防风险强监管为资本市场全面改革保驾护航 2020年资本市场改革发展蓝图出炉。1月16日至17日，2020年证监会系统工作会议在京召开。此次会议分析了当前资本市场改革发展面临的形势，同时还提出了2020年资本市场发展的六项重点任务。 笔者认为，此次会议提出的持续优化市场生态、全力抓好重大改革攻坚、全面加强市场法治建设、推动提高上市公司质量、进一步增强监管效能、提升服务实体经济质效等六方面的重点工作全面勾勒出了今年资本市场全面深化改革和持续创新发展的路线图。 在这份资本市场深化改革发展的路线图中，笔者认为，“防风险强监管为抓手，持续优化市场生态”作为2020年六项重点工作的首位意义重大，因为资本市场的风险问题或将成为全面改革的最大阻力，因此，要为改革创造良好的生态环境必须要以防风险强监管为抓手。 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，也是资本市场建立三十周年。这一年，外部环境更趋复杂严峻，宏观经济运行挑战增多，金融风险面临新的考验，守住不发生系统性风险的底线，是确保中国经济持续健康发展的前提，也是资本市场全面深化改革顺利推进的坚实保障。因此，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，必须把资本市场的风险防范工作放在更加重要的位置。 一方面，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 对于今年防风险的具体做法，证监会表示，加强对杠杆资金和输入性、交叉性风险的监测研判，强化预期引导，积极防范和化解市场运行风险。 笔者认为，这一表述也是落实去年9月11日，证监会主席易会满在人民日报发表署名文章时对防风险的定调，“我们必须坚持底线思维，增强忧患意识，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，完善早识别、早预警、早发现、早处置的资本市场风险防控机制，下好先手棋，打好主动仗。”但不同的是，此次表述对风险的防范方向更加明确，这也意味着今年的防风险工作将更加聚焦杠杆资金和输入性、交叉性风险的监测。 此外，证监会还表示，坚持分类施策、精准拆弹，遏制增量与化解存量并举，继续稳妥做好股票质押、债券违约、私募基金、行业机构及各类交易场所等重点风险的防控处置。 一直以来，证监会对股票质押、债券违约、私募基金及场外配资等重点领域的风险问题，通过采取坚决管住增量，有效化解存量的监管方式，取得阶段性的成效。数据显示，2019年，上市公司的股票质押数量和融资余额分别较年初下降357家和3300亿元。同时，在第一大股东质押比例方面，85%的公司已较最高峰时平均下降了30个百分点。 另一方面，积极发挥稽查处罚最后防线作用，加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等严重违法违规行为的打击力度。 据证监会官网数据显示，2019年全年，证监会共下发136份行政处罚书，较去年增加5份。下发市场禁入决定书13份。其中涉及内幕交易的案件多达55宗，占比超过40%；涉及信披违规案件有29宗，市场操纵案件14宗，从业人员炒股案件9宗。此外还涉及关联交易、传播虚假信息、非法经营证券投资咨询业务等违法行为。 特别值得关注的是，今年3月1日将实施的新证券法大幅提高了对内幕交易、信息披露等违法行为的惩处力度。违法违规成本的切实提高，也将对违法违规行为产生有力震慑作用。 笔者认为，当前强有力的防风险措施和监管执法，将为资本市场的深化改革、稳定运行保驾护航。 近九成私募赞成持股过节 预期市场风险偏好将提升 长假来临之际，对于投资者来说最为关心的莫过于如何使资产配置最优化，持股还是持币过节成为关注点。《证券日报》记者最新了解到，根据私募排排网发布的最新调查数据显示，近九成私募赞成持股过节，仅有逾一成私募赞成持币过节。 多数私募人士表示，春节长假期间，预期宏观经济触底和流动性宽松等因素，将带动市场风险偏好有所提升，持股过节将迎来投资契机。另有私募人士表示，随着解禁压力提升、市场缺乏持续资金流入，加上成长型大市值上市公司估值过高等因素，会成为市场潜在风险，建议投资者持币过节最为妥当。 多数私募选择持股过节 《证券日报》记者了解到，多数私募选择持股过节，核心逻辑在于预期基本面向好，尤其是宏观经济数据的改善和政策面的利好支撑。 志开投资首席策略师刘威表示，比较看好一季度指数修复性向上行情，会选择持股过节，其核心逻辑在于宏观经济预期乐观。“过去两个月经济数据凸显改善预期，各项宏观、中观数据都显示当前经济企稳信号显著，叠加逆周期政策的推进，我们对今年上半年经济企稳甚至回暖的观点保持不变。” 此外，通胀压力减轻对当前的货币政策形成利好，受年初降准政策影响，当前流动性仍处于宽松状态。后期市场投资机会主要还是结构性机会，科技成长主题仍是主线。随着时间的推移，特别是年报陆续披露，各板块分化会非常显著，对没有业绩支撑的个股需要警惕风险。 正道兴达投资基金经理韩明有则认为，1月份降准、经济数据见底回升等因素，支撑大盘延续去年12月初以来的上涨趋势。作为机构投资者，会选择持股过节，不会选择持币过节，选择好的投资标的长期持有，以获得良好回报。下一阶段，大盘指数会继续反弹，板块会形成轮动，前期滞涨的板块会补涨；前期有业绩增长的强势板块经过短暂调整后，还会体现强者恒强的局面；2020年中国股市还会有很多热点纷呈。 源沣资本投资总监陈成洁从资金流动性角度判断，短期将偏乐观。他表示，今年前十个交易日，北向资金净流入近500亿元，日均净流入约50亿元，反映出外资比较看好A股走势。同时，基金募集规模增长势头良好，去年12月份新成立的基金数量和募资金额都创下近两年新高，其中，偏股类基金募集约800亿元，今年新成立的偏股型基金单只平均规模明显放量，场外资金进场迹象显著。 目前沪深300的市净率约1.4倍，绝对估值和估值百分位都处于较低区间，但指数内部个股结构不均衡。源沣资本认为，估值回归均衡的可能性较大，节后行情轮动，低估值股票可能会涨幅更好。 资金流动性成走势关键 在部分私募人士看来，春节前后A股指数能否延续强势，关键在于资金面的配合情况。总体来看，私募对后期资金流动性的看法仍有所分歧。 壹玖资产认为，当前应当偏谨慎，维持中低仓位。首先，市场短期缺乏持续资金流入，且板块轮动有所加速。其次，引领市场的成长型大市值公司估值很高，需要时间消化，当前市场又缺乏众多的低估值和持续成长的机会。三是今年1月份解禁压力达到2015年6月份牛市时的峰值水平，单月约有7000亿元解禁规模，在市场缺乏增量资金的情况下，市场结构性承压明显。 壹玖资产表示，A股市场短期可能会向下调整，但春节后有望出现新高，届时可能是市场中期向下转折的重要时间窗口。考虑到资金存量博弈和部分板块涨幅过大的因素，因此预计板块轮动的概率在增加。 星石投资副总经理、首席研究官方磊认为，春季躁动行情演绎到目前，投资者可能比较关心是否会持续或还将持续多久，这主要看两个方面：一是能否有足够资金流入，有足够的好股票可供选择。从资金面来看，未来大量潜在资金有望持续流入A股，包括国内金融机构的权益类资产配置需求、外资、居民储蓄以及房地产溢出的资金。二是市场上仍有很多好的标的。虽然2019年市场整体涨幅较大，但还有很多基本面持续转好的细分行业龙头，估值仍处在底部区域，只要深入研究，还是能发现很多“好的股票”。 星石投资表示，继续聚焦成长股。从产业来看，科技升级正在加速，消费行业集中度持续上升。从宏观面来看，宽松货币环境+产业升级，将有力催生成长股的长期牛市行情，重点看好5G产业链、新能源汽车、医药等行业板块。 荔枝抢先上市首日股价“过山车” 今年能否扭亏引关注 北京时间1月17日晚间，在线音频平台荔枝在纳斯达克正式挂牌上市，定价11美元，处于发行价格区间11美元至13美元的低端。 荔枝此次IPO融资4510万美元（未包含超额配售权部分），该金额相较于此前计划募集的1亿美元，相当于腰斩。 上市首日开盘价为11.03美元，开盘涨幅不到0.3%，但涨幅很快扩大，开盘不到一小时涨至15.25美元，涨幅达到38.6%，此后涨幅逐步收窄，最终收涨5.73%，收报11.63美元。 招股书显示，2017年、2018年、2019年上半年，公司实现营业收入分别为4.54亿元、7.99亿元、3.67亿元；净利润分别为-1.54亿元、-934.2万元、-0.56亿元。对于亏损的原因，荔枝方面称主要是对于主播补贴支出的提升，以及对AI研发和培育全球化市场的投入。 荔枝创始人、CEO赖奕龙对媒体表示：“我们在2018年只是几百万的战略性亏损。2019年是因为在主播的分成、AI和海外战略上都投入了很多，所以导致了亏损。我们的亏损不是因为业务的亏损，而是因为新的投入。随着收入规模的扩大，2020年有望实现全面盈利。短期看，收入还是以直播收入为主。” 虽然荔枝成为中国在线音频公开上市的第一股，但主打UGC（用户生产内容）的荔枝在国内音频领域只能排第三，目前PGC（专业机构生产内容）为导向的喜马拉雅和蜻蜓FM都是荔枝的劲敌。 记者查询易观发布的截至2020年1月14日的数据发现，喜马拉雅的月活跃用户数稳居第一，是蜻蜓FM的4倍，是荔枝的5.3倍，且从增长幅度看，喜马拉雅也是最高的。 艾媒咨询分析师称，在线音频市场经过多年的发展，已经基本形成了喜马拉雅、蜻蜓FM以及荔枝三家巨头的稳定竞争格局，随着头部企业内容和场景生态的完善，以及行业强监管的趋势出现，在线音频的马太效应将愈加凸显，行业竞争格局也将明朗。 作为内容提供平台，在线音频行业始终绕不过版权保护问题，版权纠纷频发，平台部分内容低俗，打擦边球成为行业的痛点。并且，这个行业过度依赖上下游，任何环节出现变故都会影响变现，这不得不让人怀疑音频这个生意到底值不值得做。虽然音频平台已经与阅文平台、纵横文学、中信出版社等机构达成了相关的内容合作协议，但仍旧是版权方的话语权较高。 对于荔枝而言，除了喜马拉雅和蜻蜓FM，在他努力经营的有声垂直领域，还有手握丰富资源的阅文集团“阅文听书”、B站猫耳FM在后面追赶。 一家音频平台的员工表示，自家平台之所以能实现盈利，较少的营销支出是重要原因之一。但为了抢市场，荔枝在营销方面的投入巨大。 荔枝此次融资规模缩水一半多，会不会影响公司后期发展？2020年如何实现全面盈利？本报将持续关注。 |
