东吴证券(601555)2014年三季报点评:盈利超预期增长 增发打开业务空间
东吴前3 季度业绩增长144%，超出预期。前三季度营业收入21 亿元，同比增长70%；归属母公司净利润7.7 亿元，同比增长144%；摊薄后EPS 为0.29 元。投行业绩迅猛回升、自营投资创佳绩和资管业绩改善是主要推动力，股票质押业务强势增长，两融业务稳步增长，新三板受益区域丰厚的企业资源，增发打开业务空间。 市占率小幅下滑，再融资业务发力。前三季度经纪业务收入6.2 亿元，同比增长3%。经纪增长主要受益于市场交易量回升。第3 季度股基市占率下降1 个BP 至0.9%。公司持续深化根据地战略，推动经纪业务向综合盈利模式转型。投行业务全面打造投行全价值链业务模式，依托当地资源优势，深挖当地企业项目，实现投行业务稳定增长。前三季度投行净收入3.7 亿元，同比增长457%；完成主承销1 单IPO、7 单再融资和17 单债券主承销，主承销金额分别为4 亿元、111 亿元、76.6 亿元。 资管业绩快速增长，自营投资创佳绩。前三季度资管净收入5885 万元，同比增长222%。资管业务集中优势资源重点提升集合资产管理业务的产品设计、投研能力和渠道整合核心竞争力，资产管理规模和业绩持续提升。今年累计成立29 只集合产品，成立规模17.88 亿元，规模约34 亿元，报告期完成收购东吴基金21%股权收购，持股提升至70%，将受益于基金业务的快速发展。前三季度自营投资收益9.2 亿元，同比增长143%，贡献比44%。（其中主要受交易性金融资产投资收益和收购东吴基金影响）3 季度末交易性金融资产144 亿元，较年初增长235%，主要是纳入合并报表的结构化主体对固定收益业务投资规模增加。 增发募集资金投入各业务，业务空间打开。公告拟向东吴期货增资3.69亿元（每股1.23元），持股比例由74.5%上升到89.8%，增资后期货公司由单一传统业务向综合型业务转型；进一步提高公司证券与期货业务协同发展。董事会同意对东吴创新资本增资10亿元（增资后注册资本为20亿元），同意将信用交易业务总规模提高到不超过200亿元，两融业务规模不超过95亿元。股票质押式回购业务规模不超过100亿元，约定购回式证券交易业务规模不超过5亿元，同意发行的公司债券总规模不超过25亿元。9月底公司两融规模39.8亿元，较年初增长64%；股票质押回购快速发力，未解压交易市值达163亿元，增长潜力可期。依托苏州地区丰富且优质的企业资源，新三板业务累计挂牌项目34家。预计摊薄后2014-15年EPS 为0.39元、0.47元，对应14年PE为31倍、PB为2.4倍，维持增持评级。风险因素：交易量低迷，新业务不如预期。 |
