顺鑫农业(000860):白酒估值切换+肉业价值显现提高目标价继续推荐
三季度业绩继续高增长 白酒和地产为主要贡献 公司Q3 业绩预计同比增长150%-200%，即1-9 月同比增长77%-81%。业绩增长主因是白酒和地产贡献。白酒收入增量主要来自低端酒的全国化，河南、河北、山东等北京周边省份继续深耕，以上海为中心的华东市场是今年突破重点。收入稳步增长同时，净利率还有进一步提升空间，牛栏山酒厂2013 年净利率约9.4%。 发展思路清晰 机制逐步改善 且基本面有支撑 目前我们认为，公司未来发展思路清晰（剥离其他资产聚焦酒肉），激励有向好迹象（近期公告涨工资），聚焦过程中可能的资产整合，以及北京国企改革背景下激励的进一步改善将带来额外弹性。 而就房地产业务而言，尽管站前街商业和住宅项目的结算能大幅增厚业绩，但由于今后地产业务不在股份公司未来的聚焦重点上，所以我们认为，地产业绩的结算进度不应是关注的重点。 白酒稳定增长和肉业景气回升将是未来股价两大催化因素。 盈利预测：我们预测14-16 年公司白酒贡献EPS 分别为0.75、0.94、1.15 元（增长25%、26%和21%）。屠宰、肉制品和种猪业务15年有望贡献0.1-0.2 元业绩。预测公司整体EPS 分别为0.84、1.15和1.28 元。给予白酒业肉业2015 年20xP/E，分别对应18.8 元和2-4 元，上调总体目标价22 元，维持"买入"评级。 |
