百视通:领航传媒国企改革,打造新型互联网媒体集团
百视通 600637 传播与文化 研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰,杨琳琳 撰写日期：2014-11-26
事件:
百视通以1:3.04比例新增发行10.48亿股换股吸收合并东方明珠;并以51.8亿股权对价(以32.54元/股合计发行1.59亿股)+25.7亿现金支付,总计77.5亿收购尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68%股权、东方希杰84%股权;同时拟向不超过10名特定对象以以32.54元/股发行不超过3.07亿股募集不超过100亿资金,用于支付部分拟购买资产现金对价和重组后上市公司主业发展。
点评:
1、重组完成后上市公司定位为新型互联网媒体集团,将推进传统媒体与新媒体融合,成为文广集团SMG统一的产业平台和资本平台,以强大的媒体业务为根基,以互联网电视业务为切入点,实现受众向用户转变以及流量变现,通过各种衍生增值业务实现收益。新上市公司将原有业务与集团下属相关业务进行重构整合,打通产业链各环节,形成“内容+平台与渠道+服务”的互联网媒体生态系统和产业布局,发挥用户规模效应和渠道协同效应。此次整合实现文广集团SMG中相当一部分可经营性优质资产注入上市公司,未来文广集团SMG将整体上市,彻底拥抱互联网。
2、新上市公司未来将渠道与平台、及服务板块积累的部分利润用以支持内容板块发展,保障可持续提供优质媒体内容,实现公司互联网媒体生态系统良性循环和可持续发展。随着公司产业生态各环节不断完善和充实,将为用户提供更加细致和广泛服务,用户粘性不断加强,为平台流量变现创造更有利环境。
3、新上市公司将积极进行国际化和外延布局:国际化将首先分别与好莱坞和硅谷在内容和互联网方面展开重点合作;外延方面将围绕内容、平台与渠道、服务板块积极探索并购、合资、合作、引进、培育等多种产业及资本合作方式,搭建多元化合作平台。
4、新上市公司在整合转型后将更具成长性和潜力,将为公司带来持续增长动力,上市公司收入和利润来源将从传统媒体向互联网业务转变,业绩驱动主要表现在数字营销、家庭娱乐市场、电商业务、LBE线下娱乐生活服务4个领域。
5、首次给予“谨慎增持”评级。重组完成后新上市公司收入和盈利能力将大幅提升,2014~2015年备考收入分别为159亿和190亿(+19%),归属母公司净利润分别为24亿和27亿(+15%),未来几年将保持较快增长。此次交易完成后上市公司2015~2017年预测备考净利润分别为27亿(+15%)、31亿(+13%)、35亿(+13%);按交易完成后总股本26.28亿(交易前股本11.14亿+换股合并东方明珠增加股本10.48亿+收购资产支付股权对价发行股份1.59亿+募集资金新增股本3.07亿)摊薄,2014~2016年备考EPS分别为0.91元、1.05元和1.18元,当前股价38.71元对应14~16年PE分别为43倍、37倍和33倍。
6、风险提示:整合不达预期;影视剧、互联网电视、电视购物等行业政策变化风险。
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