调整和技术升级；公司“一头多线”柔性多联产模式，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业未来战略发展奠定了良好基础。 评级面临的主要风险 产品价格波动超预期风险。 估值 我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.90、1.30 和1.48 元，考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们给予公司2014 年14 倍市盈率，目标价从10.40 元至12.59 元，维持买入评级。 |
