扬杰科技(300373)IDM模式铸就壁垒 深耕功率半导体
IDM模式助力功率半导体领先企业持续突破 公司采用垂直整合IDM（原材料硅片+芯片设计+晶圆制造+高端封装+品牌销售）的经营模式，是A股稀缺的优质公司。公司实行从技术到品牌布局的纵向一体化战略，集芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等于一体，发展芯片、二极管、整流桥、电力电子模块等功率半导体高端领域。2018年公司在中国半导体功率器件十强中名列前茅，是国内功率半导体领域杰出企业。 国产替代迫在眉睫，自主可控势在必行（www.eweb.net.cn侃股网） 功率半导体是半导体分立器件的重要分支产品，也是未来半导体发展的重要增量，从整个行业的角度来看具备两个明确的属性：首先是进口替代，在此过程中不断突破技术的壁垒，同时打造国内产品的品牌，提升本土企业的品牌认知度；其次功率半导体市场规模增量空间较大。 公司产能迅速扩张，产品逐渐向全产业链布局，拓展下游应用领域（w w w . e w e b . n e t. c n侃 股 网） 公司沿着建设硅基4寸、6寸、8寸晶圆工厂和布局对应的二极管、MOSFET、IGBT产品路径，并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设，步步为营，有序推进。行业景气度持续提升，自2017年下半年以来功率半导体厂商纷纷调价，公告指出，18年3月份公司控股一条位于宜兴的6寸晶圆线，产品以MOSFET为主，同时可以小批量生产IGBT芯片，公司将依托新产品的突破拓展新的下游应用领域。公司现有产线都对照汽车电子标准建线，应用领域拓展仍值得期待。 投资建议 我们预测公司2019~2021年的收入分别为22.23亿元、27.13亿元、32.4亿元，同比增速分别为20.05%、22.04%、19.42%；归母净利润分别为2.25亿元、2.97亿元、3.68亿元，同比增速分别为20.3%、31.54%、23.99%；对应EPS分别为0.48元、0.63元、0.78元，对应PE分别为31.54倍、23.98倍、19.34倍。目前，A股功率半导体公司（不考虑闻泰科技）相对2020年平均PE为34倍，鉴于公司当前产品主要以二极管整流桥为主，我们给予公司相对2020年30倍估值，对应目标价为18.9元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。 |
