经济运行稳中有进 稳增长将持续发力 国家统计局14日公布的数据显示，10月，规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，社会消费品零售总额同比增7.2%；1-10月，全国固定资产投资同比增长5.2%，全国房地产开发投资同比增长10.3%。专家认为，面对错综复杂的国际形势和国内经济下行压力，经济总体保持平稳运行。稳增长政策料持续发力，重点在于用好积极财政政策稳投资，加强政策协调，支持经济筑底回升。 总体平稳稳中有进 国家统计局新闻发言人刘爱华表示，10月有一些指标受短期因素的影响出现了波动，但从判断宏观经济常用的四个方面，即增长、就业、物价及国际收支来看，经济运行继续保持总体平稳、稳中有进的发展态势，主要指标仍然运行在合理区间。 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，近年来，宏观数据呈现出明显的季末上翘、下个季初回落的特征。因此，10月数据集体回落或是临时现象，预计11月不会继续放缓。 从消费来看，10月社会消费品零售总额增速较9月回落0.6个百分点，而扣除汽车以外的社会消费品零售总额增长8.3%。民生银行首席研究员温彬表示，10月汽车消费同比增速下降3.3%，降幅较上月扩大1.1个百分点，汽车消费低迷对整体消费拖累较大。 联讯证券首席经济学家李奇霖认为，10月社消增速回落，与“双11”促销导致10月部分消费需求后移有关。从数据来看，限额以上批发和零售中，化妆品类增速从13.4%下降到6.2%，家用电器和音像器材类增速从5.4%下降到0.7%，服装鞋帽针纺织品类增速从3.6%下降到-0.8%。这几类消费品在“双11”中促销力度大，10月相关销售增速放缓与此有关。 值得注意的是，1-10月，商品房销售面积增速和销售金额增速分别从-0.1%和7.1%，提高到了0.1%和7.3%，其中销售面积增速今年以来首次由负转正。李奇霖认为，商品房销售继续好转可能的原因，一是开发商加大促销以价换量；二是部分城市“因城施策”进行调控，政策环境相对较为宽松。 高技术产业投资成亮点 投资方面，1-10月，固定资产投资增速、房地产开发投资增速均较前值回落0.2个百分点。固定资产投资中，基础设施投资同比增速较前值回落0.3个百分点，制造业投资同比增速较前值加快0.1个百分点。 “10月基建投资回落可能只是暂时现象，未来还是会维持温和回升的态势。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。截至9月，专项债已全部发完年内额度，10月基建投资缺乏提振主要是由于缺少新的专项债额度。 为充分发挥专项债资金稳增长、补短板效应，国务院早在9月就明确提前下达2020年专项债部分新增额度。随着实际额度下达，预计将在明年上半年形成有效投资。 温彬认为，目前制造业投资仍处低谷，是由于去年下半年投资增速逐渐加快，基数持续走高，对今年同比增速形成压力。同时，全球经济放缓趋势明显，对制造业投资形成一定拖累。 在李奇霖看来，房地产销售延续改善势头，有从三四线城市向一二线城市移动的迹象。从拿地和新开工增速回升来看，暂时看不到明年房地产投资恶化的趋向。此外，当前看待中国经济、看待中国资产，都需要注重转型与总量相结合的视角。数据显示，1-10月，高技术产业投资同比增长14.2%，快于全部投资9个百分点。 加强政策协调 “下阶段要加强政策协调，着力发挥逆周期调节作用，顶住经济下行压力。”温彬表示。 唐建伟表示，1-10月社会消费品零售总额增速快于投资和出口，消费仍是拉动经济增长的首要动能。不过，由于消费增速趋于下行，其对经济增长的支持作用可能边际减弱。 李奇霖认为，稳定固定资产投资是下一阶段逆周期政策调节的重点，包括引导对重点领域的信贷投放、政策性银行加大对基建项目配套资金的支持等。经济短期底部可能已经出现，无需过度悲观。 在章俊看来，基建投资增速的波动和尚未提前发行的专项债额度与稳增长的政策基调并不冲突，四季度的政策重心在于落实既有政策，充分释放前期政策红利，把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置。 具体而言，温彬认为，财政政策要进一步加力提效，落实好专项债额度提前下发、基建项目资本金等政策要求，稳定基建投资资金来源，发挥托底作用；货币政策要呵护实体经济融资需求，在控制好通胀的情况下，引导降低实体经济融资成本，全力做好“六稳”工作。 重仓股扎堆创新高 年底冠军“基”争夺陷胶着 11月14日，贵州茅台股价创出历史新高，报收1230元/股。实际上，除贵州茅台，11月14日，三季度末公募基金前十大重仓股中还有3只股票股价创历史新高。考虑到不少公募基金公司已提前进入业绩考核期，频创新高的重仓股或令不少基金业绩再上台阶，也令年底冠军之位的争夺更加胶着。 数据显示，截至11月13日，今年以来收益率暂列第一的是广发双擎升级，收益率为96.71%，但与第二名、第三名的差距仅为1.86%和3.28%。业内人士指出，岁末交易层面的扰动较大，机构抱团或现松动。 多只重仓股创新高 一般而言，公募基金的业绩考核期是在每年的12月31日。因此，每至岁末，一些基金经理常常会调整重仓股，以落袋为安或提早布局第二年的春季行情，以期获得更好收益。但记者多方了解到，今年不少公募基金将考核期设定在11月或12月上旬。 从近期市场表现看，不少公募基金重仓股异动明显。据天相投顾数据，三季度末公募基金的前十大重仓股是贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密、美的集团、泸州老窖、恒瑞医药、招商银行、长春高新。数据显示，11月4日至11月14日，沪深300指数下跌1.33%，公募基金前十大重仓股频频异动，除了贵州茅台上涨3.80%，立讯精密的涨幅达到7.25%，格力电器和美的集团则分别下跌7.29%和3.91%。 值得注意的是，11月14日，公募前十大重仓股中，除了格力电器、美的集团、招商银行股价前期创新高后回落，贵州茅台、立讯精密、恒瑞医药、长春高新股价均创历史新高。从今年以来的涨幅看，截至11月14日，十大重仓股中的贵州茅台、五粮液、立讯精密、泸州老窖、恒瑞医药、长春高新6只个股涨幅翻倍。具体来看，三季度末499只基金持有的立讯精密以226.06%的涨幅位居第一；长春高新共有425只基金持有，今年以来涨幅达183.06%；五粮液则有658只基金持有，今年以来涨幅达169.06%。同时，近1400只基金持有的贵州茅台今年以来涨幅达111.56%。此外，中国平安、格力电器、美的集团和招商银行涨幅也不小，均超49%。 冠军之争陷入胶着 重仓股频频异动，也折射出今年公募基金的冠军争夺战依旧激烈。事实上，今年以来，A股结构性行情明显，尤其是8月中下旬以来，A股持续上攻，市场做多热情高涨。受此影响，公募基金的净值曲线持续上扬。不过，市场近几个交易日的震荡走势令基金业绩排名显得扑朔迷离，主动偏股型基金季末冠军争夺也陷入胶着，广发双擎升级、广发医疗保健、银华内需精选和博时医疗保健行业A等基金轮番在主动偏股型基金冠军之位中变动，且业绩表现差距也在不断缩小。 数据显示，截至11月13日，主动偏股型基金中，目前暂列第一的是广发双擎升级，收益率达96.71%，与第二名广发医疗保健的94.85%和第三名银华内需精选的93.43%差距仅有1.86个百分点和3.28个百分点，一个交易日即可能改变排名。同时，业绩收益率在90%的还有博时医疗保健行业A，今年以来也曾位列主动偏股型基金冠军。 时间回到11月初，当时的主动偏股型基金冠军是银华内需精选。数据显示，截至11月5日，今年银华内需精选收益率达99.27%；广发双擎升级紧随其后，收益率为96.56%；第三则是博时医疗保健行业A，收益率为91.36%。 机构抱团难度大 尽管公募基金重仓股近期频频异动，但业内人士认为，岁末交易层面的扰动较大，机构抱团或出现松动。 一家大型公募基金分析师指出，由于今年公募基金持有的股票多为大盘股，因此机构通过抱团保住收益的难度加大。一方面，部分收益较好的基金会减仓；另一方面，这些大盘股常常也是保险资金的重仓股，保险资金往往会在年末卖出兑现收益，带来交易层面的扰动。 某基金经理表示：“由于10月以来市场变化，基金经理会进行调仓，因此目前持仓与9月底披露的持仓已经有了一些差异。进入基金考核季，大盘下跌，基金普遍倾向抱团风险低的股票。不过，今年基金整体业绩好，基金收益率首尾差距过大，头部竞争反而不明显了。”数据显示，截至11月13日，今年以来主动偏股型基金的收益率首尾差超过120%。 “目前尚未进入落袋为安、保收益阶段。一些业绩比较好的基金已经开始求稳了，但我们今年业绩一般，目前仍在追赶中。”某基金人士则表示。另有私募基金坦言：“由于近两天已经进入机构考核收益的阶段，部分投资者年末也会赎回，因此近期减了一些仓位，但不会进行大调整。” 板块群星璀璨 消费电子“好戏在后头” 近日上证指数在2900点上下波动，但市场对科技股的热情高涨。14日消费电子板块迎来爆发，在概念板块指数中，智能音箱、触摸屏、手机产业等细分板块指数涨幅居前。值得注意的是，以消费电子为代表的科技股今年以来牛股层出不穷，近日更有多只股票创出历史新高。 随着科技股的主线地位越来越深入人心，有机构断言：一个科技创新大周期的起点就在当下，中期看好大创新尤其是硬科技领域，看好进口替代和5G相关的产业链标的。 牛股层出不穷 数据显示，剔除近期上市新股，在通信、计算机、电子等科技品种中，近5个交易日共有11只股票创出历史新高，其中有10只股票属于电子行业，分别是宇瞳光学、卓胜微、鹏鼎控股、圣邦股份、韦尔股份、光莆股份、飞荣达、领益智造、立讯精密、闻泰科技。 近5个交易日，有56只股票创出60日新高，其中34只股票属于电子行业。消费电子板块近期的强势地位可见一斑。 从今年三季报看，消费电子行业盈利能力明显提升。西南证券行业研究报告指出，消费电子产业链有三条业绩增长主线：第一，5G带来的手机射频及相关零部件价值提升，涉及射频前端及相关元器件的公司有望受益；第二，国产替代带来的投资机会，具备进口替代逻辑公司有望受益；第三，新产品引入，TWS耳机作为明星产品是消费电子业绩增长的主要动力，苹果发布的几代AirPods大获成功，同时随着高通和华为自研的TWS新技术逐渐推向市场，TWS耳机有望接力手机成为消费电子领域在未来的重要增长点。 据统计，截至9月，全球2019年共有129款5G终端设备问世，除了智能手机等消费级的终端产品，还包括机器人、无人机等行业终端。在这之中，智能手机仍是5G技术目前最重要的终端应用。截至9月，全球2019年发布的5G智能手机的数量为41款。 太平洋证券策略研究报告指出，对于5G而言，智能手机是当前最为成熟的下游应用终端；对于智能手机而言，5G则有望成为推动出货量重回增长轨道的新动力。今年是5G手机发展元年，几乎所有全球一线安卓系品牌厂商均有相关产品问世，且已经渗透到3000-4000元的价格区间。苹果方面，预计2020年下半年新品将搭载5G芯片。基于以上原因，在经历元年（2019年）的布局之后，2020年5G手机的渗透率有望快速提升。 一些市场人士认为，不错的三季报，再加上明年产品放量预期，是近期市场追捧消费电子股的重要原因。 2900点支撑较强 14日A股三大股指集体小幅上涨。其中，沪指上涨0.16%，报2909.87点；深成指上涨0.61%，报9746.56点；创业板指数上涨0.64%，报1692.58点。两市合计成交约3878亿元。 从技术形态看，12日沪指单针探底，13日二度确认支撑，14日则收出一个小阳星。这三个交易日沪指整体维持2900点整理，市场人士指出，2900点附近强支撑得到反复验证，指数已经表现出一定的“韧性”。之所以出现这样的“韧性”，一方面是市场几无杀跌动力，另一方面则是与以消费电子为代表的科技股出色表现有关。 联讯证券认为，A股市场在2019年岁末以及2020年初可能迎来上涨行情，2020年上证综指可能挑战3700点区域，2020年上半年行情或更为确定。 从再长一点的周期看，券商更看好A股的慢牛走势。兴业证券表示，流动性宽松大趋势、市场开放加速等因素为股票带来估值提升机会。而在居民配置、机构配置、全球配置的指引下，真正属于中国的权益时代有望开启，A股将迎来“长牛”。 招商证券表示，从历史经验来看，A股每七年迎来一次两年半的上行周期，2019年恰是本轮上行周期的起点，预计2020年上半年市场更多以结构性行情为主。 在增量资金方面，外资仍是较确定的力量。民生证券策略研究报告指出，A股国际化进程持续推进，2020年三大海外指数仍有望进一步提升A股纳入比例。2020年3月富时罗素将提升A股纳入因子至25%。预计2020年北向资金增量有望超达3000亿元人民币。此外，外资流入渠道也有望进一步畅通，来自QFII和RQFII的资金预计将维持稳定增长态势，估算2020年QFII/RQFII的增量资金约为800亿元人民币。 关注新科技周期 结构行情如火如荼，挑选一个好赛道尤为重要。展望2020年，哪些板块值得关注？ 兴业证券首席策略分析师王德伦认为，寻求2020年具有超额收益的投资方向，可关注两个线索：一是科技成长为代表的大创新；二是高股息率、高分红、低估值稳定类的品种。行业配置方面，关注核心资产、高股息资产、科技成长三个方向。 中金公司表示，在未来3-6个月，建议关注三条主线：一是在通胀期间往往相对跑赢市场的食品饮料、医药以及部分服务行业，以及受益于偏高食品价格的农业及相关领域；二是受益于5G及应用周期深化、科技产业链的相关行业；三是在消费板块中相对落后、估值低、预期低、机构仓位低但未来有可能出现积极变化的行业，如家电、汽车等。另外绝对低估值、大市值的金融板块在一定阶段可能也有相对收益。 中金公司提示，在主题方面可关注产业升级与新“中国制造”、消费升级、二线龙头、5G及应用、国企改革等题材。 招商证券表示，2020年最强的主线依然来自于5G带来的新科技周期。行业配置层面建议聚焦科技、券商、低估值的地产建筑。具体而言，流动性驱动的券商、稳增长的地产建筑、逆周期的医药明年都有望有不错的表现。从科技周期和政策周期的角度看，明年的市场风格可能将回归均衡或偏小盘风格，叠加新技术进步周期，TMT板块同样表现较好。 |
