国金证券(600109)2014年三季报点评:业务全面开花 互联网战略值得期待
公司自营持续发力,带动整体业绩高增长。2014年前三季度,国金证券代理买卖证券业务净收入、投行、资管、自营、净利息收入分别为5.86亿元、3.35亿元、0.73亿元、5.02亿元和2.11亿元,业务占比分别为33.0%、18.9%、4.1%、28.3%、11.9%。各项业务中,公司自营、投行、资管收益均成倍增长,涨幅分别为137%、175%、248%,业务占比较去年同期分别提升10个百分点、8.4个百分点、2.3个百分点;此外,公司经纪业务、信用业务也实现持续增长,同比增18%、34%。
报告期内公司营业支出同比增速27.76%,远低于营业收入增速,带动成本收入比由去年同期的73%降至61%,促使归属上市公司股东净利同比增133.73%,显著高于收入同比53.29%的增速。
营业收入分析
(1)经纪业务:市场份额持续提升
2014年前三季度国金证券实现经纪业务收入5.86亿元,同比增17.91%;其中第三季度实现经纪业务收入2.66亿元,同比增23.72%。公司2014年前三季度股基交易量为7951.33亿元,市场份额为0.92%,较上年同期提升0.22个百分点,增速较快。其中第三季度股基交易量为3986.35亿,略高于上半年的交易量,市场份额达0.98%,实现同比、环比双增,交易量大增主要归因于公司推出的互联网金融产品“佣金宝”市场影响较好。从佣金率来看,公司前三季度平均交易佣金率为0.74‰(该值按照经纪业务业务收入/股基交易量确定,略有虚高),较2013年平均佣金率0.97‰下降明显,与公司采取低佣金率政策有关。
(2)自营业务:实现高收益率,业绩翻倍
截至2014年三季度末,公司自营业务规模为50.71亿元,较年初的45.14亿增加12.3%。公司前三季度共实现投资收益5.02亿元,较去年同期扩增1.4倍;实现10.91%的高投资收益率,较上年同期提升5.32个百分点,一方面与市场活跃有关,另一方面受益于公司适度加仓及适当的配臵调整。
(3)投行业务:三季度股权融资有大进展
截至2014年三季度末,公司共完成首发3家,承销金额9.2亿元,增发8家,金额为83.03亿元,债券主承销6家,金额为26.50亿元,总承销金额达118.73亿元,同比增99%;其中第三季度公司主要在股权融资方面有较大进展,完成2家首发及3家增发。报告期内公司共实现投行业务收入3.35亿元,同比增加175%。
(4)资管业务:继续保持高增长
2014年前三季度国金证券资产管理业务收入为0.73亿元,同比增加248%,业务占比为4.1%,较去年同期提升2.3个百分点。
(5)信用业务:两融扩增实现较好收益
截至2014年三季度末,国金证券两融业务余额为32.45亿元,较年初余额14.88相比增长118%,市场份额为0.53%,较年初市占率提升0.1个百分点,扩张速度较快。在公司两融持续增长的情况下,公司前三季度实现净利息收入2.11亿元,同比增34.4%,业绩贡献比重为11.9%。
投资建议:公司互联网战略成效显著,经纪业务市占率持续提升,公司自营、投行有序进展,两融等信用业务有较大上升空间。假设2014、2015年市场日均交易量分别为2200亿和2300亿,两融余额分别为4500亿和6500亿,预计2014、2015年EPS分别为0.54元和0.68元,维持公司增持评级。
风险因素:佣金率下滑、资本市场波动
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