核心资产迅猛崛起 价值投资渐成主流 从2019年到2020年，既是一年一岁间的新旧接替，也是前后两个十年间的切换跨越。 对A股市场而言，这两年更是重要的承前启后之年：2019年，科创板成功开板、新三板改革启幕、外资流入额创纪录、核心资产强势崛起、价值化风格渐成主流；2020年，新证券法将正式施行、创业板改革如箭在弦、各路增量资金源源而来、科技类成长股前景可期、“长牛行情”呼之欲出…… 以2019年为转折，以2020年为新起点，资本市场的制度基础逐步夯实、投资生态迅速优化、服务实体经济的核心功能大幅增强。对广大投资者来说，转变思路、着眼长期、拥抱价值，方可不负这以十年为期的重要机遇。 回顾2019 2019年收官时刻，大金融板块猛然发力，使上证指数稳稳地站在了3000点关口之上。回望2019年，虽也曾有过波折，但最终，上证指数的年度涨幅超过20%，深证成指、创业板指年度涨幅超过40%，A股的这份答卷，足以让大部分投资者满意。 截至2019年12月31日收盘，上证指数报3050.12点，年线上涨22.30%；深证成指报10430.77点，年线上涨44.08%；创业板指报1798.12点，年线上涨43.79%。 市场走牛离不开增量资金，北向资金去年全年净买入额达3517.43亿元，创互联互通后的新高。2018年，北向资金全年净买入额为2942.18亿元。 板块分化效应减弱 2014年至2015年的科技股行情如昙花一现，2016年至2017年的大蓝筹行情最终也难以延续。如何在蓝筹股与成长股之间寻求一个平衡点，成为近年来A股投资者研究的课题。 在此背景下，核心资产这个概念应运而生。 兴业证券首席策略分析师王德伦从3个维度定义何谓核心资产：一是要求公司具有核心竞争力，二是要求公司具有和全球同业龙头对标的能力，三是不再局限于某些行业或市值大小。 在各领域核心资产的带动下，2019年的A股终于摆脱了行业板块间的极端分化。首先，以食品饮料为代表的消费行业继续维持强势；其次，电子、通信等科技类板块下半年也强势崛起；同时，建材、地产等周期行业中的龙头公司一样表现突出。 东财Choice数据显示，以总市值加权，申万28个一级行业中，仅建筑装饰、采掘行业在2019年出现下跌，其余全部收获上涨。其中，食品饮料行业全年大涨77.41%高居首位，电子行业上涨74.08%紧随其后。 个股强弱差异拉大 虽然行业板块间的分化效应已减弱，但个股间的分化依然显著。核心资产的股价屡创新高，而部分基本面持续恶化的品种则渐渐被市场边缘化。 剔除年内上市的次新股，沪深两市2019年度涨幅排名前十的股票多数来自于科技类行业，不乏科技细分领域龙头。 一方面，乘行业东风，ETC领域龙头企业万集科技2019年股价大涨486.36%，高居两市首位。诚迈科技紧随其后，全年大涨477.75%。中潜股份位居第三，全年上涨400.44%。 另一方面，2019年也有12只股票被交易所摘牌，这一数量相当于2016年至2018年的总和（13只）。其中，因触发“面值退市”而被摘牌的股票多达4只，分别是雏鹰退、华信退、印纪退和退市大控。无一例外，业绩连年亏损是造成这些股票被市场抛弃的主要原因。 此外，2019年末，沪深两市还有53只股票价格在1元至1.99元之间，这些股票距离“面值退市”近在咫尺，而基本面疲软也是它们的通病。 由此来看，历次牛市中被高呼的“消灭低价股”口号或将一去不复返，在市场资金显著趋于理性的今天，“牛股牛市”“熊股熊市”并现的两极分化将成常态。 外资参与核心资产定价 “散户市”是过去人们描述A股市场时的常用词。近年来，万亿规模增量资金进场，使A股生态发生了显著变化。 去年四季度以来，北向资金配置A股的意愿再度回升。 截至去年12月31日收盘，北向资金全年净买入额定格为3517.43亿元，创互联互通后历年的新高。 自2018年以来，国盛证券张启尧策略团队发布了一系列外资研究报告，其中一个重要观点就是，外资已深度参与了以大消费为代表的核心资产定价。 以北向资金配置最多的食品饮料行业为例：选取食品饮料指数除以沪深300的比值，该数据过去几年与北向资金的净流入规模高度吻合。在外资大幅流入时，如2018年5月、6月以及2019年年初，食品饮料行业均取得显著的超额收益；而当外资流入放缓时，食品饮料板块则涨幅落后。 因此，外资的入场节奏很大程度上决定了食品饮料板块的超额收益，对于食品饮料以外的消费龙头与核心资产，这个结论同样适用。 最新数据（截至去年12月30日）显示，北向资金的前十大重仓股较2018年末变化不大，少了两只股票：海康威视、伊利股份；多了两只股票：海螺水泥、平安银行。 从市场表现看，北向资金最新十大重仓股2019年股价全部上涨，且平均涨幅高达惊人的82.48%。其中，贵州茅台、五粮液等两大白酒龙头全年股价翻倍，格力电器、恒瑞医药、海螺水泥全年涨幅超过90%。北向资金对核心资产走势的影响不言自明。 投资理念悄然变化 2019年二三季度，北向资金的流入态势曾一度停滞，但此时食品饮料等核心资产较指数的超额收益仍在迅速扩张。 国盛证券策略团队认为，其最根本的原因，是境内投资者的投资风格与审美偏好正在发生潜移默化的改变，甚至从量变走向质变。 这种改变有些是主动的，有些则是被动的。因为在过去几年中，价值化风格多数时间能获取超额收益。换言之，在以趋势投资风格为主的A股市场，价值化风格正后来居上。 记者调查发现，部分常年习惯短线模式的投资者，在2019年也纷纷转变了思路。下半年以来的科技股行情中，部分细分领域龙头公司，不仅受到机构资金关注，也得到了大量个人投资者的追捧。 如壹网壹创、诚迈科技、漫步者等，这些股票在下半年股价大幅上涨的过程中，龙虎榜中屡次出现机构、游资同时买入的情况。而在2018年以前，机构与游资更多时候互为对手盘，并不会像2019年这般“共舞双赢”。 展望未来，机构普遍认为，外资长期流入趋势明确，理财、保险、养老资金等中长期源头活水也将持续流入股市。A股市场将逐步形成由长久期配置型资金主导的格局：机构将取代散户、居民间接持股将取代直接持股。在此背景下，A股的价值化进程也将不断向前迈进，推动A股定价与估值体系发生历史性变革。 兴业证券王德伦在其2020年度策略中继续坚定看多核心资产。他认为，在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。2020年A股市场中枢有望逐步震荡抬升，建议把握结构性机会，长期持续看好核心资产走出独立牛市。 展望2020 展望2020年，A股市场是否会延续上涨之势？又有哪些被普遍看好的板块存在机会？就这些问题，上证报梳理了主流证券研究机构的2020年度A股策略，从各家之言中，展望2020年的市场趋势和投资机会。 A股今年走势如何？多数看涨 多数证券研究机构认为，2020年A股存在进一步上涨空间。支持此乐观预期的理由主要有：A股上市公司盈利见底回升；无风险利率下行；A股在全球资产中的性价比较高；货币政策将在通胀回落后打开调整空间等。但也有部分券商研究所保持谨慎乐观态度，认为今年指数整体上涨空间有限，需把握结构性行情。 其中，招商证券认为，A股每7年迎来一次两年半的上行周期，2019年恰是本轮上行周期的起点，预计2020年上半年市场更多以结构性行情为主，下半年伴随通胀回落及货币政策空间的打开，市场在更加宽松的环境下有望继续上涨。 中信证券提出，压制A股公司业绩的一些因素在2020年将明显减轻，基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2至3年的“小康牛”。 在10家知名券商研究所（中信、中金、国泰君安、海通、广发、申万宏源、天风、兴业、招商、华泰）的2020年度A股策略观点中，有6家券商较为乐观，另外4家保持谨慎的中性态度。 申万宏源证券表示，2020年A股公司盈利增速微幅改善，估值提升空间受抑制，全A指数整体的机会有限，对结构性、阶段性机会的把握可能决定胜负。 广发证券同样认为，A股历史上估值能连续两年抬升的情形寥寥可数，2020年盈利驱动大概率取代估值驱动成为主导。期望收益率不及2019年但仍大概率为正，节奏上先股后债，先价值后成长。 行情如何演绎？观点各异 至于全年不同时段的行情具体将如何演绎？券商研究机构观点各异： 招商证券认为，2020年上半年由于通胀压力仍存，市场更多以结构性行情为主。进入下半年后，市场在相对宽松环境下有望上涨。一旦指数在当前基础上涨幅超过20%，就会触发居民存款加速入市，市场也将加速上行，全年走势或呈现“」”形。 兴业证券同样认为，A股在2020年有望走出前低后高、先抑后扬的行情。 申万宏源、国泰君安则更看好2020年的“春躁”行情。申万宏源表示，“好高骛远，不如把握当下”，看好2020年春季行情。国泰君安认为，2020年一季度将是风格切换的关键期，看好成长风格。 中信证券则另辟蹊径，认为A股在2020年二季度和四季度表现较好。具体来看，预计二季度市场风险偏好明显改善，TMT和消费领涨。四季度基本面预期打开空间，工业和金融全面启动，指数涨幅相比二季度更大。 看好什么板块？科技股！ 2020年似乎很有可能是科技股的“大年”，几乎所有券商研究所的策略首席都提到了2020年科技板块的投资机会。此外，消费、医药、券商、新能源车等板块也被多次提及。 天风证券徐彪策略团队表示，科技板块的超额收益将是后市的“主战场”，源自产业周期的支撑。徐彪认为，科技产业新周期有望开启，影响股价的核心因素是业绩趋势而非短期的估值贵贱。2020年，少部分公司牛市的推动力将从“外资持股前50”切换至“科技龙头50”。 兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，核心资产仍是2020年行情主线，但科技股和价值股将成为主角。其中，上半年看科技，下半年重价值。立足中国经济转型新动力，看好科技赋能的机会，具体包括5G带动的“ToC”和“ToB”全产业链、新能源车、化工、电力设备、机械等领域的科技创新能力强的龙头公司。 关于消费股，张忆东判断，2020年消费股可能会有点“褪色”。消费股更强调性价比，从盈利弹性看，今年市场将倾向于有科技含量的医药股，以及相对便宜的可选消费股。 海通证券首席策略分析师荀玉根则强调，科技和券商将成为本轮牛市的主导行业。科技进步叠加政策红利将推动科技板块业绩回升。而股权融资大时代的到来，伴随着未来的业务多元化，券商板块业绩有望回春。 增量资金从何而来？内外联动 增量资金是市场的源头活水，2020年A股市场的增量资金将从何而来？银行理财子公司、北向资金、新成立的公募基金以及险资等，都有望给A股带来长钱。 国泰君安策略团队表示，相较2018年及之前年份，银行理财子公司的建立对权益市场资金层面的影响是边际效应最大的。从银行理财子公司的展业进度看，已开业8家，获批筹建有5家，拟成立的有20家，总计33家。国泰君安测算，2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右。同时，国泰君安认为，2020年新成立公募基金中，偏股型产品规模有望达到4900亿至5000亿元。 外资流入方面，MSCI等指数公司的纳入比例再次向上提升还需要时间，A股今年的外资流入规模可能低于预期。国泰君安策略团队预计，2020年北向资金净流入规模在2500亿至3500亿元之间。 除去银行理财子公司、北向资金，险资也将是A股市场中不可忽视的一股力量。国盛证券结合当前保险资产总规模及权益类资产的监管比例估算，预计还有1.25万亿元的资金增量空间。 兴业证券王德伦策略团队认为，金融供给侧改革背景下，养老金的配置将会交给更加专业的投资机构。根据海外市场经验，随着养老金保值增值的需求加大，其将增配权益类资产。同时，社保基金入市规模不断提升，目前其所持交易类金融资产占A股自由流通市值的5%。 广发证券首席策略分析师戴康对资金面的预判则偏谨慎。他表示，社保及养老金入市节奏不确定性犹存，总量或低于预期。同时，银行理财子公司面临资管新规过渡期压力，流入A股的增量较小，但险资的权益类配置诉求有望增强，预计这路资金会持续流入。 “公募牛市”惊喜收官 2020乘胜追“基” 刚刚过去的2019年堪称“公募牛市”，机构和投资者都收获颇丰。 展望2020年，行业长期存在的“基金赚钱、投资者亏钱”的痛点逐渐改善，权益类基金产品审批提速、基金投顾试点落地等举措的推出，将使得公募基金进一步回归本源，形成“基金赚钱、基民盈利、长钱入市”的良性循环。 刚刚过去的2019年，公募基金交出亮丽的成绩单：从整体业绩表现看，公募偏股型基金平均回报超过40%，大幅跑赢A股市场主流指数。 对于2020年，市场的乐观情绪已经释放，多路资金进场布局，公私募基金仓位不断提升，2020年能否延续“公募牛市”？值得期待。 冠军有秘笈 在近3000只主动偏股基金中，去年有2170只基金回报超过20%，1744只基金回报超过30%，1250只基金回报超过40%，727只基金回报超过50%，41只基金回报超过80%，更有15只基金回报超过90%，5只基金实现收益翻倍。 这样的业绩，堪称“公募牛市”。这些基金的回报也是“货真价实”。在公募基金历史上，年度业绩排名居前的基金，不少是规模很小的“迷你”基金，在投资风格激进时，可以在短时间内净值飙升。 但从2019年业绩排名居前的基金看，多数基金规模并不小。年内回报超过80%的41只偏股基金中，25只基金规模超过5亿元，16只规模超过10亿元，还有规模超过百亿元的“巨无霸”基金。如华安媒体互联网基金，该基金规模超过100亿元，依然取得了翻倍的收益，殊为不易。 具体类别来看，科技成长风格基金和医疗保健主题基金成为牛基的聚集地。 2019公募牛 广发基金的刘格菘无疑是2019年表现最耀眼的基金经理。 他管理的广发双擎升级混合基金以121.69%的年内总回报夺冠，广发创新升级和广发多元新兴分别以110.37%和106.58%的收益率分列榜眼和探花，一个人包揽冠亚季军。 广发双擎升级混合基金成立于2018年11月2日，几乎处在2018年的市场最低点，最初半年多规模并不大。该基金季报显示，2019年一季度末和二季度末，规模仅5000万元左右，而三季度表现抢眼，三季度末规模增至8.6亿元。 刘格菘管理的另外两只基金并没有限制大额申购，规模相对稳步增长，如果投资者持续持有，仍会获得不错的投资回报。 有着经济学博士头衔的刘格菘，如何在“硬科技”的窗口上精准出击？他的夺冠之路又有什么值得借鉴之处？上证报记者对这位年度冠军进行了专访。 “把握投资时机，是正确投资中最难的一件事。”刘格菘说。 “现在才刚刚起步，对冠军看得比较平淡。”刘格菘说。他不想让这个冠军头衔，成为一颗投向他心湖的石子，让他的内心泛起涟漪。“内心要像平静的湖面，越平静的湖面才越能反映出真实的倒影。如果内心波澜起伏，就不能做出正确的判断。” 2017年以来，刘格菘一直严格按照产业趋势做决策，一切从业绩出发，不带个人感情色彩。 细看刘格菘2019年的组合，上半年表现并不算很突出，转变是从下半年开始。他在7月对组合结构进行调整，加大了电子板块的配置。 他判断对了电子产业的未来走势，并且做到知行合一，通过大量的走访调研，对微观数据、产业链数据掌握比较深入，抓住了这波行业需求扩张的机会。“我看好科技这个方向，也是基于宏观和产业趋势、行业比较，科学分析得出的结论。”刘格菘说，行业比较要聚焦产业趋势的变化，而行业配置要基于产业趋势变化带来的盈利趋势变化。 “投资最重要的是理解市场并尊重市场规律，要从自下而上的选股思维中跳出来。”刘格菘说：“过去3年，虽然重仓的资产有一些变化，但我一直努力在市场中寻找业绩增速相对较快的资产。我喜欢做这样的选择。” 2019年刘格菘重点配置了科技股，这是因为他看到了科技行业在需求领域出现了显著变化：行业景气度提升，消费增速提升，产业链上下游公司需求出现爆发式增长。 与过去炒作科技概念完全不同，这一次行业出现了两个非常明显的变化：一是趋势性的变化，政府从产业层面支持自主创新，科技龙头公司把产业链转向国内，这是未来3到5年内持续投入的一个方向；二是国产的CPU操作系统这条线，也是比较好的投资方向。 在他看来，“这种供需结构的突然变化，是行业配置上出现阿尔法机会的最重要的源泉。” 清华大学五道口金融科班出身，刘格菘为何能在科技股上领跑“专业”选手？ “必须得不断学习，如果不深入进去了解行业逻辑，永远都觉得是在博弈。”但他并不喜欢将自己定位于擅长科技的成长股选手，“我不喜欢被贴标签。”刘格菘直言。 他对投资组合的理解是——以核心资产为底仓，以效率资产增强组合的弹性。 在他看来，核心资产，就是大方向资产，比如2016年至2018年的“大白马”等。而效率资产，是指行业供需格局突然发生变化的资产。这种变化看似偶然，但背后有一些政策原因或者行业产业层面的驱动因素，中长期可以带来行业生态的变化，并带来比较大的阿尔法机会。 “我的组合由稳定成长类的核心资产、需求爆发的效率资产动态构成。核心资产的长期配置价值比较好，弹性不如科技类板块大，但这种板块是基金净值稳定的压舱石。在此基础上配置效率资产，可以给组合带来阿尔法，获得超额收益。”刘格菘解释说。 “2020年春季行情是值得期待的。” 展望未来的投资机会，刘格菘分析称，当前这段时间是为春季行情布局的阶段，春节后将是收获阶段。他预期，春季行情的节奏将沿着业绩主线，2019年年报以及2020年一季报业绩大幅增长且存在超预期的板块，将是这波行情中最为受益的品种。 在配置结构上，刘格菘建议，寻找行业结构需求比较稳定、不太受宏观经济影响的行业。例如，在科技领域寻找业绩持续向上加速的品种，在消费板块布局一些估值和业绩增速相匹配的、没有泡沫的品种。 具体到投资方向上，刘格菘认为，2020年需求可能扩张的行业有： 一是科技龙头板块，它们将受益于国内制造业龙头公司产业链向国内转移带来的景气度大幅提升机遇。 二是5G手机和消费电子产业链的机会。2019年是5G建设元年，对产业链的拉动将体现在2020年。 三是国产的CPU操作系统这条线。这是3-5年长周期需求爆发的行业。 此外，刘格菘认为，医药板块也或有结构性变化，2020年，医药里面成长性比较稳定的、估值合理的品种，预计会有比较好的机会。 同时，他也在积极关注新能源汽车政策变化带来的配置机会。 基民好收成 公募基金的抢眼表现，令不少股民感慨“炒股不如买基金”。 多家券商软件统计数据显示，在2019年的结构性行情中，部分投资者并没有享受到市场上涨的红利，不仅远远跑输创业板指数，也没有跑赢上证综指，亏钱者不在少数。 与之形成鲜明对比的是，如果在2019年初，投资者任意买入一只偏股基金，全年获取30%收益的概率高达六成。 基民们真的跟随“公募牛”的步伐一起牛气冲天了吗？他们又有怎样的故事？上海证券报“基民2019投资调查问卷”显示，近半数基民购买的主动权益基金2019年收益超过20%，九成以上基民给出“满意”的评价。 上海证券报“基民2019投资调查问卷”显示，九成以上基民购买的主动权益基金在去年实现了正收益，近四成基民收益在20%至50%区间内，还有部分基民实现了50%以上的收益。 基民们的投资满意度如何？五成以上的基民“较为满意”，其中，近两成基民认为去年主动权益基金的表现“出人意料，非常满意”，只有不足一成的基民表示“不满意”。 “相当满意，感觉有点惊喜。”90后基民王莹莹聊起去年投资基金获得的收益，语气中透露着兴奋。“我买了广发双擎升级混合，仅持有这一只收益就超过60%。” 浙江的一位基民也骄傲地向记者晒出了自己的战果：“我是在支付宝上买的，收益明细显示全年收益率为61.7%，超过了99.6%的浙江基民。” 基民良好的获得感也加强了主动权益基金的存在感。“基民2019投资调查问卷”显示，对于当前持有的主动权益基金，近四成基民选择年底赎回，2020年再优选其他基金；超六成基民表示，将会长期持有，相信基金经理能力。 在“一般倾向于选择哪类基金”的问题中，四成以上的基民更倾向主题鲜明的股票型基金，选择收益稳健的债券型基金占比近两成。 上海一家城商行的客户经理吴小兵（化名）对此也深有感触。他表示2019年权益基金特别好卖：“我的销售业绩翻了5倍，自己买的几个基金收益率也都在40%以上，持有人赚得多比基金净值涨幅更有说服力，所以得到了客户的认可，从而形成了基金销售的良性循环。”2019年基金赚钱效应凸显，市场上也频现爆款基金。 “收益都这么高了，要不要卖出止盈？”这并不是王莹莹一个人的困惑，在广发双擎升级混合基金吧中，这样的问题随处可见。一个名为“教你如何及时止盈才能保证获取最大利润”的帖子，也是该基金吧内目前最热的话题，6万多人浏览过这个帖子，上百位基民发表了自己的看法。 “买什么基金？什么时候加仓？什么时候减仓？”成为此次调研中许多基民的苦恼。 赵平是一家饭店的老板，平常生意很忙。他坦言，有时候刚买完不久就跌了，也不知道是不是要卖出。涨的时候，也不知道涨到多少后才卖。“店里太忙了，都没有时间看盘，还是希望有人提醒一下。” 在一位第三方基金销售机构负责人看来，基金投顾的出现将极大解决这一问题。“择基、择时的问题一直困扰着基金投资者，市场需要专业的机构帮助投资者进行资产配置。” 2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，行业期待已久的基金投顾业务试点正式落地。基民对投顾的接受度也越来越高。 多位业内人士认为，基金行业长期存在的“基金赚钱、投资者亏钱”的痛点逐渐改善，权益类基金产品审批提速、基金投顾试点落地等举措的推出，将使得公募基金进一步回归本源，从而形成“基金赚钱、基民盈利、长钱入市”的良性循环。 静盼开门红 2019年一季度市场大幅上涨，上证指数、深证成指当季涨幅超过23%、36%。2020年能否再现“开门红”，市场给予高度关注。 对于2020年的春季行情，市场的乐观情绪提前释放，多路资金已进场布局。具体来看，两融余额上周末为10133.55亿元，环比上涨51.99亿元；北向资金上周再度净流入64.3亿元，已连续12周净流入。 私募排排网数据显示，截至2019年12月20日，百亿级私募最新仓位指数为79.65%，创近3个月来新高。光大金工测算数据显示，上周股票型基金平均仓位为88.99%，环比提升0.34个百分点。 天风证券统计了2009年以来每年股指的月度上涨概率，并对其排序后发现：总体来看，2月胜率最大，其次为3月、1月和12月。对比全年其他月份市场的表现情况，2月前后的春季躁动可谓是全年最值得投资的阶段。 对于后市的投资方向，多位基金经理认为，当前低估值顺周期行业具备较高的投资价值，中长期看好成长领域。从胜率的角度来看，天风证券统计2009年以来的历史数据也发现，金融板块在1月的胜率非常高，而成长板块在春季行情中往往“后劲很足”。 金鹰基金权益投资部基金经理杨晓斌认为，经济企稳时期，结构性机会往往明显增加，现阶段建议加大权益市场配置力度，仍需寻找估值偏低、景气改善的细分领域。未来重点关注稳增长相关的金融地产板块，景气度改善确定性高的科技板块等。 广发基金宏观策略部也认为，市场已出现风格切换迹象，低估值顺周期板块开启估值修复行情。受益于经济企稳预期，政策偏暖和外资增配的综合影响，低估值板块的估值修复行情有望延续，低估值行业有望阶段性实现超额收益。 具体到行业选择上，广发基金宏观策略部表示，可以关注银行、地产、汽车、建材、航空等。中期来看，通信代际升级带来的产业链景气度提升和新能源汽车产业链可能是2020年重要的投资主线，受益的相关行业包括电子、计算机和传媒等。 2019全球风险资产牛气十足 主要股指齐走高 北京时间1月1日凌晨5时，美股K线画完最后一根，2019年度全球股市正式收官。 回看过去一年，虽然全球宏观经济运行趋缓，但风险资产却牛气十足，发达市场、新兴市场主要股指齐齐走高。 不得不提的是中国股市交出的成绩单：在全球股市年度榜单中排名前三，深证成指、创业板指以年涨幅超过40%的佳绩跻身全球股市涨幅前列。欧美股市亦屡创新高，多只中概股表现亮眼。 在市场一片看多声中，2020年行情即将开启，全球股市能否再续牛市值得期待。 美股领涨发达市场 美股史上最长牛市的步伐似乎并未停止。2019年以来，道指累计上涨22.34%，纳指涨幅超过35%，标普500指数上涨28.88%，引领发达市场股市普遍上涨。 “虽然上行空间有限，但随着制造业回暖和贸易形势缓和，我们看好2020年美股市场表现。”花旗银行（中国）有限公司个人银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶预计，今年美国企业盈利或温和增长约7%，美股回报率约在6%至8%左右。 在“脱欧”不确定性减少以及外部贸易局势向好等利好提振下，欧洲主要股指在去年下半年走高。全年来看，英国富时100指数累计上涨12%，为该指数近3年来最佳年度涨幅。法国CAC40指数累计上涨26.37%，创该指数近20年来最佳年度表现。德国DAX指数上涨25.48%，年涨幅为近6年来最大。 日经225指数去年累计上涨18.2%。基于亚洲经济增长前景较为光明的预期，景顺资管首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（KristinaHooper）表示，对日本股市持谨慎乐观态度。 多只中概股人气较高 知名中概股表现吸睛。阿里巴巴在2019年累计上涨54.74%，总市值达5690亿美元，领先于巴菲特“麾下”的伯克希尔·哈撒韦公司（市值近5526亿美元），在全球公司总市值排名中位居前列。其他电商股总体表现不俗，拼多多、京东去年累计涨幅均接近68%。此外，唯品会累计上涨近160%，新东方累计涨幅为121.22%，中国高性能数据中心（IDC）运营商和服务商万国数据股价累计涨幅也高达123%。 就涨势而言，多只中概股吸引了投资者的注意。去年11月，美国道琼斯旗下财经周刊《巴伦》联合国内《财经》、老虎证券发布《2019中概股投资价值报告》认为，基于中国经济动能的支撑，中概股在各类资产以及同类资产中都具有较强增长优势，因而具备较强配置价值。 华尔街投资大鳄们的持仓报告也验证了这一判断。根据各大机构向美国证监会提交的2019年三季度末股票持仓报告，中概股电商、教育以及流媒体板块吸引了较高人气。其中，老虎环球基金去年三季度曾大幅增持阿里巴巴、拼多多；高瓴资本前五大重仓股分别是爱奇艺、百济神州、好未来、京东和优步，该机构还增持了阿里巴巴、拼多多；摩尔资本选择增持新东方27.5万股；摩根士丹利则较大幅度增持好未来。 新兴市场股市涨幅领跑全球 全球主要股指在2019年集体上涨，新兴市场股市涨幅领跑全球。俄罗斯RTS指数累计涨幅近45%，中国深证成指、创业板指年涨幅近44%，阿根廷、新西兰和巴西股市涨幅均超30%，印度孟买SENSEX30指数涨近14%。 “2020年全球经济增长是由新兴市场和发展中经济体驱动的。”国际货币基金组织（IMF）在最新发布的《世界经济展望》报告中预计，2020年发达经济体的经济增速将放缓至1.7%，而新兴市场和发展中经济体的经济增速则有望从2019年的3.9%回升至2020年的4.6%。 国际投资机构也一致看好新兴市场表现。富兰克林邓普顿新兴市场股票首席投资官ManrajS。Sekhon认为，新兴市场投资机会丰富且前景广阔，多个新兴市场国家的财政政策和货币政策以及其他经济政策正日益改善，并在经济结构性改革方面发挥着更加重要的作用。 全球投资者已经无法忽视中国股市的庞大体量和惊艳走势。“对于全球及新兴股市而言，中国是一个日益重要的国家。如果所有中国股票都被纳入MSCI指数，估计中国在主要新兴市场基准中的权重可能会从2019年底的约30%升至40%左右。”富兰克林邓普顿执行副总裁、股票主管史蒂芬·多佛（StephenH。Dover）表示。 史蒂芬·多佛认为，中国市场的其他利好因素还包括企业盈利前景改善及派息增加。此外，他认为中国市场可能还将受益于技术进步及5G移动网络的开放。克里斯蒂娜·胡珀认为，中国金融市场开放和A股在MSCI指数中权重增加等都将提振中国股市。 机构看好风险资产2020年表现 对于2020年最看好的资产类别，外资机构不约而同指向风险资产。 受益于基数较低，股票市场去年实现强劲反弹，在所有资产类别中表现最佳。景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭认为，在发达市场央行继续推行宽松货币政策、新兴市场降低利率的预期下，预计2020年风险资产表现将继续向好。 “尽管很多投资者在2019年一直担忧全球牛市即将终结，但随着经济可能会继续增长及货币政策支持，全球股票在2020年仍将是有吸引力的资产类别，建议投资者在创新型公司及具有明显催化剂的价值股中寻找机会，以实现长期投资价值。”史蒂芬·多佛说。 |
