益丰药房(603939)调研简报:"新零售+心零售" 战略领跑行业
公司近况 我们于上周调研公司，与管理层沟通交流上半年经营情况以及公司发展规划，认为公司在战略上领跑行业。 评论 并购整合力强，为后续持续扩张奠定坚实基础。2018 年11 月，公司完成自成立以来最大的并购项目交割——河北新兴药房，并从文化、商品、营运、人力及财务等方面进行全面深入整合。1H2019，新兴药房收入5.77 亿元，净利润4670 万元，净利率8.09%，较1H2018 提升2.35ppt，得益于公司出色的整合能力，为未来持续收购扩张奠定坚实基础，有助于公司快速提升行业占有率。 精品战略+专业化服务，提升顾客粘性。公司持续推进商品精品战略，加强与品牌工业企业合作，完善包括自有品牌、厂商共建等在内的精品群，为顾客提供质量可靠、疗效确切、性价比高的产品，改善顾客的信任度。同时，公司不断加强员工专业化服务培训，并将顾客复购率落实到绩效考核，确保多元化提升顾客粘性。 领跑行业，首次提出“新零售+心零售”。随着各大互联网龙头加速进军医药行业，线上与线下融合度越来越高，我们认为医药零售行业将不断突破时空束缚，以用户为中心的专业服务能力将成为未来实体药店的核心竞争力。目前，医药零售行业普遍以“商品销售”为导向，容易降低顾客体验感，公司首次提出“新零售+心零售”战略升级，“新零售”意在围绕健康敏感人群重新组织人货场，通过全渠道将公司线下门店进行全场景资源整合；“心零售”意在以顾客为中心，与新零售相辅相成，不断建立顾客信任，提供更具有粘性的全生命周期健康管理，前瞻性战略领跑行业。 估值建议 我们维持2019/2020 年盈利预测每股1.58/2.10 元，同比增长42.71%/33.18%。公司当前股价对应2019/2020 年49/37 倍P/E。我们维持公司跑赢市场评级，维持目标价85 元不变，对应2019/2020 年54/40 倍P/E，对比当前股价有9.79%上升空间。 风险 人力和房租成本上升；新模式挑战；人才引进跟不上门店扩张。 |
