中国联通(600050)多重共振拐点至 风好正是扬帆时
维持“增持”评级和2019年目标价7.51元不变。基于成本及控费进度考虑，我们维持2019年利润59.61亿元不变，并上调2020-2021年净利润预测至84.10亿元（+9.56%）、115.66亿元（+19.25%），对应BPS为5.00元、5.37元、5.81元。参考运营商整体估值水平，给予公司2019年1.5倍PB，维持目标价7.51元和“增持”评级不变。 竞争发展环境改善带来拐点，行业进入高质量发展阶段。宏观政策方面，“降费”幅度要求收窄，考核正从“量”向“质”转变，引导运营商注重资源合理配置；中观行业环境方面，后4G周期运营商面临高额投资和盈利能力下降双重压力，竞争态势迅速趋缓，控费增效成为重要目标，电信市场多项核心指标拐点已至。 5G商用开启，2C市场企稳回升，2B市场带来大机遇。公司已正式发布5G套餐并启动商用：在2C市场，5G将带动用户ARPU回暖提升；2B市场，借助5G切片以及多种特性，业务将渗透到工业、交通、电力等垂直领域，打开长期市场空间。在5G赋能下，公司有望成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步，实现价值重估。 混改扩大及深化，有望量变到质变。混改之后公司创新的商业模式显着改善了盈利能力，各项财务指标趋好，内部治理结构高效而完善。云南混改落地也已经证明其有效性，而近期广西联通也接力启动，我们预计更多省市将陆续参与，为集团带来从量到质的变化。 风险提示：混改落地整合或不及预期，5G投资成本和应用落地节 |
