杉杉股份：投资收益拉动业绩增长 买入评级
2014-08-25 类别：公司研究机构：海通证券研究员：周旭辉徐柏乔 陈日华 2014年上半年业绩回顾：公司2014年上半年实现营业收入18.72亿元，同比增长5.95%；营业利润1.19亿元，同比增长32.23%；归属上市公司股东净利润1.19亿元，同比增长28.46%；扣非净利润1.19亿元，同比增长52.46%；经营性现金流-2.63亿元；基本每股收益0.29元。 按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入10.61亿元，同比增长8.14%；营业利润1.06亿元，同比增长41.17%；归属上市公司股东净利润9954.45万元，同比增长29.41%；折合每股收益0.24元。 盈利预测与投资评级。公司是国内锂电池材料龙头企业，2014年是国内新能源汽车发展元年，公司材料产品受益新能源汽车销量爆发式增长，新能源汽车投资机会将贯穿全年。我们预计2014-2016年公司EPS为0.60、0.83、1.17元，根据同行业可比公司，按照2015年动态PE30倍，对应目标价24.90元，维持“买入”评级。 主要不确定因素。电动车放量低于预期，锂电池产业链价格战。 公司简评：1、业绩增长来自锂电、投资业务。公司上半年收入同比增长5.95%，增长的最主要动力来自锂电材料业务和其他（含投资、类金融类）业务，其中锂电池业务收入增长18.21%，其他业务收入增长高达305.56%，而服装业务受宏观经济增速放缓和行业重大转型双重影响，收入下滑11.81%。 分业务来看，锂电材料业务由于市场竞争激烈，收入稳定增长，实现净利润5134万元，同比下降5.03%，扣除投资收益对业绩影响后，锂电材料业务是公司最主要的净利润来源。其中正极材料实现收入6.93亿元，同比增长23.56%，贡献净利润1249万元，同比下降7.94%，正极市场价格竞争激烈，导致毛利率下降，以及财务费用和管理费用较去年同期有所增加；负极材料收入3.77亿元，同比增长29.11%，贡献净利润3361万元，同比增长28.32%；电解液收入8179万元，同比增长3.87%，贡献净利润581万元，同比下降58.39%，电解液价格持续下降，且新设廊坊杉杉项目尚处于试生产阶段，而前期投入费用较高。 投资收益大幅增长。公司上半年实现投资收益1.33亿元，同比增长25.08%，其中主要为宁波银行期内分红7160万元，稠州银行长期股权投资收益5838万元；扣减母公司三项费用及其它共计6372万元。另外，公司其他业务也有大幅增长，其中类金融融资租赁业务完成起租项目47个，实现收入1720万元。 2、2014年将是国内电动汽车发展元年，锂电池材料业务有望迎来高增长。公司继续巩固和发展锂电池材料国内市场的领先地位，致力于打造国内第一、世界领先的锂电综合材料供应商和整体解决方案服务商；完善锂电池材料业务战略布局，促进锂电材料业务各分支业务向深层次发展，形成正极、负极、电解液三大业务协同发展、齐头并进的经营格局。2014年将是国内电动汽车发展元年，动力电池的需求将大幅提升，为应对下游需求：2014年，正极材料将新建年产1.5万吨生产基地，负极材料和电解液将继续推进技改，以期在生产能力和产品品质上均有所提升。 |
