万里扬(002434)CVT25配套奇瑞吉利量产 市场广阔前景可期
公司近日发布公告，自2019年5月开始， CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产。自动变速箱单车价值量高，公司配套车型销量突出，量产有望推动销量及业绩高速增长。公司已通过比亚迪、长城等供应商考核，未来有望配套CVT产品，发展前景可期。此外商用车AMT量产上市，助力单价及盈利能力提升；内饰业务持续拓展新客户及新项目，有望逐步扭亏为盈。多项业务持续改善，公司业绩有望触底回升。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，维持买入评级，持续推荐。 支撑评级的要点 CVT国内市场前景广阔。在消费升级的趋势下，国内自动变速箱渗透率持续提升，根据中汽协数据，2018年国内制造乘用车自动挡占比已提升至60.7%，消费需求旺盛。自动变速箱具有AT/DCT/CVT/AMT等多种形式，其中CVT具有换挡平顺、节油等优点，较为适合中小车型，通用等多家企业车型已由DCT转向CVT，未来有望形成CVT、DCT、AT三分天下的局面。目前国内CVT渗透率较低，未来还有较大提升空间。以未来国内乘用车3000万辆，自动变速箱渗透率达到80%、CVT占比30%测算，CVT年销量有望达到720万台，市场前景广阔。 持续拓展新客户，发展前景可期。公司乘用车变速箱全面布局，新产品CVT25输出扭矩达250N.M，适配车型范围广，目前已配套奇瑞、吉利等多款车型，此外已通过比亚迪、长城等主流自主品牌供应商体系考核，最快有望2019年底装配量产。CVT新客户不断拓展，发展前景可期。 配套多款畅销车型，销量有望爆发并推动业绩高增长。根据中汽协数据，吉利远景SUV、帝豪GS、帝豪GL车型2018年销量分布为11.3万、15.8万和14.9万辆，奇瑞艾瑞泽5的销量为10.4万辆，艾瑞泽GX于2018年10月上市，2个月销量达10278辆。CVT单价高达7000-9000元，公司CVT配套上述畅销车型，销量有望爆发，并推动业绩高速增长。 商用车AMT量产提升盈利能力，内饰业务有望扭亏为盈。公司自主研发的轻卡自动变速器（AMT）2018年3月搭载福田奥铃CTS上市销售， AMT产品单车价值量高达6000-8000元，国内供应稀缺，后续公司产品有望配套更多客户，大幅提升商用车变速器的盈利能力。内饰业务方面，公司加大市场开拓力度，开发了吉利、长城、比亚迪、佛吉亚等新客户，推进了北汽、奇瑞、吉利等18个重点产品项目。新项目量产有望助力内饰业务扭亏为赢，并推动公司业绩增长。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，自动变速箱市场前景广阔，新能源产品布局完善，维持买入评级。 评级面临的主要风险 1）自动变速箱及内饰业务发展不及预期；2）汽车销量不及预期。 |
