江苏国泰：业绩增长看电解液放量 推荐评级
2014-08-27 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：高兵 高峥 1H14业绩符合预期上半年公司营业收入27.8亿元，YoY+1%，归属净利9225万元，YoY-2%，合每股收益0.26元/股，符合我们预期。其中二季度环比营收增长55.6%，净利润增长86%。其中上半年外贸业务维持稳定，营收2.47亿元，YoY+1.1%，其中进出口总额3.68亿美元，同比增长10.7%。化工业务包括锂电池电解液和硅烷偶联剂，收入增长6.28%达到2.42亿元，毛利率在39%左右。 发展趋势行业成长性依旧吸引眼球。上半年锂电电解液价格整体略降，子公司华荣化工作为龙头继续维持38.6%以上的毛利率，与去年整体41%左右的毛利率相比略有下降，但是电解液出货量有大规模的增长，同比增速超过24%，超出市场预期。从长远来看，锂电池市场规模远未饱和，未来无论是海外的特斯拉新建超级电池工厂还是国内比亚迪锂电池产能扩建，都是对锂电池材料的需求拉动的明显信号。公司在电解液销量上稳居国内第一，并位居世界前三位，与其他竞争者进一步拉开差距。目前已进入包括LG、索尼和ATL等全球顶尖电池厂商供应链，未来盈利能力将不断增强。 华荣化工上半年收入2.38亿元，净利5486万元与去年同期基本持平，增速放缓估计是合并硅烷偶联剂业务导致毛利率有所降低，去年9月以来硅烷偶联剂原材料成本上升压缩毛利率。 盈利预测调整我们维持公司14/15年盈利预测0.63/0.71元/股，目前股价对应14年PE24.9倍。 估值与建议公司为电解液行业龙头进入国际顶尖电池厂商供应链，我们看好公司未来的业绩成长空间，维持推荐评级和目标价19元不变。 风险外贸环境进一步恶化，锂电电解液发展低于预期。 |
