绿盟科技(300369)收购敏讯科技 继续完善内容安全布局
事件：绿盟科技公告以990万收购敏讯科技55%股权，敏讯科技主要从事反垃圾邮件产品研发，2013年营收225万，亏损66万，2014年1-7月营收194万，盈利29万；并拟出资441万元与陈学理共同设立北京剑鱼科技有限公司，绿盟持有90%股权，从事移动端产品的开发与推广。 反垃圾邮件市场具有可观的进口替代空间：根据IDC的统计，全球反垃圾邮件网关市场在15亿美金左右，我们估计全球反垃圾邮件市场在20亿美金上下，考虑国内市场占据全球3%的份额，则国内市场达4亿人民币左右，主要参与者是国外的梭子鱼、赛门铁克、思科等。敏讯科技是国内领先的专业反垃圾邮件安全厂商，主要产品有：Spammark 邮件信息安全网关、EQMail 协同电子邮件系统、DevaMail安全电子邮件系，同时也提供企业互联网在线服务。典型客户包括国家工商行政管理总局、北京市政府、北京市奥组委、北京大学、中国重汽、中国南车集团等，未来具有可观的进口替代空间。 绿盟与敏讯在技术和客户方面具有协同效应：绿盟可将反垃圾邮件产品技术与自身的网关、检测、数据防泄漏产品结合，形成更全面领先的内容安全解决方案；此外绿盟拥有大量政府、电信、金融、能源和互联网等领域优质客户，可以帮助敏讯加快开拓反垃圾邮件市场，获得更大的反垃圾邮件市场份额。 战略性投资布局移动端：本次投资的剑鱼科技将专注于移动终端相关产品的研发及推广，在此之前，公司曾投资参股从事操作系统开发的深之度，通过系列战略投资，可完善公司在信息系统安全、移动端等领域的战略布局。 强烈推荐-A评级：不考虑后续外延的可能，预计2014-2016年EPS为0.93元、1.41元、1.85元，现价对应14/15/16年76倍/50倍/38倍PE，上调目标价至84.66元，维持强烈推荐-A评级。 风险提示：并购整合不及预期。 |
