水晶光电：价格低廉 买入评级
2014-11-18 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：朱吉翔 ［摘要］ 结论与建议：公司公告，以1.2亿元现金收购蓝玻璃滤光片用镀膜设备的龙头企业日本光驰公司20.38％股权，收购完成后，公司成为日本光驰公司第一大股东，未来有望进一步增持。从价格来看，按公司收购价格折算，标的公司估值5.9亿元（1-3Q14净利润1.2亿），估值低廉。从长期影响来看，公司80％镀膜设备来源于标的公司，并且标的公司拥有优质的客户（伯恩、蓝思等），且有利于公司时掌握先进镀膜技术演进方向，提升公司设备支撑能力。 展望未来，伴随高像素镜头出货量及渗透率的提高，公司组立件产品产销将进一步增长，另外LED行业景气持续，利好公司蓝宝石基板PSS业务拓展，我们预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.5亿元，YOY增长54％、增长42％，EPS为0.46元、0.65元；目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍，考虑到公司业绩未来较高的成长性，我们认为目前估值水平偏低，给予买入的投资建议。 收购光驰，提升光学镀膜竞争力：以1.2亿元现金收让日本光驰公司40名股东共计20.38％的股权，标的公司为全球光学镀膜设备知名厂商，收购完成后，公司成为日本光驰第一大股东，未来有望进一步增持。从收购价格来看，2014年前三季净利润1.2亿元，而公司估值仅5.9亿元，PB1.1倍，估值非常低廉。长期来看，公司80％镀膜设备来源于标的公司（2013年及2014年1-9月，公司与日本光驰的镀膜机交易金额分别为2689.67万元和1834.81万元），完成此次收购将提升公司设备的支撑能力，此外，光驰公司拥有业内优质客户，通过收购公司将更加及时掌握先进镀膜技术的演进方向，提升公司的竞争实力。 全年业绩大幅增长：受益于夜视丽并表及传统光学膜业务快速增长，公司全年净利润预计1.49亿元-1.8亿元，YOY增长30％-60％，相应的4Q14净利润2068-5498万元，同比微降-增长154％。 盈利预测与投资建议：展望未来，我们认为2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，我们预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.5亿元，YOY增长54％、增长42％，EPS为0.46元、0.65元；目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍，考虑到公司业绩未来较高的成长性，我们认为目前估值水平偏低，给予买入的投资建议。 |
