视觉中国:增长符合预期,期待更大突破
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2014-10-29 视觉中国披露14年前3季度业绩
27日晚间,视觉披露2014年前三季度业绩报告:1-9月,公司营业收入27513万,同比增61.52%;归属上市公司股东净利润7027万,同比39.79%;归属上市公司股东扣除非经常性损益之后净利润7022万,同比42.76%。
简评:增长符合预期,期待更大突破
增长符合预期,公司健康稳健
公司在借壳上市时给出的盈利增长承诺14年目标为1.15亿,按照13年置入资产盈利基准计算,增速在42%左右。因此,三季度所体现出来的增速是符合预期的。四季度一般为全年收入、净利占比最大的季度,因此,全年的盈利目标完成难度不大,或许还有超预期的可能。不管是资产结构、现金流机构还是业务发展结构,视觉中国的财务报表体现出来的是健康和稳健。这是公司下一步进行模式创新和获取更大发展空间的基础。
再论公司核心竞争力
在视觉化领域,国外产生了非常多的互联网平台,专业分工较强,如Getty、ShutterStock、Instagram、Pinterest等等,而中文区,基于视觉产业链的开发和分工非常粗放。因此,视觉中国可以成为视觉文化领域的综合性全产业链互联网平台,这个潜在价值可能也将会远超其目前的市场价值。
公司战略定位三大方向,这三大方向均是统一于公司的素材资源库,每一个方向都可以带来非常大的发展空间。微利图库是B2B业务向纵深发展的一个阶段性成果,未来在B2B2C领域,社交领域等方面会进一步拓展。我们看好公司的主要逻辑就在于公司坐拥核心资源之后极强的可塑性,其未来可能的空间也是我们今天无法用静态模型所能测算出来的。
盈利预测与投资建议
公司目前最大的业务板块为视觉素材和服务板块,盈利能力强,增长迅速。数字娱乐系统集成目前在手项目储备丰富,未来在整个互联网线上资源支持上,该业务板块的发展可能会显现持续的超预期。公司的整体战略是正在从单纯的素材售卖模式转变到依托优质内容的流量模式,下一步公司也将会多个角度渗透到C端,这是公司目前最大的亮点。我们预计在接下来的2个季度,公司可能会在这种模式下取得重大突破。
不考虑外延发展等超预期因素,我们预计公司14-16年EPS分别为0.23元、0.43元、0.58元(由于公司增发股本并未最终确定,所以此盈利预测未考虑股份摊薄。按最大发行股本计算,15-16 EPS 0.39元、0.52元)。随着公司对资本市场的深度介入,未来或将有一系列超预期因素。公司的高成长性和唯一性应享受合理的高估值。我们维持“买入”评级,6个月目标价30 |
