三维丝(300056)高温滤料领头羊 借标准东风顺势而上
投资要点： 投资建议：首次覆盖三维丝，预计公司2014-2016 年营业总收入分别为4.77、5.49、6.31 亿元，净利润分别为0.69、0.81、0.93 亿元，对应EPS 分别为0.46、0.54、0.62 元。“国家制定严格大气除尘排放标准、惩处终端行业用户超标措施”是公司业绩增长的主要原因。参照环保板块2015 年平均水平，考虑到公司的高温滤料行业龙头地位、以及市场需求进一步打开前景，我们认为公司应当享受一定的估值溢价。给予公司2015 年35 倍PE（5.2 倍PS 水平），目标价格18.90 元，首次给予“谨慎增持”评级； 行业：“雾霾污染事件上升至政治高度、除尘排放标准更加严格”是驱动终端用户对除尘设备技术及公司产品需求的根本动力。环保部发布的大气污染排放标准涵盖范围持续扩大，污染物排放标准严格促使除尘市场空间不断提升；除尘技术中，袋式除尘技术随着电袋除尘主流技术的发展而发展；高温滤料是袋式除尘器的核心部件，公司高温滤料销售业绩将随袋式除尘技术在烟气除尘领域发展而实现增长； 公司：有效控制上游成本，具备下游议价能力。上游原材料国产化趋势导致价格下降，且公司的合格供应商制度有效控制上游成本；公司具备下游议价能力，袋式除尘环保工程商及终端用户分别看中公司“品牌效应+合作关系”及“综合服务能力”； 风险因素。高温滤料可替代性强，进行更新时（产品寿命在3-4 年）面临低价品牌替代风险；市场竞争激烈，可能导致高温滤料产品售价下降，进而影响公司业绩水平。 |
