4月3日，人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议在北京召开。会议要求，要加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。 国泰君安计算机团队认为央行数字货币或将在疫情之后加速推出，根据测算，数字货币或将给银行IT市场带来百亿增量空间，抬升银行IT行业的整体景气度。推荐长亮科技、广电运通。 国海证券认为，数字货币将给银行带来新增系统，此外包括银行核心系统、数据库、ATM机在内的银行软硬件面临改造，个人手机等终端和POS机也存在替换需求，同时数字货币的发行也将推进电子票据推广。重点推荐高伟达、东港股份，建议关注宇信科技、四方精创、恒生电子、广电运通、新国都、拉卡拉等。 民生证券认为，数字货币试点有望先在五大行之间展开，首先对银行端IT系统产生改造，同时延伸到金融机构对应的支付端，同时加密技术将贯穿整个产业链始终。建议关注数字加密和网络安全领域：数字认证、格尔软件、启明星辰、绿盟科技；银行IT行业：长亮科技、神州信息、高伟达、宇信科技；支付终端行业：广电运通、拉卡拉、新大陆、新国都。 【2020-04-03】长亮科技(300348)Fintech系列深度之十三:产品化追求者的海内外进阶 长亮科技是银行IT领军企业，公司银行高附加值业务增长及海外扩张带来较多预期差。长亮科技从银行系统厂商起家，发展至为客户提供金融、互联金融及大数据类的一体化解决方案。在产品线、话语权、费用率、核心系统、互联网公司合作及海外业务存在预期差 核心系统中标率54%，金融类核心业务收入占比52%。银行IT业务较为琐碎影响企业发展上限，同时重实施压低行业净利润率。长亮科技选择了聚焦高附加值领域即核心软件的拓展路径，业务粘性带来了银行客户数量及市占率提升，预计2019年金融类核心类解决方案收入占比为52.09%，2018年核心系统中标率53.85%，逐渐形成领军地位。 选择轻资产及产品化。还原后毛利率高于50%、实施费用率38%，行业领先。盈利能力和持续性兼具一直困扰着众多银行IT厂商，长亮科技在制定银行业务发展思路时，已选择轻资产及产品化路径，2018年实施费用率估算为38%，印证了公司聚焦产品化的持续发展。此外公司毛利率在50%，竞争对手们毛利率区间在22%-40%，显示长期回报能力。 纵览计算机所有下游，对甲方议价权最重要。长亮本在“红海行业”，目前有逐渐有利的“波特五力”。银行IT本在红海，宇信/神州/南天/高伟达/文思/润和等质量/增速/现金流是证明。但话语权的天平发生转变。长亮科技五力分析：1）重壁垒和人才培养对上游话语权增加；2）长期聚焦产品能力对下游话语权慢慢反转；3）潜在竞争者亏损投入3-5年最后选择合作；4）终究会到来的AI替代；5）用最低实施费用率优势面对竞争。 海外空间5-10倍是“蓝海”，地域对标Silverlake产品对标Temenos产品粘性/服务比例/人均利润证据充足。公司于2015年开始海外布局，2018年实现合同与收入，同时标杆客户落地，2019年实现高增但基数较小。若未来取得与对标公司Silverlake市场地位，远期收入达到10.80亿元，按照40%净利润率，增加4.32亿元利润。 2019-2022年收入与利润预测。预计2019-2022年收入为13.15/16.16/20.29/25.37亿元。预计2019-2022年净利润分别为1.29/1.75/2.19/2.86亿元。当前合理市值为105亿元，2025年估值182亿元，首次覆盖给予“增持”评级。1）2020年长亮科技可比公司平均估值为55倍，考虑到公司在银行核心系统中标率较高，同时中标率、毛利率等关键指标均领先对手，在行业内处于领军地位，所以选择60倍PE较为公允，因此得到合理估值为105亿元。2）若2025年长亮科技远期取得与Silverlake类似地位，收入达到10.80亿元，按照40%净利润率，给予计算机行业稳态估值30倍得到市值182亿元。首次覆盖给予“增持”评级。 催化剂：2020-2021年海外业务加速，国内银行核心系统需求爆发。核心假设风险：海外业务推广放缓。海外业务竞争加剧。海外交付及文化影响收入增长。 【2020-03-26】广电运通(002152)"鲲鹏+昇腾"重构 "中科江南"上市 助推公司"AI+"场景战略 公司AI 转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。公司2018 年面对主业所处赛道不景气的情况，毅然开始转型，经过2 年多的布局谋划，按照新分类，公司各项业务都呈现较快发展势头。智能金融业务占大头，智能交通与智能安全业务增长迅速，智能便民业务毛利最高质地较好。此外，国外业务也呈现较快发展趋势。 “鲲鹏+昇腾”产业链大幕将启，公司与华为勾画“硬件+场景”新篇章。“鲲鹏+昇腾”将重构计算产业链，广电运通母公司与华为将在硬件方面进行合作，并共同设立生态创新中心。作为协议的一部分，公司也将参与服务器、PC 终端研发生产，和边缘计算和云端计算产业化应用。结合公司本身“AI+”场景的战略，公司与华为自安全领域合作以来，将在 “硬件+场景”方面再度携手合作。 子公司中科江南分拆上市，公司AI 新势力力量萌发。子公司中科江南上市将有助于提升融资效率，降低融资成本；有助于做大做强，把握行业机遇；有助于利用资本市场激励管理层，实现股东价值最大化。中科江南上市成功将激励其他子公司的发展，并为后续其他子公司的上市探索经验。更进一步地，未来更多子公司上市，将使公司能够更好利用资本市场的力量加快培育“AI+”场景生态圈。 公司盈利预测及投资评级：预计公司2020 年到2022 年的每股收益为0.35元、0.40 元和0.47 元，对应的动态PE 为25.12 倍、22.08 倍和18.95 倍。预计未来公司“AI+”场景战略将不断推进；与华为在硬件方面的合作一方面将增强公司硬件实力，另一方面也将不断推动公司在场景方面应用的安全性和可靠性建设；此外，公司子公司的分拆上市将能够激励其他子公司，并为其他子公司上市探索铺路，进一步地，公司将借力资本市场加快构建“AI+”场景生态系统。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司智能场景业务进步不及预期；公司与华为合作进展不及预期；公司上市子公司发展不及预期 【2020-02-26】高伟达(300465)银行IT领军者 再战行业新周期 公司在国有大银行IT建设服务领域深耕20余年，构筑了强技术和客户资源壁垒，当前恰逢大行IT建设新周期，公司业绩拐点确立，并且将受益于建信金科在行业份额的提升。数字货币有望给行业带来新增量。强烈建议关注。 国有大行IT领军服务商，高筑客户资源壁垒。高伟达创立于90年代末期我国银行业电子化和信息化进程整装待发之时，是国内最早涉足银行信息科技的企业之一。见证了国内银行系统的多次革新，积累了优质的客户资源，拥有业内最全面的产品类别及最完善的一站式服务能力。近几年公司经营状况良好，利润增速不断攀升，人均创收位居行业前列。在银行业景气度提升、银行加大IT投入的市场环境下，公司作为银行IT领军企业的技术和资源优势将为公司进一步拓展业务、抢占市场份额提供充足动力。 大银行IT建设新周期来临，公司业绩拐点明确。从对历史数据的回溯来看，国内银行尤其五大行IT系统建设存在显着周期性，自2014年前后上一次头部商业银行开展新核心系统建设已有近6年时间，银行核心系统再度迎来集中更新。相关银行IT企业在上一轮周期中均实现了显着业绩增长，而本轮周期更叠加信息创新大潮，并与大数据、云计算、分布式架构等新兴技术紧密结合，有望为银行系统集成和业务解决方案等市场注入更大规模增量。公司一直为多家大型银行提供核心系统建设解决方案，品牌效应和先发优势显着，对客户需求有深入的理解，在新周期中业绩拐点确立。 银行系科技公司促进行业整合，数字货币再添银行系统新需求。以建信金科为代表的银行系科技公司背靠母行资源、专业化优势突出，成为银行信息化加速渗透的重要推动力。公司一直以来是建信金科重要战略合作伙伴之一，通过资源互换和技术协作，有望加速收获银行订单、提升业务实施效率。2019年来公司来自于建信金科需求明显增加，未来几年我们认为这一增量趋势将延续。数字货币或将在今年开始正式试点，采取央行-商业银行双层运营结构，商业银行核心系统更新及数字货币库建设需求释放在即，为银行IT市场带来新的增长点，有望充分利好头部公司，公司凭借强大的技术实力和高效的实施能力，受益程度有望超出市场预期。 “强烈推荐-A”投资评级。银行IT领军企业，行业高景气周期到来为公司业绩加速增长提供充分保障，预计19-21年净利润为1.20/1.83/2.46亿元，对应PE为62/40/30倍，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：人才流失跟不上技术发展趋势风险；核心客户需求不及预期风险。 【2020-02-27】东港股份(002117)区块链为帆 东港再启航 印刷业务稳定，覆合类业务发力。公司是国内特种票据印刷龙头，在《印刷经理人》杂志发布的2019年印刷行业前100强排行榜排名第25名。受电子化浪潮以及环保政策趋严影响，中小企业开始退出市场，印刷行业整体规模萎缩，但集中度正快速提升，2018年印刷行业CR100达到20.2%，同比大幅增加6个百分点。公司覆合类业务经过了近10年的发展，智能卡已经成长为公司支柱产品，规模化生产下产能利用率和产品毛利率快速提升，2018年公司覆合类产品的营业收入增长62.82%，毛利率大幅提高15.8个百分点，达到40.7%，2019年上半年进一步提高到48.4%，规模优势开始显现。我们认为，公司作为特种印刷行业龙头，将在集中度提高过程中受益，印刷业务基本维持稳定，以智能卡为代表的覆合类产品规模优势开始显现，利润水平或将有所提高。 依托优质客户粘性，拓展信息技术服务业务。公司拥有优质的财税客户，涵盖财政、税务等政府机构，银行、保险等金融机构和大型企业类客户，长期服务经验使得公司对财税客户需求和痛点有着深刻的理解。2013年公司开始发展技术服务业务，向综合信息服务商转型，布局发展电子档案、电子彩票、电子发票、电子票证、电子证照等。从票据印刷到RFID智能标签再到信息技术服务，公司业务实质是紧随客户需求发展，引领票证行业向前发展，具有很强的专注性和连贯性。我们认为，公司长期服务于财税和证照领域，具有前瞻的市场判断和较强的客户粘性，信息服务业务仍以传统优质财税客户为基础，场景落地确定性较高。目前公司新渠道彩票销售业务稳步推进，自助彩票机已具备高市占率；档案管理与电子档案业务已经达到一定规模，子公司股份制改造完成，目标分拆上市。 电子发票行业重塑，区块链打开公司成长空间。2019年4月，国税总局发文强制要求第三方电子发票服务平台免费提供电子发票四项基础服务，由票据信息衍生出的一系列增值服务开始了平台方的主要盈利模式。2019年7月，国家税务总局发布《税务UKey技术规范》，将硬件和硬件驱动部分全面市场化，各符合条件的厂商均可按照规范研制税务UKey。2019年11月开始，多地税务局开始推广增值税电子发票公共服务平台，并免费向小规模纳税人发放UKey，大幅削弱了税控盘/金税盘地位。我们认为，在减税降费原则基础上，国家税务总局正通过一系列政策，从商业模式和竞争格局等多方面重塑电子发票行业，同时加速了区块链电子发票落地速度，对于公司来说是历史性的发展机遇，公司在电子发票领域的成长空间被打开。同时，财政电子票据和电子证照也是区块链落地核心场景，公司在区块链技术领域有深厚积累，又拥有深厚优质的客户资源，我们看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，公司传统印刷类业务依旧稳健，覆合类业务已成支柱，信息服务业务发展前景广阔，看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.59/0.69元，对应当前股价PE分别为28/24/21，维持“买入”评级。 风险提示：1）区块链相关业务进展不及预期的风险；2）印刷业务发展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。 【2020-04-03】宇信科技(300674)2019年年报点评:"一体"持续发力 "两翼"逐渐丰满 2019 年业绩超出预期，归母净利润高速增长：公司本财年实现营收26.52亿元，同比增长23.88%，归母净利润2.74 亿元，同比增长40.16%，归母扣非净利润2.64 亿元，同比增长48.46%。分季度看，本财年Q4 实现营收11.09 亿元，同比增长2.84%，归母净利润1.85 亿元，同比增长62.66，归母扣非净利润1.81 亿元，同比提升62.89%。 公司传统业务方面仍处于领先地位，并持续发力，有望继续领跑行业。作为B 端解决方案提供商，公司在客户资源上占据了很大的优势。截至2019年底，公司已经为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、12 家股份制银行以及100 多家区域性商业银行等提供了相关产品及服务。自2010 年起，公司持续领跑中国银行业IT。 金融科技成为创新业务发展主要推动力，金融创新市场广阔。公司帮助城商行业务创新，百度的投资着力于产品研发领域和商业拓展领域，推广区块链+金融的行业级解决方案，助力公司成为更加优质的金融科技解决方案市场领军者。公司四大优势赋能金融创新：丰富的业务创新和业务转换能力；快速获得云资源，保障金融业务快速上线、快速运营；金融级业务可用性与连续性保障能力；完善的安全合规体系，让金融云业务畅行无忧。公司未来的业务发展主要是“一体两翼”的战略。“一体”是传统的银行IT业务，希望在未来的发展中继续加大研发的投入，保持这些业务稳定的增长。“两翼”指创新业务和海外市场业务。创新业务是“一翼”，公司将充分整合内部和外部产品以及综合能力，为客户尤其中小银行、中小金融机构提供IT 解决方案。另外“一翼”是海外市场拓展，基于2015 年作为战略股东引进的新加坡华侨银行，公司将东南亚市场作为公司出海的第一步。 公司盈利预测及投资评级： 预计公司2020 年到2022 年归母净利润分别为3.77 亿元、4.95 亿元和6.17亿元，对应EPS 分别为0.94 元、1.24 元和1.54 元，对应PE 分别为36.79倍、28.03 倍和22.47 倍。我们看好公司未来发展，首次推荐，给予“推荐”评级。 风险提示：行业发展不及预期，海外市场扩张不及预期 【2020-04-01】四方精创(300468)2019年净利增长四成 境外业务较快增长 四方精创（300468）近日发布2019年年度报告，公告显示，报告期内实现营收525,558,672.81元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润96,238,638.56元，同比增长39.87%；基本每股收益为0.5元，上年同期为0.35元。 资料显示，四方精创的经营范围包括从事计算机软、硬件的技术开发，销售自行开发的软件；数据库的设计、开发和维护；计算机系统集成及其相关的技术咨询、维护；计算机软、硬件的批发、佣金代理（不含拍卖）、进出口及相关配套业务；技术进出口。 据了解，报告期内，在市场竞争日益激烈的形势下，公司面对挑战，积极拓展海内外市场，较好地完成了经营目标。公司实现营业收入52,555.87万元，较上年同期增加7.74%；其中，软件开发收入为51,044.21万元，较上年同期增长18.16%，境外业务收入为31,868.56万元，较上年同期增长29.29%，占总营业收入的60.64%；归属于上市公司股东的净利润9,623.86万元，较上年同期增加39.87%。 2019年，公司继续保持研发投入，全年研发投入8,431.54万元，占公司营业收入的16.04%；公司加大力度研发分布式架构微服务平台及区块链技术，占全年研发投入的64.71%。公司在报告期内已推出面向金融行业的分布式架构微服务PaaS平台PU（Platform Universe）及建制在其上的模块化银行业务平台，具备了面向未来银行发展的技术能力；公司新增软件着作权、软件产品登记、科技成果登记共计99项。公司继续积极推进募集资金投资项目建设工作，2019年完成投入863.03万元，截止至2019年底累计投入募集资金42,513.61万元，为公司发展起到了良好的推动作用。 公司继续坚持境内外协同发展战略，聚焦海内外金融机构需求。在技术研发的同时，积极开展对外合作，业务模式创新，推动技术转化与产品落地。公司与华为合作的Fincube解决方案已在报告期内推向市场；设立了四方精创(泰国)有限公司，致力于拓展东南亚市场等国际市场，布局未来业务发展。 |
