大湾区跨境投融资迎政策利好 境内外资本蓄势待发 日前，央行等四部门发布了《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，对去年发布的《粤港澳大湾区发展（00737）规划纲要》中涉及到金融建设的规划进行了细化和落地。其中，在促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化方面提出了多项举措。如提升本外币兑换和跨境流通使用便利度、支持粤港澳三地机构合作设立人民币海外投贷基金、允许港澳机构投资者通过合格境外有限合伙人（QFLP）参与投资粤港澳大湾区内地私募股权投资基金和创业投资企业、支持内地私募股权投资基金境外投资等。 对此，业内人士接受采访时指出，这些措施若能真正落地，将大大提升粤港澳大湾区金融投资环境的便利度，境内外资本也将利用大湾区优质、便利的投资环境，支持大湾区金融建设。 有利于加快 人民币国际化进程 “尽管目前已经在跨境金融方面放开了一定的口子，但能够满足港澳资金进入内地投资、贷款市场的比例仍比较低。”广东外语外贸大学粤港澳大湾区研究院院长申明浩接受媒体采访时曾这样描述粤港澳大湾区境内外资金流通的现状。申明浩表示，调研发现，香港在银行存款余额方面实际已经达到了10万亿元人民币规模，但现在能够流通到广东的仅有千亿元规模，因此存在“大资金小流通”的问题。 但事实上，资金双向交流的意愿却非常强烈。“我们2018年9月发了个港股打新的产品，没怎么做宣传，但很快规模就增长到10个亿了。”在香港和内地都有投资业务的雷根基金总经理李金龙告诉记者，目前境内投资者投资境外资产的热情依然非常高涨。 此次出台的《意见》提到，为促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化，提升本外币兑换和跨境流通使用便利度。此外，支持粤港澳三地机构合作设立人民币海外投贷基金，纳入人民币海外基金业务统计，募集内地、港澳地区及海外机构和个人的人民币资金，为我国企业“走出去”开展投资、并购提供投融资服务，助力“一带一路”建设。 李金龙认为，此次《意见》释放了很多的信号，比如在目前逆全球化的情况下，进一步加大资本项目的开放程度和金融体系的开放度，人民币将更有希望走出去，从而加速国际化进程，并支持经济转型和产业升级。“就我们的业务而言，由于我们已经在香港和上海两地同时发展，之后对于两地的投资者互认异地的产品可能会更加的方便，同时也有助于我们为投资者更好的实施资产分散配置。”李金龙说。 私募股权跨境投资 困境有望破解 在促进跨境投资方面，《意见》在股权投资方面提到了一个很大的亮点，允许港澳机构投资者通过QFLP参与投资粤港澳大湾区内地私募股权投资基金和创业投资企业。有序推进合格境内有限合伙人（QDLP）和合格境内投资企业（QDIE）试点，支持内地私募股权投资基金境外投资。 北京市盈科（广州）律师事务所高级合伙人、私募基金专业律师贺俊接受记者采访时表示，其实近些年QFLP一直都有在国内试点运行，也对活跃国内资本市场起到积极的作用。此次发布的《意见》，将进一步鼓励更多来自港澳的机构投资者通过QFLP参与投资到大湾区内的内地私募股权投资和创业投资基金，也将会有更多的QDLP与QDIE踊跃开展境外投资，更多的港澳投资者将有机会享受到湾区发展建设带来的红利。“这对大湾区资本市场和股权投资、创业投资领域来说是一个很大的政策利好。”贺俊表示。 对于“有序推进QDLP和QDIE试点，支持内地私募股权投资基金境外投资”，松禾资本合伙人袁宏伟认为，对境内具备投资境外项目的人民币基金来说是个极大的利好。“QDLP原来有一个问题，就是即使人民币基金有投资境外项目的资格，也不代表就一定可以把人民币投到境外去，因为没有办法换汇。”袁宏伟接受记者采访时表示，这类机构其实更需要一个投资额度，只要机构认为项目适合投资，就可以在这个额度之下自由换汇，“现在是每投一个项目，就要走一次审批程序，很耗时间，还要搭相关的架构，非常限制符合资质的机构投资红筹架构的优质高科技企业。”袁宏伟表示，希望此次《意见》能在这方面给予更多的实施细则，让投资机构真正能够投资境外优质项目。 此外，《意见》还提到，为推进粤港澳资金融通渠道多元化，促进金融市场和金融基础设施互联互通，支持非投资性企业开展股权投资试点。允许粤港澳大湾区内地非投资性企业资本项目收入或结汇所得人民币资金用于符合生产经营目标的境内股权投资。试点企业在真实、合规前提下，可以按照实际投资规模将资金直接划入被投资企业。 “这有利于湾区企业，特别是外商资本在符合准入管理以及境内所投项目真实合规的情况下进行股权投资，将为湾区的资本市场带来更多的流动性，更加丰富了湾区内的股权投资环境。”贺俊指出。 在袁宏伟看来，这实际上是外汇管理制度的探索，“原来人民币不涉及到外汇转换时，很多非投资类企业也有股权投资的经验，我们也有LP来自上市公司、央企等，但要换汇就一定程度上限制了投资。”而此次《意见》允许外汇不需要结汇，直接用外币做股权投资，企业有了外汇之后，就可以投到境内设立的基金，这一方面对拥有外汇收入的企业来说具有一定吸引力，另一方面，对境内募资美元的基金也是很大的利好。“原来我们投资的很多标的，虽然业务都在国内，但为了赴美或者香港上市，就会搭建VIE架构，那我们就只能用美元来投，但人民币基金募集美元是很难的。”袁宏伟说。 第三家外资巨头出手 富达国际申请公募基金牌照 今年4月1日起，公募基金正式取消外资持股比例限制，多家海外资管巨头随后开始递交设立公募基金公司的申请。 昨日，继贝莱德、路博迈两家外资机构之后，富达国际也正式上报了公募牌照申请。 证监会网站的最新信息显示，富达亚洲控股私人有限公司于5月19日上报的公募基金管理公司设立资格审批材料被接收。 富达国际对此表示，正式向证监会提交外商独资公募基金牌照申请，标志着富达国际在向公募基金资产管理公司的全面战略转型中迈出了重要一步。获批之后，富达国际将有机会在中国开展独资公募基金业务，为个人投资者提供投资解决方案，也为机构投资者提供资产管理服务。 富达国际亚太区（日本除外）董事总经理RajeevMittal表示：“富达国际在中国内地拥有超过二十年的投资经验，一路走来，见证了也深切感受到了中国资本市场的开放进程。我们非常高兴能够递交公募基金牌照申请，并且期待依托富达的全球经验和在中国市场积累的投资能力，为中国投资者提供解决方案以帮助他们提升财务健康水平。” 富达国际中国区董事长何慧芬表示：“申请公募基金牌照是富达国际推进中国战略过程中的一个重要里程碑。我们非常高兴能在全球第二大经济体持续开展新的业务，而且还将增加投入以提升投研能力，推出更多满足中国投资者需求的产品和解决方案，帮助他们更好地实现投资和退休目标。” 据介绍，富达国际于1969年成立，原为1946年于波士顿成立的富达投资（FidelityInvestments）的国际投资部门。富达国际于1980年从美国的富达投资独立。目前，富达国际的股份主要由管理层及创始人家族成员持有。截至2020年3月31日，富达国际旗下管理客户总资产3710亿美元。 富达国际在2017年成为首家获得外商独资企业私募证券投资基金管理业务资格的外资资管公司，目前已经发行了多只在岸权益和固定收益投资产品。 今年4月1日，就公募取消外资持股比例限制施行首日，全球最大的资管机构——贝莱德金融管理公司，以及另一资管巨头路博迈同时递交了设立公募基金管理公司的申请，这也是首批申请公募基金牌照的外资机构。最新一期基金管理公司设立审批表显示，上述两家拟设立的外商独资基金公司均于4月9日接到补正通知。 财险手续费及佣金雾里看花 “中间环节”成了糊涂账 高额业务管理费背后，隐匿着各种违规手续费和佣金支出。 记者统计了27家财险公司2019年手续费及佣金支出和管理费支出情况，这些公司占据市场90%以上份额，涵盖了大、中、小型等各类财险公司；同时，记者通过采访多位财险行业人士，试图还原车险手续费、佣金的腾挪路径。 业务管理费占比近30% 统计数据显示，所统计财险公司业务及管理费为2393亿元，在已赚保费中的占比均值为29.88%。占据市场七成以上份额的3家大型财险公司业务及管理费占比位于20%-27%区间，大部分公司为25%-40%区间。最低值为21%，最高值为68%。统计还显示，27家财险公司2019年支付手续费及佣金1571亿元，在所统计财险公司已赚保费中的占比均值为20.66%。 财险公司成本在财务报表里主要分成三块，一是赔付成本，二是业务获取成本（即手续费及佣金支出），三是一般管理成本。业务及管理费主要涵盖除手续费及佣金之外的管理成本，包括职工薪酬、职场租金、广告及业务宣传费、业务招待费等。手续费主要包括向保险中介机构和个人代理人（营销员）支付的所有费用，包括手续费、服务费、推广费、薪酬等。 上述数据意味着财险行业每获取100元保费，平均就有近30元花费在管理成本之上，超过20元用于支付手续费和佣金。 “理论上，保险公司的后线运营管理成本不应该这么高，除非体量特别小。国际上，特别大的公司一般在10%以下，中小公司可能10%出头，体量特别小才会超过20%。“一位资深财险精算负责人告诉记者，也许个别公司特定时间会高一些，但是整个行业如此高的业务管理费的确值得深思。 “真实的管理费率应该达不到这么高。其实问题不在管理费上，而是手续费及佣金支出科目有很大的‘水分’。”多位财险业资深人士不约而同表示，即便剔除交强险4%的手续费率和手续费率较低的非车险业务，车险真实的手续费和佣金支出仍远高于数据所示。 据了解，去年由于严监管带来市场理性增强，商业车险手续费和佣金支出有所遏制，但在一些赔付率较低的城市，商业车险的手续费率仍然是40%以上。今年一季度由于疫情带来车险赔付率降低，一些地方的商业车险佣金一度超过了50%。 大账之外还有小账 “手续费及佣金支出不仅在‘手续费及佣金’科目，还可以在其他业务成本、业务及管理费，甚至在赔付支出等类目中，广告费、推广费、服务费都可能有手续费及佣金的身影。”一位长期从事财险精算的资深人士告诉记者，这些支出往往是通过特别方式处理过。 从业内人士处了解到手续费和佣金腾挪的部分路径是： 第一种是走业务和管理费通道。保险公司通过虚列其他费用套取手续费，变相突破报批手续费率水平，公司通过虚列宣传费、劳务费、咨询费等费用科目来套取手续费的方式比较普遍。例如，对车主给予或者承诺给予保险合同约定以外的利益，变相突破报批费率水平，通过代理人或业务员返还现金。 在前几年网络营销兴起之时，保险公司曾大量通过支付技术服务费腾挪手续费及佣金支出，近年来随着监管严查，这种腾挪方式已经大幅减少。 还有保险公司通过理赔查勘渠道腾挪手续费及佣金支出。例如，保险公司聘请公估公司进行查勘估损，如果约定打包查勘费用是7亿元，有的保险公司可能支出10亿元，其余3亿元用于转道支付手续费和佣金，公估公司从中抽取一定的中间费用。有的公司向中介机构承诺支付高于报批水平的手续费率，但不及时入账；也有的保险公司干脆虚构保险中介业务套取费用。 第二种是走理赔费用。例如，出险车辆的一次修理费用本来应该是600元，有的保险公司会给合作的4S店支付1000元的理赔费用，多余的400元便是默认支付给4S店的“小账”。 举个例子，罗女士车辆在路上与其他车出现擦碰，罗女士全责，去保险公司指定的4S店修理后，罗女士对比汽修厂报价发现，4S店的维修价格要比汽修厂贵1倍。 普华永道统计显示，2020年第一季度监管对140家保险机构罚款金额累计高达5871.76万元。财产险公司罚单数量和金额均为最高，罚单数量达到202张，占比42.98%；罚单金额4405.49万元，占比60.73%。去年一季度，银保监局曾对24家保险公司分支机构停止商业车险条款和费率，主要问题亦离不开虚构中介业务、虚列费用、财务数据不真实等。 “中间环节”是笔糊涂账 财险公司主要通过中介、销售人员获取车险业务，并支付经纪代理费或人员薪酬等。由于车险产品同质化严重，更加剧了市场竞争。为了获得保费收入完成业务指标，从业人员往往会想方设法通过虚列业务及管理费违规支付手续费。这是车险手续费和佣金腾挪的根源。 从“小账”中流出的费用最终流向了何处？记者了解到，部分费用作为返点回到了购买车险的车主手中，部分费用用以支付销售环节手续费和佣金，还有大量费用被消耗在了庞杂的中间环节。 “即便手续费小账有一部分后来通过返点返给了消费者，但消费者的感受并不好。有的消费者谈价能力强，可以获得更多折扣，有的可能就没有。”业内人士分析。 由于保险公司违规支出手续费佣金的方式多样，到底有多少费用被消耗掉，记者询问的多位资深财险人士均无法给出一个准确数字。 本就处于竞争红海的车险市场，由于庞大中间环节的存在，经营效益很不稳定。2018年车险承保利润一度仅剩10.53亿元，2019年由于严监管带来市场理性增强，加上抵税新政实施，承保利润提升至103.60亿元。假如中间环节消耗掉1个点，就将吞噬掉近一半车险利润。 综合化改革启幕 保险公司不惜亏本、甚至违规参与车险“费用战”，以及“返点”屡禁不止的背后，既有行业车险费率改革行至深水区的两难困境，也有财险公司车险业务“有保费无客户”的无奈，以及市场强规模导向的不理性刺激，更有产品同质化严重、保险公司治理结构以及考核机制缺陷等核心问题。 一位资深财险人士曾说，在中国做财险，不做车险肯定做不大，做不好车险肯定也做不大。这句话深刻点明了车险在中国财险（港股02328）公司中的重要地位。目前我国车险市场规模在8188亿元左右，在产险公司保费收入中占比超过70%。 随着商业车险改革进入“深水区”，车险核心问题也日益突出。一是“拼规模抢市场”的旧格局仍未完全破除，差异化定价在实际执行中被打了折扣；二是行业赔付率下降，同时“有保费无客户”的行业难题未解，费用战乱象屡禁不止，车险承保逼近盈亏红线。 一直以来，手续费监管在业界争议颇多。有些保险公司人士认为手续费应该严格监管，也有不少人士认为彻底放开市场化定价，通过市场这只无形的手来实现优胜劣汰，最终推动市场回归良性竞争。 上个月，监管部门就《示范型商业车险精算规定（征求意见稿）》、车险改革的13个重点问题向财险公司征求意见。此举被业内人士认为是车险新一轮改革的前奏。棋至中盘，监管延续“渐进式+严监管”方式推进商业车险改革的态度非常明确，随着车险费率市场化推进，困扰行业多年的手续费恶性竞争痼疾有望彻底获得解决。 |
