浙江东方（600120）：浙江国企改革催生新机遇
来源： 国泰君安 撰写时间： 2014-10-31 本报告导读： 第三季度坏账准备拉低利润，但海康威是浮盈持续兑现，预计公司类金融板块发展有望加速，并将受益于浙江国企改革带来的资产重组机会，维持在“增持”评级。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价 17.28 元，对应 2014 年 12.9 倍 PE 估值。下调公司 2014 年 EPS0.26 元，预计 2014-16 年 EPS 预测 1.23/1.88/1.96元，下调原因是公司计提坏账准备的一次性影响，业绩概览： 2014 年前三季度营业收入 73.79亿元，净利润 4.06亿元，同比降幅分别为-0.1%/-10.9%。第三季度营业收入同比增加 14.5%, 但净利润只有 1.08亿,同比减少 39.1%；低于此前预期。主要原因是系公司及子公司本期对索日集团的应收款项计提坏账准备 1.3亿元。 受益于浙江国企改革。2014年 10月底，浙江省国企改革意见出台，将改组和建立多个国有资本投资运营平台，承担产业投资和资源整合等职能。未来浙江国企证券化率将大幅提升，作为浙江国贸旗下金融控股平台，公司成长空间较大。公司持股 49%的国贸东方资本拟通过旗下产业基金（浙江东方占比 26%）出资 4千万参股神州量子，探索纯商业化建设和运营量子通信网络，带来对传统通信业的替代预期。 股权投资未来十年将形成稳定回报。 第三季度继续减持海康威视 673 万股，贡献投资收益约 1.2 亿元。目前仍有浮盈折合每股 3.65 元。公司已通过股权收购重组等方式，全面布局以资产管理、融资租赁和产融投资为核心业务单元和以期货经纪、股权管理、证券投资等股权投资为外围支撑的类金融板块架构。除可以贡献十年投资收益的海康威视外，还有可能成为期货第一股的永安期货 16.3%的股权，以及广发银行、华安证券、国金租赁等股权资源在手，长期提供投资收益。 核心风险：国企改革低于预期；不良资产风险。 |
