【2020-04-01】四方精创(300468)2019年净利增长四成 境外业务较快增长 四方精创（300468）近日发布2019年年度报告，公告显示，报告期内实现营收525,558,672.81元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润96,238,638.56元，同比增长39.87%；基本每股收益为0.5元，上年同期为0.35元。 资料显示，四方精创的经营范围包括从事计算机软、硬件的技术开发，销售自行开发的软件；数据库的设计、开发和维护；计算机系统集成及其相关的技术咨询、维护；计算机软、硬件的批发、佣金代理（不含拍卖）、进出口及相关配套业务；技术进出口。 据了解，报告期内，在市场竞争日益激烈的形势下，公司面对挑战，积极拓展海内外市场，较好地完成了经营目标。公司实现营业收入52,555.87万元，较上年同期增加7.74%；其中，软件开发收入为51,044.21万元，较上年同期增长18.16%，境外业务收入为31,868.56万元，较上年同期增长29.29%，占总营业收入的60.64%；归属于上市公司股东的净利润9,623.86万元，较上年同期增加39.87%。 2019年，公司继续保持研发投入，全年研发投入8,431.54万元，占公司营业收入的16.04%；公司加大力度研发分布式架构微服务平台及区块链技术，占全年研发投入的64.71%。公司在报告期内已推出面向金融行业的分布式架构微服务PaaS平台PU（Platform Universe）及建制在其上的模块化银行业务平台，具备了面向未来银行发展的技术能力；公司新增软件着作权、软件产品登记、科技成果登记共计99项。公司继续积极推进募集资金投资项目建设工作，2019年完成投入863.03万元，截止至2019年底累计投入募集资金42,513.61万元，为公司发展起到了良好的推动作用。 公司继续坚持境内外协同发展战略，聚焦海内外金融机构需求。在技术研发的同时，积极开展对外合作，业务模式创新，推动技术转化与产品落地。公司与华为合作的Fincube解决方案已在报告期内推向市场；设立了四方精创(泰国)有限公司，致力于拓展东南亚市场等国际市场，布局未来业务发展。 【2019-08-19】数字认证(300579)CA业务稳步增长 电子签名成为新增长点 一、公司CA 业务预计将平稳增长 自2005 年以来，我国有效证书数量持续高速增长，特别是2013 年，随着移动互联网应用的兴起，个人免费数字证书的签发量爆发性增长，近十年CAGR高达33.59%。从电子认证服务产业总体规模来看，近三年行业规模的增速稳定在20%左右，预计到2020 年，行业整体规模会上涨到430 亿元。 从业务范围来看，数字认证的区域最广；从客户类别来看，数字认证的客户以中央及地方政府机构客户为主；从客户领域来看，数安时代涉及的行业最广；从营收来看，数字认证营收及增长率最高；从净利率来看，数字股份具有绝对优势。 因此，我们预计公司CA 业务未来收入增速将保持平稳增长，预计收入增速在15%-20%之间。 二、电子签名业务将是公司未来业务增长点 目前电子签名市场仍然处于发展初期，应用电子签名的比例最大的行业为政务，约79.7%；其次是物流，约为53.7%。预计未来将保持高速增长。 公司位于电子签名产业链上游的核心。具有技术优势和强大的客户资源。我们看好公司向下游延伸，发展电子签名业务。公司目前已经开拓了包括中国平安在内的多个头部大客户，预计未来收入将保持快速增长。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年收入分别为8.4、10.5和13 亿元，收入增速分别为26%、25%和25%，净利润分别为1.07、1.26、1.59 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.7、0.88 元。当前股价对应2019-2021年PE 值分别为47.95、40.77、32.3 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：CA 业务技术替代的风险、电子签名业务发展不及预期的风险。 【2020-04-02】格尔软件(603232)国内PKI领先企业 布局物联网安全助未来腾飞 核心观点 公司是国内PKI领域的领先厂商，具有完备的以PKI为核心的信息安全产品和服务体系。公司主要产品包括PKI基础设施产品、PKI安全应用产品和通用安全产品。公司与客户建立了长期稳定的合作关系并拥有各类经营资质或许可。IDC数据显示，2018年公司在身份和数字信任软件市场份额排名第三，达到11.3%。 《密码法》实施+国密算法替代，推动PKI市场快速发展。密码算法是构建PKI体系的基石，密码算法和密码产品的自主可控已成为我国信息安全的重要建设任务，SM2等国密算法有望实现对RSA等国际算法的加速替代。同时《密码法》已于2020年1月1日正式实施，我国PKI建设有望进入快速发展期。我们预计机要、公安等六部门以及央企率先完成PKI系统的普及，根据现有招投标情况，政府及央企领域PKI市场空间达到251亿。 PKI有望在安防、车联网、央行数字货币等领域实现快速落地，行业增长中枢有望进一步上移。当前视频监控、车联网等领域的安全事件频发，设备的身份认证、访问控制以及数据信息加密成为这些领域安全的基本需求，而这些安全需求的实现正是需要PKI技术的应用，央行数字货币的落地运行也将拓宽PKI产品的市场空间，这些因素将促进PKI市场的加速发展。 布局车联网、安防等新兴领域，有望支撑公司未来高速发展。公司已启动PKI在安防及车联网领域的研发及应用，同时公司拟非公开发行股票，募集资金用于“下一代数字信任产品研发与产业化项目”、“智联网安全技术研发与产业化项目”等，有助于公司扩大业务规模，实现产业链延伸，打开未来成长空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.63/0.89/1.32元。根据可比公司2020年的PE水平，我们给予公司2020年PE为54倍，目标价为48.06元，首次给予买入评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等；央行数字货币推进不及预期；毛利率下行风险；应收账款周转率下降风险 【2020-03-24】启明星辰(002439)如何理解公司战略新业务？ 2019 年12 月发布行业深度报告《网络安全迈入“黄金时代”》，我们提出网络安全千亿市场已经开启，积极的变化正在发生，重点推荐信息安全板块。启明星辰作为网络安全龙头，在众多细分领域稳居第一，本篇报告重点探讨公司的战略新业务。 安全运营业务模式逐渐得到验证，未来两年有望继续加速。公司是“独立第三方安全运营”概念的首倡者，自2017 年启动成都安全运营中心，至今已在30 多个省市开展安全运营业务。随着运营商业模式有效性逐渐得到验证，业务服务范围从政府机构覆盖至运营商、电力、能源等大型国企及大型民企，单个安全运营中心业务规模将不断提升，初步测算整体市场规模将超过50 亿元。目前公司已经形成了较为成熟的运营体系，我们认为未来两年安全运营业务的复制和推广有望继续加速。 云安全、工控安全业务渐成规模，有望成为新增长点。云计算、物联网安全等新兴安全领域已经步入高速发展期，公司前瞻布局，取得先发优势。云安全领域，公司已形成较为完善云安全产品体系，并与华为云、腾讯云、浪潮云、天翼云、联通沃云等云厂商形成良好的合作关系。工控安全领域，公司投入早并保持持续投入，产品实力业内领先，2018 年公司工业防火墙（IFW）以29.8%的市场占有率领跑中国市场。 国产化布局走在市场前列。国际安全形势复杂，叠加中兴、华为事件的影响，安全产品国产化已成为大势所趋。公司已发布基于龙芯、飞腾、兆芯的防火墙、安全网关、入侵防御、视频安全网关等国产化安全产品，走在市场前列。此外，子公司书生电子在全部国产化软硬件环境下实现了版式文件、电子签章、公文传输、公文交换等所有产品的适配工作，也料将充分受益于国产化浪潮。 发力渠道，进军新兴商业市场。随着细分行业市场及中小企业安全需求的加速释放，渠道建设成为兵家必争之地。公司拓展渠道市场具备两大优势：一是公司具有较全面的产品线，能够把握更多细分市场，并且公司针对渠道市场，推出了泰合日志审计系统、天清负载均衡与应用交付系统、天清汉马防火墙T系列等新产品；二是公司具备比较完善的服务支撑和人才培养体系，能够很好地为合作伙伴赋能。公司于2018 年开始启动试点，2019 年加强全面推广，未来两年有望挖掘更多新兴商业市场机会。 投资建议：我们维持预测公司2019-2021 年归母净利润为6.98 亿、9.16 亿、11.83 亿元，对应PE 为48 倍、36 倍、28 倍。参考同行业可比公司估值及公司历史估值，考虑公司为行业龙头公司之一，综合给予公司2020 年51 倍PE，调整目标价至52.08 元，维持“强推”评级。 风险提示：政策支持不及预期；城市安全运营业务不达预期。务指标 【2020-03-30】绿盟科技(300369)治理结构改善 中长期效应显现可期 公司收入以自有产品和服务为主。2018年收入结构：安全产品收入占比61%，安全服务收入占比34%，第三方产品（集成业务）收入占5%。 2019年公司第一大股东由外资变更为电科子公司及其一致行动人，后续存在改善预期：一是此前在股权转让上消耗精力，股权转让后经营情况的修复；二是公司此前政府业务开展有一定的资质障碍，此后可正常开展；三是中电科及启迪科服有望给公司带来额外的增量订单。 公司重视研发投入和技术创新。公司产品种类较丰富，涉及网络安全、应用安全、数据安全及安全管理产品。优势产品包括入侵检测和防御产品（IDP）、web应用防火墙（WAF）、抗拒绝服务系统（ADS）、漏扫产品。后两款产品能体现公司攻防渗透的技术一流。公司在业内多次首发新品，先后首发IPS、WAF等安全产品。在云安全、工控安全领域有完整的解决方案。 我们统计了2014-2017年的四次限制性股票激励计划的人员离职情况，2015-2019年激励对象离职率分别是14%、10%、8%、7%、9%。结论是此前离职的高峰是在2015年，在互联网快速发展阶段不少人流向互联网公司。2016-2019年，公司的离职率大幅下降。 等保2.0等政策推动行业持续提速，公司位列第一梯队具备竞争优势。 预计19-21年业绩分别为0.28、0.38、0.49元/股。基于行业景气度和公司竞争地位，预计20年EPS0.38元/股。公司净利率处于恢复期，与同行对比估值采用PS有参考价值，予以公司20年10倍PS，合理价值26.85元/股，予以“买入”评级。 风险提示：下游投入加速程度需跟进；政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进；需关注中电科与公司的业务协同情况。 【2020-02-19】神州信息(000555)金融科技领军 自主创新开启新纪元 金融科技领军企业，有望迎来向上拐点。公司深耕金融行业 30 余年，覆盖全国各类金融机构 700 余家，参与国家 ITSS 标准的制定，拥有丰富的建设经验和实践。根据 IDC 报告，公司银行核心业务类解决方案、渠道管理类解决方案连续七年行业排名第一。同时，公司以银行为基础逐步向非银金融、政企、农业等行业融合延伸，充分挖掘数据及场景资源，赋能金融数字化转型。 受益于金融领域自主创新趋势，及公司自主创新产品有望逐渐发力， 公司有望步入快速成长轨道。 率先推出分布式架构产品，引领金融 IT 发展趋势。与集中式架构相比，分布式架构以可扩容，低成本，更强的适应性与可控性，同时更适合云部署等优势逐渐受到金融行业的青睐，金融 IT 架构从集中式走向分布式成为必然趋势。公司 2015 年立项开始建设分布式应用开发平台， 2016 年正式发布业界第一款分布式应用平台 Sm@rtGalaxy，并以该平台为基础陆续搭建了分布式核心业务系统、统一支付平台、银行互联网金融平台等业务应用。目前公司已经为 40余家金融机构实施分布式应用开发平台及分布式核心业务系统，稳居国内市场前列。并且公司将银行信息系统整体解决方案推广至东南亚市场和财务公司领域，为公司在海外市场和泛金融领域的拓展带来了契机。 携手华为，共同推进金融 IT 体系的自主创新发展。金融自主创新提速，带来了国内软硬件基础设施重构的市场机遇。 公司自主研发的应用产品，尤其是分布式核心系统因具有分布式特性、广泛的实践应用和良好的市场口碑，成为国内自主研发的软硬件基础设施进行应用适配的首选。2019 年 7 月，神州信息与华为联合发布了“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”，从底层基础设施到上层应用全面实现了自主创新技术与产品的充分结合。 区块链技术场景化应用成效初显。公司从 2015 年开始研发区块链技术，自主研发的智能区块链平台 Sm@rtGAS，推进金融全线业务系统围绕区块链技术的集成应用，重点发力场景应用和生态构建，目前已领先市场推出了供应链金融、数字货币、数字钱包、对账清算、预付卡、积分通兑等系列产品，同时在探索跨境汇兑、农地确权、农业溯源等场景应用。 投资建议：我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 3.69 亿、4.59 亿、5.67亿元，对应 PE 分别为 43 倍、35 倍、28 倍。参考可比公司估值，同时考虑公司在金融科技领域的领先布局，给予一定估值溢价，综合给予公司 2020 年 50倍 PE，对应目标价为 23.66 元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：行业增速放缓；商誉减值风险。 |
