摩根士丹利华鑫基金王大鹏：医药板块长期向好甄选高景气度子行业 近期，兼具消费、科技属性的医药板块表现强势，医药基金业绩大放异彩。大摩健康产业年内收益超过45%，排名领先同类。作为该基金的掌舵者，摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监王大鹏深耕医药行业11年，研究功底扎实，擅长在高景气度细分领域挖掘独门重仓股。 在他看来，医药依然是少数具有中长期配置价值的板块，做创新药研发及为创新药企提供研发服务的公司值得关注。 深挖高景气度子行业 优质标的 王大鹏认为，医药和其他行业关联度低，受经济波动影响较小，但受行业政策影响较大，因此，把握行业发展大趋势、自上而下选择景气度高的子行业尤为重要。 筛选出高景气度子行业后，王大鹏强调自下而上的个股分析，重点关注医药企业的研发能力和营销水平。一方面，通过研究报表和实地考察，判断核心管理层是否研发出身、研发投入、人员占比及薪酬等，评估出企业的研发实力；另一方面，对营销能力的判断主要依据销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力等。海外大型药企销售队伍覆盖面广，通过收购产品可以实现销售额的快速增长。另外，销售能力强的药企可以使新产品快速放量，边际成本也较低。 着眼于中长期业绩、保持稳健操作的同时，王大鹏也不断总结新的经验。他说，长期保持高仓位运作，拉长持股周期才能对组合做出可观贡献。他同时强调，在风险控制方面，坚决回避瑕疵公司，避免公司和个人声誉风险。不为博取短期收益承担过度风险，是“避雷”的有效手段。 看好创新药投资前景 今年以来，在医药板块整体上涨的背景下，大摩健康产业维持较高仓位，重仓持有创新药产业链，精选偏消费属性的医药个股，取得一定超额收益。在王大鹏看来，医药行业中长期增长趋势延续，创新药或将成为资本市场新“风口”。 王大鹏分析，医药板块的上涨除受到市场风险偏好提升的影响以外，和医药行业业绩平稳增长、市场对医保控费政策悲观预期的修复也有一定关系。从基本面来看，多数药企半年报业绩较好，盈利趋势或将呈现前低后高的态势。政策方面，第二轮带量采购允许多家企业参与中标，意味着企业后续降价空间也许有限。 展望后市，王大鹏认为，目前市场面临的最大风险是医保谈判目录的降价幅度，9月市场波动空间可能不大。虽然前期医药指数大幅上涨，但中长期而言，医药行业投资前景仍然向好。预计四季度医药板块整体上行趋势不改，但需要挖掘结构性机会，继续持有行业龙头公司的同时，关注三季报可能超预期的个股。 他表示，医药行业整体不受宏观经济下行和中美贸易摩擦的影响。数据显示，上半年城镇职工和城乡居民医保筹资同比增长18%。此外，医药的成长属性也为其上涨提供支撑。目前市场热点向科技板块蔓延，具有科技属性的医药细分行业迎来机会。 王大鹏目前最看好两个细分领域，一是创新药研发，二是为创新药企提供研发服务的公司。对于仿制药，则重点关注其阶段性修复机会。 “健康医疗是投资的大赛道，众多机构深耕其中。从中长期来看，资金仍会继续向龙头集中。外资流入后A股市场投资理念会发生变化，市场更看重企业赛道和长期增长趋势，短期估值并非首要考虑因素。”王大鹏说。 康旗股份收购资产股价暴涨 深交所发函关注 康旗股份（300061）实控人2.52亿元转让部分股权，而受让股权的张莉则把旗下公司江苏欧飞不低于51%的股权转卖给康旗股份。按照江苏欧飞不超过10亿元的估值，上述拟转让股份对价或达到5亿元。9月5日至今共8个交易日内，康旗股份8天6板，累计涨幅达76.08%。 股价暴涨下，9月17日深交所随即下发关注函，要求康旗股份就收购江苏欧飞股权事项核实相关情况。17日康旗股份早盘继续逆市封涨停，午后开板最终收报10.16元，全日上涨6.72%。 深交所发函关注 康旗股份9月5日晚公告，公司与江苏欧飞电子商务有限公司(下称“江苏欧飞”)、张莉签署协议，各方就上市公司拟以支付现金的方式向江苏欧飞股东收购其持有的江苏欧飞不低于51%的股权的事项达成初步意向。 同日，康旗股份控股股东、实际控制人费铮翔，持股5%以上股东和顺投资与南平盈捷、张莉签订的《股份转让协议》，费铮翔、和顺投资拟以协议转让方式向南平盈捷分别转让其持有的康旗股份3976.12万股无限售条件流通股、715.54万股无限售条件流通股，合计4691.66万股无限售条件流通股，占康旗股份总股本的6.93%，占剔除回购专用账户中的股份后康旗股份总股本的7.08%。本次股份转让的价格为5.38元/股，股份转让价款的总额为2.52亿元。 本次交易完成后，张莉将通过南平盈捷控制康旗股份6.93%的股份，为康旗股份的关联自然人。由于张莉间接控制江苏欧飞46%的股权，系江苏欧飞实际控制人，同时本次协议转让出让方为上市公司控股股东、实际控制人费铮翔与持股5%以上股东和顺投资，因此根据有关规定，本次交易构成关联交易。 深交所9月17日发出关注函，要求康旗股份结合公司内外部经营环境、业务开展情况等，核实说明公司基本面是否发生变化，除已披露的事项外，是否存在其他应披露未披露的信息，是否存在筹划中的重大事项或其他可能导致股票交易异常波动的事项。 同时，深交所要求核查康旗股份控股股东、实际控制人、5%以上股东、董事、监事、高级管理人员及其直系亲属近一个月买卖公司股票的情况，是否存在内幕交易、操纵市场的情形，未来6个月内是否存在减持计划。 受让方浮盈近1.9亿 康旗股份主要从事的业务为信用卡客户交叉营销业务、金融科技服务业务、保险服务业务、互联网流量增值分发业务、航旅信息业务，及少量的镜盒、镜布生产及眼镜销售业务。 此次康旗股份实控人费铮翔转让所持6%股份，是为了购买上市公司的眼镜业务。 为彻底转型金融大数据，康旗股份去年决定将眼镜片业务7.6亿元卖给实控人控制的公司上海林梧实业有限公司(简称“林梧实业”)。而林梧实业的法人、控股股东正是康旗股份大股东费铮翔。 该笔7.6亿将分成三期支付，截至2018年底已经完成一半支付，剩余3.73亿按照约定需在2019年10月31日支付完成。 康旗股份8月12日晚曾发布公告称，实控人费铮翔计划在公告发布之日起十五个交易日后六个月内(窗口期不减持)，以协议转让方式、集中竞价交易方式、大宗交易方式减持其直接持有的公司股份累计不超过3976.1165万股，不超过公司总股本的6%。减持的资金将主要用于向公司支付购买眼镜镜片相关资产的剩余转让价款。 9月5日披露的权益报告书显示，前述拟减持的5.87%股份最终通过协议转让方式实施，受让方则是江苏欧飞的实控人张莉。按照5.38元/股的价格，拟转让的3976.1165万股股份合计作价达2.14亿元。截至9月17日收盘，康旗股份股价已达10.16元，如上述股份顺利过户，张莉已浮盈近1.9亿元。 江苏欧飞主业为数字营销与权益服务，合作伙伴包括运营商、电商、银行、互联网公司、保险、支付、福利等行业巨头为代表的数万家企业。 康旗股份表示，本次股份转让自上市公司收购江苏欧飞的议案经股东大会审议通过之日起生效。除上述生效条件外，本次股份转让没有其他附加特殊条件，不存在补充协议，协议各方未就股份表决权的行使存在其他安排，信息披露义务人及其一致行动人在上市公司中拥有权益的其余股份不存在其他安排。 威马关联方拟入主达志科技 是否构成创业板首例借壳 上市刚满三年的达志科技（300530）宣布拟易主，新主衡帕动力实控人王蕾则是威马汽车的核心人物之一。消息一出，引发市场关注，达志科技股票9月17日复牌后一字涨停，最新市值达33.91亿元。 根据交易方案，衡帕动力将择机注入新能源动力电池资产。若本次交易实施完成，衡帕动力将成为上市公司的控股股东，受让方的实际控制人王蕾将成为上市公司新的实际控制人。值得关注的是，此次达志科技筹划易主或将成为创业板首例借壳的潜在案例。9月17日，达志科技收到了深交所的“闪电”问询，要求公司核实并说明受让方资产注入是否可能构成重组上市。 威马汽车回应 达志科技9月16日晚间公告，公司控股股东、实际控制人蔡志华及股东刘红霞拟将公司16.68%股份，转让给湖南衡帕动力合伙企业(有限合伙)，每股转让价29.1元，转让价款总计5.13亿元，并将公司41.2%股份表决权无条件且不可撤销地永久授予衡帕动力行使。 工商资料显示，衡帕动力认缴出资额为15.05亿元，其经营范围包括自有资金进行新能源科技投资；电池科技技术服务；技术咨询；企业形象策划；展示展览服务(除展销)。双方确认，参照达志科技停牌前的股份交易价格，经双方友好协商确定标的股份转让价款总计为5.13亿元。 同时，衡帕动力将择机注入新能源动力电池资产。若本次交易实施完成，衡帕动力将成为上市公司的控股股东，受让方的实际控制人王蕾将成为上市公司新的实际控制人。 天眼查信息显示，衡帕动力成立于今年7月30日，其主要股东和法定代表人为凌帕新能源科技(上海)有限公司。除王蕾外，还有两名凌帕新能源高管同时在威马汽车科技集团有限公司(威马汽车主体公司)任职。 而王蕾则是威马汽车的核心人物之一，持有威马汽车母公司威马智慧出行科技(上海)有限公司11.73%股权，并担任监事。此外，王蕾还是威马汽车科技集团有限公司的监事。 对此，威马汽车相关负责人于9月17日回应称，威马汽车和凌帕新能源是两家独立运营的企业，威马汽车并不参与和影响凌帕新能源的日常运营与决策。收购达志科技公司是凌帕新能源独立的公司行为，威马汽车部分高管参与对凌帕新能源的投资属于公司高管的个人行为。 九大问题被问询 层层嵌套的股权关系也引发深交所对这起股权变动的关注。在9月17日下发的问询函中，深交所就交易背景、交易方案、控制权、业绩承诺等九大问题，详细问询了上市公司及各交易方。 深交所要求交易相关方详细说明本次交易的背景，控股股东、实际控制人蔡志华及其一致行动人刘红霞转让公司控制权的原因，以及王蕾收购上市公司的原因，衡帕动力与公司业务是否存在协同效应。 同时，深交所注意到蔡志华及刘红霞本次放弃部分表决权等交易细节，要求说明放弃表决权的原因，放弃表决权的行为是否具备法律效力。以及蔡志华及刘红霞与衡帕动力签署的《表决权放弃协议》是否不可撤销或变更等。 对于公司控制权，深交所也提出了问询，要求交易方结合衡帕动力的股权架构、蔡志华及刘红霞放弃表决权事项、董事会席位构成、上市公司生产经营决策方式等，说明交易完成后公司控股股东、实际控制人的认定依据及其合理性。 本次交易完成后，衡帕动力持有达志科技16.68%的股份，蔡志华及刘红霞合计仍持有公司50.04%的股份。深交所要求说明，本次放弃表决权事项是否为过渡期安排，如是，请说明后续股份转让的具体安排；如否，请说明转让方仍持有达志科技股份且远高于衡帕动力持股比例的原因及合理性，未来转让方是否存在因利益冲突撤销本次放弃表决权协议的可能性及相应解决方案。 此外，交易双方为稳定上市公司控制权采取的措施及相关安排也被逐一问询。 受让方成立不足两个月 “衡帕动力设立时间不足2个月，请受让方说明衡帕动力是否专为本次收购而设立的合伙企业”，问询函里还直指注入资产、重组上市等关键问题。 深交所表示，如不是为收购而设立，公司提供证明；如是，受让方结合衡帕动力的存续期限等详细说明采用新设合伙企业收购上市公司的原因及合规性。同时，上市公司详细说明变更后实际控制人所控制的核心企业和核心业务、关联企业及主营业务的情况。 对于注入新能源动力电池资产，深交所也予以了关注。要求公司补充披露上述新能源动力电池资产的基本情况，包括但不限于相关资产的具体内容、近三年的运营情况、业务规模以及资产总额、资产净额、可准确核算的收入或费用等主要财务数据、未来发展前景等；上述资产如为公司股权，请补充披露设立时间、注册资本、股权结构、主营业务开展情况以及最近两年一期主要财务数据等。 值得一提的是，深交所明确要求公司说明，结合新能源动力电池资产的具体内容、现有规模、财务状况、股权结构等说明相关资产注入是否可能构成重组上市。 此外，在业绩承诺方面，根据《股份转让协议》，转让方承诺上市公司在2019年、2020年、2021年三年期间实现的经审计净利润每年均不低于3000万元，2020年未实现的净利润金额以2021年实现的净利润优先补足；若现有业务在业绩承诺期间未能实现承诺的净利润，则转让方应向受让方补偿现金。 问询函中要求说明上述业绩补偿条款设置的原因、相关业绩指标及补偿方案设置的合理性以及具体实施程序；相关业绩承诺补偿金额的确认时点及会计处理方式。 旺季叠加沙特遇袭天然气板块逆市大涨 昨日，A股出现本轮反弹以来的较大幅度调整，绝大部分行业板块下跌，上证指数失守3000点整数关口，创业板指也跌破1700点整数关。虽然指数下跌较多，但成交量并没有减少，交投继续保持活跃，显示后市仍将有反复。 盘面上，沙特遇袭事件继续发酵，油价的飙升，带动天然气价格跳涨，亚洲液化天然气现货价格升至逾6美元/百万英热，创出近几个月的新高。受价格预期向好的影响，昨日天然气板块在大盘深度调整的时候一枝独秀，板块指数逆市大涨2.81%，成交连续2日放大，由上周末的12.5亿元增至33.4亿元，板块指数与成交均创4个多月来新高。贵州燃气（600903）、佛燃股份（002911）、新疆火炬（603080）3股涨停，重庆燃气（600917）、新疆浩源（002700）、新天然气（603393）等涨幅居前。 实际上随着秋冬天然气需求旺季来临，纽约NYMEX天然气期货主力合约自8月以来已悄然上涨了超过30%。 近日，国家能源局发布的《中国天然气发展报告(2019)》显示，我国天然气产量连续两年增长超百亿立方米，但是与我国近十年来天然气消费量增长相比还是远远不够。尤其是2017年和2018年，天然气消费量的增幅连续两年创历史新高，2018年天然气的对外依存度已经达到40%。 从国际趋势看，天然气在世界能源消费结构中占比23%，仍是未来唯一增长的化石能源，国际能源署(IEA)、BP等机构预测2035年左右天然气将超过煤炭成为第二大能源。 另外，近日国常会明确扩大地方政府专项债使用范围，其中重点提到用于天然气管网和储气设施等能源项目。货币财政政策发力利好天然气行业发展，一方面融资环境改善，对重资产融资驱动的行业而言，利于加快订单落地；另一方面政府专项债重点投向天然气项目，提升相关企业的项目投资确定性，这有利于提高行业估值水平。 在天然气板块的操作上，北上资金显示出了其敏感市场嗅觉性，但又显示出了急躁的操作手法。 在国常会明确扩大地方政府专项债投向天然气管网和储气设施等能源项目前后，北上资金大幅加仓天然气板块相关个股。 北上资金持有贵州燃气由8月底的51万股，连续4日加仓，猛增至9月4日的174万股，而当时贵州燃气股价正处于底部刚启动，但在贵州燃气第1个涨停板后，北上资金就急急忙忙的减持，其中9月6日一天减持45万股，10日减持逾58万股。截至目前北上资金还持有贵州燃气55万股，大部分仓位错失了昨日涨停。 与之相反的融资客连续4周加仓贵州燃气，在9月6日北上资金大幅减持的时候，融资客净买入大增2828万元，为贵州燃气成为两融标的以来最大单日净买入，10日融资客再次净买入1160万元，为第3大单日净买入。 北上资金对新疆火炬的操作与贵州燃气相似，在8月新疆火炬估计还处于低位的时候，北上资金持仓由11万股增至最高54万股，但新疆火炬还在底部横盘，北上资金增仓部分只约赚了手续费的时候，就开始减持，当新疆火炬9月4日真正开始启动时，北上资金持股已降至不足20万股，而在9月6日后市场市场略微调整，北上资金近乎空仓减持，持股最低降至2万多股，近日虽有所加仓，也仅持有6万股，“完美”的与涨停擦肩而过。 在佛燃股份、重庆燃气等个股上，北上资金都有类似成功抄底，却错失行情的表现。 |
