科创板过会企业“满百” 改革乘数效应优化生态 上交所最新发布的第48次审议会议结果显示，同意华峰测控、成都先导首发上市申请。至此，科创板过会企业达到100家。目前，科创板运行至少呈现一二级价差趋向收敛、“试验田”经验推广有望提速等积极变化。专家称，科创板平稳运行激发了市场活力的“乘数效应”，改革经验的复制推广将加速促进资本市场生态优化。 市场化机制逐步显效 昊海生科、久日新材、容百科技等多只科创板个股近日破发引发关注。26日，浙商银行在主板上市首日盘中破发。分析人士指出，科创板市场化定价机制发挥效力的同时，将带动整个A股新股发行生态发生改变。 “近期科创板新股表现引发关注，板块正逐步向正常状态回归。”中金公司有关人士分析，一是科创板询价方式更为市场化；二是科创板近期发行节奏明显加快。涨幅较小或低于发行价的公司存在发行价较高、发行市盈率较高、发行规模较大、细分行业景气度较低、企业盈利能力一般、上市后业绩较发行前放缓或下滑等特征。目前，科创板新股申购收益预期有所下滑，科创板网下询价策略或生变。 中国人民银行25日发布了《中国金融稳定报告（2019）》指出，科创板及相关创新制度的推出，有利于丰富完善多层次资本市场体系，构建更具弹性的资本市场，提升资本市场服务实体经济的能力。其中，市场化的新股发行定价机制，有别于A股其他板块现行23倍市盈率的新股直接定价安排，有利于充分发挥机构投资者在新股价格发现中的作用。上市前5个交易日无涨跌幅限制，第6个交易日开始执行20%的涨跌幅限制等灵活高效的交易制度安排也促进市场价格发现机制的充分发挥。 “由一二级市场价差带来的新股在上市初期只涨不跌现象在科创板出现概率降低。未来在参与科创板投资中，无论是新股申购还是二级市场投资，均需注重科创板企业的基本面情况。”巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣认为，科创板打新溢价或进一步降低，将倒逼发行人与券商理性定价。 包容性强提升市场吸引力 包容性强是科创板一大特色，目前企业发行上市的五套标准均已有实践案例。业内人士指出，第一家同股不同权企业、非盈利、第一家港元面值的红筹企业等特殊公司成功过会，意味着科创板将制度包容性真正落到实处，A股市场发行生态日益优化。 “科创板设置包容性的上市条件等制度创新，均有助于服务具有成长潜力、具有高科技含量、符合国家战略方向的科创型企业。”中信建投证券资本市场部行政负责人、董事总经理陈友新表示，设立科创板并试点注册制是基于我国宏观经济、未来发展战略基础上提出来的增量改革，其重要性不亚于A股历史上的股权分置改革，带来的影响必然是深远的，不仅将实质性推动我国资本市场整体改革，更将有助于推动我国经济向高质量发展阶段的转变。 “试验田”经验有望加速推广 多家机构认为，科创板更富包容性的发行上市条件、更加市场化的新股发行定价机制、灵活高效的交易制度等制度创新，将形成可复制、可推广的经验，撬动资本市场生态优化。《报告》建议，建立科创板动态评估机制。在科创板试点注册制过程中，定期对相关制度安排进行动态评估。试点成熟一项推广一项；需要进一步改进的，尽快根据试点相关情况进行完善，形成可复制、可推广的经验。 分析人士指出，这意味着在制度创新方面，科创板的诸多“试验田”功能开始显现，并将在资本市场基础制度改革中加速复制推广。值得关注的是，注册制向创业板推广渐行渐近。 “创业板改革，以及新三板、主板的改革，均是继设立科创板后的重大资本市场改革举措。”中国银河证券首席经济学家刘锋认为，改革就是要通过充分发挥市场的基础性作用，构建“进口宽，监管严”的制度和执法体系，从而激发市场活力，提高市场信心，释放制度红利，助力中国经济转型升级，实现长久健康发展。 刘锋指出，创业板改革要做足“创”字。要充分发挥市场的基础性作用，坚持宽严相济的政策导向，是创业板改革的主要发力点。应当辩证地理解、准确地把握“稳中求进”要求中的“稳”和“进”的关系，找准有共性、有共识、有功效、对市场冲击不大的政策措施，应当“能办快办”，尽快实施。进一步降低上市门槛、简化上市流程、减少行政“把关”，更加全面地贯彻注册制改革。 此外，证监会“深改12条”提出，要补齐多层次资本市场体系短板，推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。分析人士认为，以科创板试点注册制的增量改革为引领，多层次资本市场体系短板有望加速补齐，提升资源配置效率。“我国多层次资本市场需要基于优化资本资源配置进行结构优化和制度设计。目前包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板、区域股权市场和券商柜台市场在内的多层次资本市场的大格局已确立。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。 新三板全面深改快速推进 市场主体反响积极 今年冬天，新三板因启动全面深化改革变得火热。一个月来，市场主体反响积极，二级市场交投活跃。全国股转公司全力以赴，推动新三板改革各项措施尽快落地。设立精选层、允许公开发行等相关改革内容已经完成公开征求意见。全国股转公司正在梳理、研究各方意见，并对业务规则及其配套细则、指引、指南等进行修改完善，履行完毕有关审批程序后，将尽快发布实施。 市场各方参与热情较高 对新三板市场各方而言，本轮改革犹如一针强心剂。全国股转公司发布的问卷调查显示（有效问卷2305份），挂牌公司（1986家）、投资者（302位）、主办券商代表（17家）表示“关注”或“十分关注”新三板改革的分别达95.72%、86.42%、100%，表示认可改革总体思路的分别达96.98%、90.73%和100%。 二级市场的反馈最直接。从宣布启动全面深化改革至11月25日，新三板做市指数累计涨幅为11.22%。其中，创新层企业更受追捧。东财Choice数据显示，同期178只创新层做市股票上涨，占比达72.65%。其中，29只股票涨幅超过50%，4只股票涨幅翻倍。而基础层做市股票上涨比例不足四成。 联讯证券表示，市场出现比较明显的分化，资金向部分企业集中流入。在不考虑2019年年报财务指标的情况下，当前市值与财务指标满足精选层要求的11只股票近一个月累计涨幅超过50%。中国证券报记者统计显示，按照征求意见稿中给出的精选层最低市值门槛（2亿元）计算，截至11月25日，150只创新层做市股票市值超过2亿元。其中，116只股票宣布启动改革以来实现上涨，另有24只股票市值介于1.5亿元至2亿元之间。 同时，多家挂牌公司对摘牌出现“反悔”情况，纷纷发布公告表示撤回终止挂牌申请。10月25日以来，捷思锐、广远股份、视野股份、森虎科技、ST诚琛、鸿泰时尚6家新三板公司发布撤回终止挂牌申请公告，其中就有公司直言，这是出于新三板政策变化的考虑，包括视野股份、ST诚琛等。 视野股份10月30日晚间公告，公司及相关股东注意到证监会于近期启动全面深化新三板改革，重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立挂牌公司转板上市机制等改革措施，一系列利好政策将切实改善新三板流动性。基于公司康养旅游业务板块运营管理的良好市场反馈和发展前景，经谨慎考虑，拟取消申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。 ST诚琛则于11月1日晚间公告，近期因受到市场政策等方面影响，基于公司现状和未来发展计划，公司经与相关方积极沟通与审慎考虑，决定取消申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的事项。 北京南山投资创始人周运南对此认为，“新三板深化改革方案公布后，让市场恢复了信心。同时，新三板企业看到了便捷融资、合理估值和正常交易退出的希望，所以一些拟摘牌企业重新决定在新三板寻找好的资本机会并等待改革政策的红利。” 银泰证券股转业务部总经理张可亮表示，新三板改革此前迟迟未动，市场流动性几乎枯竭。同时，挂牌公司性价比低，融资困难，二级市场价格严重偏离企业价值。“现在大家对新三板重新看到了希望。” 全国股转公司狠抓落实 这轮改革宣布启动之前，全国股转公司已经做了大量准备工作；改革启动之后，全国股转公司狠抓落实、快速推进。梳理公开资料发现，一个月来，围绕此次新三板改革，全国股转公司的工作内容包括出台了改革相关业务规则并完成公开征求意见、走访调研听取市场意见、技术准备等。 证监会宣布启动全面深化新三板改革的当晚，全国股转公司表态将全力以赴落实新三板改革部署，全面推进规则、业务、技术、人员、市场等改革准备工作，并称各项准备工作正紧锣密鼓地推进。 11月8日，新三板全面深化改革的各项政策细节出炉。全国股转公司制定了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则》《挂牌公司治理规则》，修订了《分层管理办法》《股票定向发行规则》《挂牌公司信息披露规则》和《股票交易规则》，并就这六项自律规则向市场公开征求意见。精选层遴选标准、公开发行机制、连续竞价交易机制等逐一明确。 11月23日，上述业务规则公开征求意见结束。11月25日，全国股转公司表示，征求意见期间内共收到反馈意见280余份。从反馈情况看，各方认为本次改革方案和措施全面系统、针对性强，普遍表示对改革的预期效果充满信心，并就市场定位、公开发行、市场分层、定向发行、投资者准入门槛等提出诸多建设性意见。比如，调整优化精选层准入财务标准，完善差异化信息披露和公司治理安排，尽快出台转板制度等；允许合伙企业、员工持股平台参与定向发行等；尽快出台降低投资者准入门槛，QFII、RQFII及公募基金投资新三板的制度安排等。 除公开征求意见渠道外，全国股转公司成立了6个调研小组，分别赴北京、上海、广东、浙江、福建、山东、四川、陕西等地开展走访调研，共走访8家政府单位、9家证监局和20家主办券商。同时，全国股转公司会同证监会公众公司部在上海、北京和深圳三地召开8场征求意见专题座谈会。面对面听取社会各界、市场各方对新三板全面深化改革制度设计及业务规则的意见建议。 座谈研讨中，学界专家和业界代表针对新三板改革措施和具体制度规则提出了诸多建设性的意见和建议，包括：在规则制定中充分考虑挂牌公司实际，进一步提升各项规则对中小企业的包容性；落实以信息披露为中心的监管理念，减少一些限制性规定，给予市场各方更多的自主权等。 此外，为准确掌握市场各方对“启动全面深化新三板改革”的态度和看法，积极稳妥做好新三板改革落实工作，全国股转公司面向挂牌公司、投资者、主办券商等市场参与主体开展了问卷调查。从调查结果看，市场各方对本次新三板全面深化改革方案整体高度认可，并期待相关改革措施能够尽快落地。 新三板改革已经从“设计图”转到“施工图”。11月1日，全国股转公司通过业务支持平台发布市场技术准备相关指南和数据接口规范等技术文档，全面启动证券公司等周边单位的技术准备工作。11月8日，全国股转公司发布深化新三板改革相关技术文档的通知，要求各市场参与者根据文档做好技术准备。全国股转公司还调研了解了证券公司改革配套技术开发对接等方面的准备情况。 期待建立良好市场生态 新三板自2013年运营以来，在解决中小企业融资难融资贵、促进创新创业、推动经济结构转型升级等方面发挥了积极作用。新三板也成为包括科创板在内的众多A股公司踏入资本市场的起点。随着市场变化但相关配套制度未能及时跟进，新三板遭遇“寒冬”，市场流动性不足、融资功能受损、企业摘牌、做市商退出等情况涌现。 全国股转公司指出，通过新一轮改革，新三板将形成“精选层-创新层-基础层”的三层次市场结构，通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升市场融资功能和定价能力，改善市场流动性，发挥精选层示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级，提升挂牌公司质量、规范培育中小企业，促进新三板实现投融资平衡、形成良好市场生态，推动市场长期稳定健康发展。 多方业内人士向中国证券报记者表示，对新三板本次改革抱有极大的信心和期待。 资深投行人士王骥跃表示，此次改革至少解决两大问题。一是公司挂牌门槛低，质量低下者不少。推出精选层改革，在一定范围内设置门槛，这是提升挂牌公司质量的重要举措。二是交易机制与融资机制不健全，投资者因卖出难而不愿买入。这次改革的核心在于交易价值和融资功能。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，进一步分层是一种导向机制，让挂牌企业有向上的目标，有进取的通道。“精选层的门槛或者标准的设置不是最关键的，最关键的还是要看转板机制的便利性，转板的条件、门槛以及与IPO相比有什么差异。转板为新三板企业提供了一个通道。” 张可亮直言，“改革比预想的好。比如，之前预想精选层会按照市值标准来设置，并且认为市值标准可能会选择6亿元作为界限。但这次征求意见稿给出了四套市值标准，超出了想象。全国股转公司对整个市场运行有清晰的认识。”此次改革重点面向改善市场流动性，增加多元化投资者，增加市场的源头活水，可极大提振市场的融资功能。 安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，此次新三板的改革，以恢复融资功能为目标，以再分层为抓手，配套出台交易、信披等各项“组合拳”。未来还将出台投资者适当性、引入公募基金等多项政策。 周运南认为，“熟读6份征求意见稿，总体感觉此次改革力度空前，远超市场整体预期。这表明证监会和全国股转公司对新三板全面深化改革的决心之强和力度之大。这些细则想市场之所想，急市场之所急。作为长期关注和研究新三板的投资者，期待政策尽快正式落地。” 全国股转公司的问卷调查结果显示，改革举措得到市场认同。一是发行融资改革被视为最重要的改革措施。在四项改革举措重要性排序时，首选发行融资改革占比最高，为44.73%。二是认为建立转板机制有助于增强市场联系。分别有57.35%、38.39%的调查对象表示转板机制将对增强多层次资本市场间有机联系“有较大帮助”和“有帮助”，合计占比高达95.74%。三是认同完善市场分层有助于满足不同发展阶段企业需求。认为“有帮助”的调查者合计占比为87.03%。 全新好实际控制人出局 博恒投资提名董事人选全部获通过 全新好控制权的争夺终于有了结果。全新好11月26日晚公告，当日召开的2019年第五次临时股东大会上，审议通过免去韩学渊董事职务的议案，同时审议通过黄国铭、杨春龙为董事，陈毅龙、田进为独立董事的议案。 韩学渊是公司现任实际控制人，麾下汉富控股持有全新好20.95%股权，为单一第一大股东。而提起罢免事项的博恒投资仅持有公司10.82%股权，但其与多位股东结盟后持股数量超过汉富控股。韩学渊被罢免后，汉富控股在全新好董事会不再拥有席位。 “结束了股权争夺，希望公司尽快走入正轨。”全新好相关人士透露，公司会尽快确认实控人变更事宜，届时会第一时间进行披露。 实控人被罢免 公告显示，参加本次股东大会现场会议及网络投票的股东及授权代表共288人，代表公司股份2.29亿股，占公司有表决权股份总数的66.1%。其中，罢免韩学渊议案获得出席会议有表决权的全体股东64.9%的赞成票；黄国铭、杨春龙、陈毅龙、田进等人获得赞成票亦超六成。 全新好董事会共有5个董事席位，本次股东大会上，4席被博恒投资方面揽得。另有一席为吴日松，其早前在董事会投票中支持博恒投资。黄立海辞职和韩学渊被罢免空出的两个董事席位被博恒投资提名人选获得。黄国铭2014年10月起担任深圳市东城绿色投资有限公司法人、执行董事。杨春龙2016年8月起任博恒投资办公室主任。 全新好独立董事范启超、徐栋分别于2019年11月7日、14日辞去独立董事职务。博恒投资随即提名两位独董候选人。陈毅龙历任上海实业集团成员企业财务负责人，金安国纪董秘、财务总监，美年健康董秘、副总裁，现任江苏美鸿投资管理有限公司总经理。田进1983年8月起任江苏如皋市建筑钢模板厂技术员，1987年9月起进入中国人民银行如皋市支行，历任基建会计、金融监管员、监察室主任等。 本次股东大会是全新好两位重要股东博恒投资与汉富控股之间的较量。2018年5月，汉富控股通过受让股份方式进入全新好，后续持股比例增至20.95%，成为大股东，其实控人韩学渊亦成为全新好实控人。而博恒投资2017年11月通过司法拍卖获得10.82%股权，成为全新好第二大股东，近两年来持股未发生变动。 直到今年10月份，全新好“风云突变”。博恒投资于2019年10月10日至10月14日期间，相继与公司股东陈卓婷、陆尔东、李强、林昌珍、陈军、刘红签署一致行动协议。目前博恒投资及其一致行动人合并持有公司股份7649.81万股，占公司总股本的22.08%，超过汉富控股持有的7500万股股份（占公司总股本的21.65%）。 博恒投资方面11月份提起罢免全新好实控人韩学渊事项，相关议案在董事会未获通过，但在监事会层面被放行。 盟友一股未持 值得注意的是，汉富控股在与博恒投资较量过程中，也曾祭出一致行动人手段，试图巩固地位。 全新好11月15日晚发布公告称，近日收到邮件送达的汉富控股有限公司（简称“汉富控股”）与深圳市融美科技有限公司（简称“融美科技”）签署的《一致行动协议》及《授权委托书》，随后收到相关原件。目前融美科技为汉富控股的合作伙伴，拟与汉富控股共同在未来12个月内依法通过司法拍卖、协议转让、二级市场增持、主动要约等方式增持全新好不少于5%股份。 不过，全新好同时提示，上述文件存在疑问，包括签名存在差异、未加盖公章、无法确认委托人合法有效信息；且融美科技未说明持股情况。 对于汉富控股和融美科技的结盟，深交所曾发出关注函，但截至目前汉富控股和融美科技双方均未回复。 中国证券报记者从全新好内部获悉，截至股权登记日（11月21日），融美科技未持有全新好股票。天眼查显示，孙茂金是融美科技法定代表人，其持有融美科技80%股权。中国证券报记者了解到，孙茂金与韩学渊系商业伙伴。 一位华南上市公司董秘告诉中国证券报记者，目前没有明文规定签署一致行动协议必须持有公司股票，但未有持股或表决权的话，签署协议没有实质意义。 |
