两大市场齐发力 轨道交通行业迎来业绩拐点 一度被市场冷落的轨道交通行业正迎来业绩拐点。尽管相关上市公司2019年度业绩预告尚未披露，但业绩增长几乎是铁板钉钉的事。除了2018年因铁总改革、项目暂缓造成全行业业绩基数较低的因素外，国铁市场每年投资额维持在8000亿元高位、城市轨道交通投资高速增长，这两大市场带动轨交产业链上相关公司的业绩拐点来临。 “2019年业绩肯定是增长的，但2020年才是业绩真正大幅增长的时间”，1月2日一位不愿具名的轨交零部件公司负责人告诉中国证券报记者，他预计，2020年是国铁大年，叠加城轨高速发展、铁路运维市场爆发，城轨相关公司业绩出现大幅增长将不足为怪。多位受访的轨交产业界人士表示，他们看好轨交核心装备、智能运维、智慧铁路类轨交公司的发展前景。 国铁市场投资保持高位 按照轨交行业的通行分类，轨交市场分为国铁市场（也叫“大铁市场”，由国铁公司投资的铁路，包括客运铁路和货运铁路）和城轨市场（由地方政府投资建设的地铁、轻轨等）。 近年来，国铁市场的投资一直维持高位。据统计，2012年至2018年，国内铁路固定资产投资额分别完成6309.80亿元、6638亿元、8088亿元、8238亿元、8015亿元、8010亿元和8028亿元。 “尽管从总额上来看，国铁投资额较稳定，但2018年铁总改革暂停的一些项目订单在2019年已经相继恢复，2020年将更加明显”，前述轨交零部件公司负责人称，2020年将是“国铁大年”，反映在订单上，他所在公司目前2020年的订单已经大大超过2019年的订单，而2019年的业绩同比已经有近30%增长。 1月2日，中国国家铁路集团有限公司（简称“国铁集团”）董事长、党组书记陆东福在公司工作会议上透露，2019年全国铁路固定资产投资完成8029亿元，其中国家铁路完成7511亿元；投产铁路新线8489公里，其中高铁5474公里。截至2019年底，全国铁路营业里程达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里。而交通运输部部长李小鹏12月26日在2020年全国交通运输工作会上则表示，2020年全国将完成铁路投资8000亿元。 看似国铁投资额增速停滞，但外界忽视了国铁大修周期来临所催生的轨交后市场。“2011年、2012年投运的大量高铁、动车如今已经运行了7年多时间，即将迎来大修周期”，运达科技一位人士1月2日告诉中国证券报记者，我国铁路经历了“十二五”及“十三五”的建设高峰期，庞大的车辆保有量孕育了广阔的零部件市场机会。随着大修期来临，轨交后市场空间广阔。 华创证券首席分析师李佳测算，根据行业经验，轨交运维支出一般占总投资的2%-3%，以中指2.5%测算，考虑重置成本每公里平均造价10亿元，仅城轨运维市场规模到2023年就有望达到4066亿元。 城轨市场维持高速增长 尽管如此，中国轨交市场近两年的亮点却集中在城轨市场。 相比国铁，城轨市场高速增长。中国城市轨道交通协会1月1日发布的统计快报显示，2019年中国内地新增城轨运营线路长度共计968.77公里，再创历史新高。截至2019年12月31日，中国内地累计有40个城市开通城轨交通运营线路6730.27公里。 从新增运营线路来看，2019年中国内地共新增温州、济南、常州、徐州、呼和浩特5个城轨交通运营城市；另有27个城市有新增线路（段）投运，新增运营线路26条，新开延伸线或后通段24段，新增运营线路长度合计968.77公里，再创历史新高。 2019年国家发改委共批复郑州、西安、成都3个城市的新一轮城市轨道交通建设规划，新获批建设规划线路长度共486.25公里，总投资额共计3425.78亿元，获批线路系统制式全部为地铁；另有北京市城市轨道交通第二期建设规划方案调整获批，此次调整设计项目线路长度共计201.2公里，总投资额1222.12亿元。 高速发展的城轨市场吸引了大批公司涌入。中国证券报记者调研获悉，国内城轨市场的主要商家分为三类：一类是以前就专注于城轨市场的轨交零部件商；一类是以前专注于国铁市场的轨交零部件商，由国铁市场拓展至城轨市场；还有一类是由网络、互联网领域跨界而来的公司，它们是城轨市场的新商家。 “城轨市场是必争之地，行业内有种说法叫得城轨者得天下”，前述城轨零部件公司负责人说，国内城轨市场至少还有五年左右的发展黄金期，目前市场竞争日趋激烈。 中国城市轨道交通协会常务副会长周晓勤2019年7月曾指出，中国城市轨道交通已进入高位稳定发展的阶段，全国6000多公里在建规模、4000亿至5000亿元/年的投资规模、800多公里/年建成运营的规模仍将会持续一段时间。 多家公司或迎来业绩拐点 中国中车旗下一家公司总经理告诉中国证券报记者，城轨市场、轨交后市场给全行业提供了充足的发展空间，从2019年开始，轨交市场就逐步恢复，行业发展的拐点已经确立，预计相关轨交公司也将出现业绩拐点。 事实上，不少上市公司2019年业绩已经呈现稳步增长态势。以神州高铁为例，公司2019年1-9月实现营业收入15.6亿元，同比增长20.98%；实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长20.13%。1-9月公司新签合同24.05亿元，同比增长31%。 众合科技2019年1-9月实现营业收入16.80亿元，同比增长42.54%，归属于上市公司股东的净利润为8387.63万元，同比增长105.01%。 运达科技董事长何鸿云则称，轨交行业已经步入正常发展轨道，公司很多订单将在2019年四季度确认收入，2019年大概率是公司的业绩拐点。 “站在产业的角度，我们看好智能检测、智能运维类的上市公司”，上述中国中车子公司总经理说，轨交行业智能化将成为下一个发展的热点。“很多地方将面临‘建得起、养不起’的困境”，他说，如何提高效率、降低运营成本成为诸多轨交运营单位急需解决的问题，特别是在目前大量地铁公司还不盈利的状况下，轨交智能化显得尤为迫切。 事实上，先知先觉的公司已经布局。 神州高铁在轨交运维领域深耕20余年，形成了覆盖高铁、普货、货车、城轨的400余项轨交运营检测维护产品。公司聚焦智能机器人、数据及网络技术、智能运营维护体系三大方向，开发整线运营新商业模式，有望带动公司释放新的增长潜力。 运达科技依托西南交大强大的专业背景和轨交核心数据，公司在设备设计制造、网络传输、大数据、图像处理、数字双生等技术有深厚的沉淀，目前已形成一套具有列车状态感知与跟踪、故障诊断预警、剩余寿命预测、运维智能决策、作业自动化等能力的智慧系统，并在广州地铁21#实现了完整系统的搭建和验证。 此外，众合科技、佳都科技、交控科技等公司在轨交智能检测、智能运维等领域均有布局。 房企加码一二线城市 2019年50城土地出让收入4.4万亿元 中原地产研究中心数据显示，根据各地土地部门披露的公开数据计算，2019年土地市场继续高位运行，全年50个大城市合计土地出让收入达到4.41万亿元，同比涨幅达19.33%，有望刷新历史纪录。其中，16个城市2019年全年土地出让收入有望突破千亿元。 持续高位运行 整体来看，2019年全年土地出让收入规模有望超过1000亿元的有16个城市；2019年全年土地出让收入在500亿元-1000亿元的城市有19个。50个城市中，有34个城市2019年全年土地出让收入同比出现增长。 从单个城市来看，杭州2019年全年土地出让收入排名第一，达到2836亿元，同比增长13.42%。位居其后的是上海，土地出让收入为1992亿元，广州为1864亿元、苏州为1850亿元。16个千亿城市中，南京、福州和昆明2019年土地出让收入同比增速超过50%。 中原地产首席分析师张大伟表示，2019年土地成交规模同比继续上涨原因有：首先，相比2018年土地市场过于严格的限制，2019年各地的土地市场约束条件相对减少，包括部分城市的土地限价、土地保证金、土地配套保障房都有所调整。在这种情况下，叠加部分城市的房地产政策微调，使得开发商拿地积极性提高；其次，房企需要补充土地储备，2019年尤其是上半年房企整体资金面明显缓解，部分企业拿地积极性明显提高，包括部分企业的战略布局增量加大。整体来看，规模处于第二梯队的房企抢拿地最为坚决，其中不乏积极抢地者；第三，2019年三四线城市楼市降温明显，房地产企业把更多资金投入到一二线城市，重回一二线城市成为不少房企的共识，一二线土地市场由此升温。而一二线城市土地价格显著高于三四线，也部分带动了整体土地出让市场规模明显增加。 溢价率或保持平稳 尽管2019年50城全年土地出让收入有望创历史新高，但整体来看溢价率并不高。中原地产研究中心数据显示，2019年仅合肥和南宁土地整体溢价率超过30%，大多数城市土地溢价率在20%左右，这较以往动辄50%的溢价率降低明显。 分析人士指出，纵观2019年土地市场走势，在2018年年底以来房地产企业融资松绑、融资规模大幅增长之时，个别热点城市如苏州等城市曾经在2019年第二季度出现了土地市场的一波热潮，土地溢价率大幅上升，个别地块溢价率甚至接近100%。2019年三季度时金融监管机构果断出手，通过多种手段调控房地产企业融资规模后，土地市场有所退烧，使得2019年全年50城土地市场溢价率维持在较低水平。张大伟认为，由于目前房地产调控基调不变，因此预计2020年土地溢价率仍将保持平稳。 从各大房企2019年拿地情况来看，房企拿地尤其第二梯队房企拿地同比大幅增长。2020年1月1日中指研究院发布的《2019年1-12月全国房地产企业拿地排行榜》（简称“榜单”）显示，万科、碧桂园、保利、中海和融创2019年拿地金额超千亿元。榜单显示，TOP10企业2019年拿地总金额为9702亿元，占TOP50企业拿地总金额的43.3%，同比略增。TOP50企业拿地总额为22391亿元，同比增长34.8%。其中，2018年融创的拿地金额不超400亿元，到了2019年拿地规模激增，排名大幅提升。与碧桂园、万科同为销售额前三名的中国恒大，拿地则相对谨慎，以金额437亿元位列榜单第17名。 牌照发放放缓 差异化竞争成基金业发展风向标 作为资管业“皇冠上的明珠”，公募基金牌照一直备受资本追捧。但历经此前扩容之后，公募基金牌照的发放在2019年有所放缓。 分析人士指出，在大资管竞争加剧背景下，公募基金的头部效应较为明显，但数量上占多数的中小基金公司普遍存在生存困境。因此，公募牌照的申请需量力而行，同时也要在产品和品牌差异化竞争上下足功夫。 牌照发放数量减少 Wind数据显示，截至2019年年底，具有公募牌照的资管机构（包括证券公司、券商资管、保险资管、基金管理公司）共有144家，其中基金公司有129家。但是，2019年增加的公募机构只有2家，分别是达成基金（2019年6月21日获批）和华融基金（2019年3月1日成立）。而在2018年和2017年，获批的公募机构分别有12家和9家。 证监会最新数据显示，截至2019年12月27日，排队申请公募基金牌照的公司有37家，但5家申报的基金公司（本源基金、安邦基金、太平洋基金、苏宁基金、不二基金）处于中止审查状态。其中，本源基金于2014年12月31日提交公募基金设立申请，中间有过第一次反馈意见。截至目前，该公司审批流程的进度停留在2017年2月17日的“第二次意见反馈”。另外，苏宁基金的审批进度停留在2017年4月24日的第一次反馈意见日。 华南某业内人士告诉中国证券报记者，一直有申请公募牌照的设想，但“一直进不去”。他透露说：“我2016年底就从券商出来了，期间干过一段时间的私募基金，一直想申请公募牌照。” “2019年公募牌照发放数量明显减少，监管层或许是有‘收紧’意图。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对中国证券报记者表示，当前公募基金管理公司数量已接近130家左右，从数量上来说已经不少。从发展现实来看，在大资管竞争逐步加剧趋势下，小的基金公司生存空间并不大。因此，发放更多牌照并不利于基金行业发展。 但也有业内人士指出，根据证监会的行政许可审核流程，“中止审查”不等同于“终止审查”，中止审查之后仍可恢复审查。 差异化竞争成出路 杨德龙指出，在牌照发放出现放缓的情况下，现有的基金公司应珍惜自己的牌照优势，借助股东更大的资源支持把公司做好。但在信托、银行理财子公司等机构入局之后，大资管竞争越发激烈。因此，“中小基金公司要想立足发展，投资业绩是基础，但也要走特色化发展道路，如通过产品或品牌创新，走差异化路线”。 Wind数据显示，截至2019年底，总资产净值在1000亿元以上的公募基金公司只有37家，最高值甚至达到了1.23万亿元。与此同时，还有46家公司的总资产净值不足100亿元，其中有34家总资产净值低于50亿元。 另一方面，在我国金融市场对外开放大背景下，除了陆续入局的银行理财子公司外，外资布局资管市场的动作也越来越频繁。在2019年底，青岛意才基金销售有限公司获得基金销售业务牌照，成为2017年我国扩大金融业对外开放以来首家获批的外资商业银行全资控股的基金销售机构。 另外，截至目前，苏宁集团已获得了基金销售、基金支付、私募基金等领域的金融牌照。这意味着如果未来的审查能恢复，苏宁集团有望在打造基金闭环方面进一步完善。 但有分析人士指出，外部竞争是一方面，但公募基金公司的设立本身就存在一定门槛，申请公募牌照需量力而行。基金法显示，基金管理公司的主要股东需要具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币；并且，基金公司还要有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度。 |
