美亚柏科(300188)2014年三季报点评:乘"依法治国"东风 业绩拐点向上确立
移动取证等新产品、跨行业拓展、珠江新德汇并表共同推动业绩高增长，四季度将迎来更大幅度增长。公司年前三季度实现营收同比增长和归母净利润分别同比增长31.36%、99.69%。公司业绩增长的主要来源是：1、电子取证渠道下沉，前三季度传统产品的区县级订单取得了明显增长；2、非公安新市场拓展，公司通过合资设立万诚信用切入食安监领域，与海关总署签订了5,260万元的缉私项目(已经完成75%交货和70%收款)，并凭借在公安刑侦领域的龙头地位，逐渐在工商、检察院等行业拓展开来；3、新产品放量，公司把握客户需求，开发了视频取证、跨平台海量数据索引、手机取证塔、保密检查大师、电子物证勘查箱、法眼视频分析系统等高附加值新品；4、珠江新德汇并表，前三季度新德汇贡献净利润占比约20%，预计全年将实现超过1200万元承诺净利润。另外，公司主要客户为全国各级司法、行政执法部门，销售收入主要集中在四季度，因此历年前三季度净利润仅占35%左右，公司四季度将重点加快项目实施和验收，保障全年实现9840.8万元净利润的股权激励行权目标。 未来看点：“三朵云”挖掘C端客户价值、切入新行业扩容市场空间、大平台接入战略加快新产品放量。1、三朵云积累的200万客户量价值亟待挖掘，公司践行“小产品、大服务”战略，除了提供电子数据取证、网络信息安全、刑事侦查三大产品，其取证云、搜索云、公证云注册用户已突破200万，逐步实现B2G2C商业模式的延伸。2、跨行业布局加速，多行业数据融合是大势所趋，海关、工商、检察院等非公安信息安全市场，无一不是电子取证产品的用武之地；3、大平台接入快速打开新产品销路，公司与三五互联合作“存证邮”服务，与华为签订战略合作协议，此类大平台接入战略最大裨益在于复用客户资源，打开移动、视频、大数据取证等新产品的放量渠道。 维持推荐评级。在内生业务高速增长的基础上，公司外延已迈出实质步伐。我们认为，“依法治国”热点下，公司迎来最好的发展时点，预计2014-2016年EPS为0.37、0.60、0.95元，对应PE为97、60、38倍，维持“推荐”评级。 |
