南都电源(300068)2014年三季报点评:三季度业绩低于预期 未来看动力、储能
点评： 毛利率下降导致三季度净利润不佳。公司三季度收入、净利润的同比增速分别是28.63%、-2.97%；净利润增速较差的原因在于毛利率的下降（同比下降1.26 个百分点）。公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局；未来仍看4G大力建设、动力电池产品盈利复苏和储能市场的打开。 后备电池：4G 推动未来发展。随着铁塔公司正式成立运营，国内4G 建设已进入实施阶段，预计四季度及明年公司产品的国内市场需求有望持续增长。其他亮点：1）海外市场持续取得突破：前三季度高温电池销售额5,112.95 万元，同比增长232.16%。2）锂电应用提升：公司已形成了行业内最完整的通信用后备锂离子电池产品体系；前三季度，公司通信后备用锂离子电池业务同比增长98.96 %。 动力电池：受益新能源汽车的发展。公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用；同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用，前三季度低速电动车用动力电池销售额同比增长31.84%。在湖北葛店布局的新能源电池产能将为未来发展打开空间。 储能电池：行业领先，未来潜力大。储能包括工业储能（包括集中和分布式）和户用储能，目前公司已处于行业领先地位；公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。 盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS分别为0.30、0.41、0.57 元，对应10 月27 日收盘价（9.81元）的市盈率分别为32、24 和17 倍；我们认为，公司通信后备电池受益4G 投资拉动，新能源电池业务拓展值得关注，维持“增持”评级。 股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。 风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。 |
