精研科技(300709):消费电子领域MIM技术快速渗透
主营智能手机和可穿戴设备MIM 产品。公司的产品涵盖了卡托、摄像头装饰圈、按键、可穿戴设备的表壳、表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件、医疗器械等多个领域。目前主要集中在智能手机等消费电子领域，未来将逐步拓展在汽车领域的应用。公司客户包括三星、Fitbit 等，并于2015 年底成为苹果供应商，我们认为行业内龙头企业的技术应用对于其他公司有一定的指导作用，有助于开拓国内客户。 MIM 工艺在小件产品的制造方面渐成趋势，渗透率将不断提升。MIM 产品属于粉末注射成型，是以金属粉末为原料，用成型及烧结的方式制造产品，相比于CNC 等技术，在生产小件产品方面具有成本低、可快速批量生产等优势。从应用领域来看，3C 等消费电子产品是目前最主要的应用领域，从行业发展的角度来看龙头客户如苹果、三星等客户的导向作用明显，标杆客户的技术选择和倾向性会影响其同行业企业的技术选择，未来随着更多品牌采用MIM 技术以及每款产品中MIM 产品数量的提升，在消费电子产品领域MIM 技术仍有广阔的发展前景；另外一方面是汽车领域的使用也在逐步得到下游客户的认可。预计2019 年全球MIM 市场规模约31 亿美元，我国MIM 市场2018 年规模突破70 亿元，预计2019 年达84 亿元，增长迅速；未来在汽车、医疗领域的渗透率提升后，MIM 市场规模仍有进一步提升空间。 消费电子相关产品的创新给MIM 工艺带来新需求。2020 年智能手机市场有望反弹，考虑到5G 换机周期的影响，手机品牌商预计在2020 年推出多款5G 手机，同时对MIM 技术生产的料号带来了新的需求，如升降式摄像头、折叠手机问世后铰链等部位也对工艺提出更高要求等。并且，可穿戴设备产品除传统的智能手表等，airpods 系列产品的热销带动TWS 耳机产品放量，预计有望成为未来智能机标配，TWS 耳机等应用也对MIM 工艺的应用带来了更为广阔的需求空间。 公司专注MIM 技术，在行业内有先发优势及标杆客户优势。公司已进入三星等国际企业的供应体系，并且已打入苹果公司的供应系统，与多部门均有合作，对于其开拓国内市场消费电子重点品牌客户也具有一定的优势，产能扩张基本完成，并且在深耕MIM 产业基础上，积极布局散热及传动业务。我们认为，未来随着产能的提升，进一步开发消费电子、汽车等领域客户不断开拓国内客户，业绩也有望进一步上涨。 看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内MIM 领域中的龙头企业，经历了2018/2019 年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后，未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。预计2019-2021 年归母净利润分别为1.35/2.21/3.24 亿元，EPS 分别为1.52/2.49/3.65 元，对应PE 为53/32/22 倍。 风险提示：行业需求不达预期，MIM 工艺使用量不达预期 |
