【2019-03-21】安达维尔(300719)聚焦航空产业 军民融合并重 潜心经营航空产业配套设备及服务，业绩稳健增长，给予“增持”评级 公司在军机、民航、通用航空领域潜心布局，目前业务涉及到机载设备研制、维修、测控设备研制、飞机加改装等多个领域，着力打造航空技术解决方案综合提供商。公司受益于航空产业链的快速发展，业绩有望持续增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.21元、0.37元、0.44元，首次覆盖给予“增持”评级。 机载设备研制业务受益于军机产业链的快速发展 此业务板块是公司目前规模最大的部分，2017年营收占比54%，主要产品包括机载机械设备、机载电子设备和PMA产品。其中又以机械设备为主，包括各型军民用直升机、固定翼飞机系列座椅、航空厨房综合系统、航空真空卫生系统等。公司研发生产了我国80%以上的直升机抗坠毁座椅，在研及批产的直升机座椅30余个型号。并拥有抗坠毁生存率达95%的座椅技术，可实现变载吸能，该项技术达到世界先进水平。此外公司还为运12、蛟龙600等提供座椅，是航空产业的核心配套，受益于军机产业链的快速发展。 航空维修领域是国内规模较大、技术实力较强的第三方独立民营维修公司 公司目前已成长为国内机载设备维修领域综合实力较强的第三方航空维修企业，其民用航空维修业务在国内第三方民营航空维修企业中排名前列。公司目前处于产业快速发展和竞争性机会，由于目前OEM厂家较高的境外送修的进出口成本及较长的维修周期，航空公司投资的维修单位主要集中于飞机维修与发动机维修，这两方面因素给公司发展带来竞争性的发展机会。 公司国内首创直升机原位检测设备，具有较大的发展前景 公司主要致力于航空、航天及相关领域测控设备研制，设备类型包括机上原位检测设备、地面综合实验设备、通用自动检测设备、专用测试设备等，具有较高程度的“非标准化”特征。其中直升机原位检测设备为国内首创，能够在便携机动的前提下实现直升机故障的快速定位。由于我国在军用直升机和民用直升机上均有较大市场空间，利好公司发展。 技术军民两用，业绩稳健增长，首次覆盖给予“增持”评级 公司围绕航空产业，主营业务包括机载设备设计生产、机载设备维修和测控设备。在细分领域处于行业前列。公司经营稳健，在军机、民航、通航等多个领域积极布局，是航空产业链民营核心配套商和服务商。我们预计公司2018~2020年分别实现营业收入4.97亿元、5.54亿元、6.24亿元，分别实现归母净利润0.53亿元、0.94亿元、1.11亿元，对应EPS分别是0.21元、0.37元、0.44元，可比公司wind一致预测2019年PE为55.8倍，我们给予公司2019年PE为38~40倍，目标价区间为14.06~14.8元，首次覆盖给予“增持”评级 风险提示：军费增长低于预期，军用产品列装进度不达预期，民用航空维修扩张不达预期，行业竞争加剧等。 【2019-04-25】泰豪科技(600590)2018年年报点评:军工装备/智能电力信息化共振 公司有望充分受益 同方股份/泰豪集团旗下公司，坚持军工装备外延发展+智能电力服务 公司于1996年江西省与清华大学共同设立，主要从事军工装备、智能电力两大业务。军工装备产业围绕武器装备信息化方向开展业务，主要产品包括车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、光电装备、无线通信装备、军用电站等；智能电力产业围绕电力信息化方向开展业务，主要产品包括电力信息化系统、能源互联网产品、智能应急电源产品等。公司积极关注相关领域的并购机会，使公司成为军工装备领域的规模化企业、智能电力领域的专家型企业。 2020年我国武器装备信息化装备机遇已至，公司有望充分受益 据新华社3月5日消息，我国2019年国防预算为1.19万亿元，同比+7.5%，持续保持相对于GDP的超额增速，该趋势有望长期保持。新时代强军目标的大方向已定，确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。武器装备信息化将成为军队建设的重点领域：传统武器装备中的电子信息分系统占总采购的比例将逐渐提高，电子信息化装备在全军装备体系中所占份额也将逐渐提高，包括C4ISR、电子对抗、网络作战、信息化弹药等，相应作战装备地位日益重要，公司有望充分受益。 电网信息化升级趋势到来，泛在电力物联网/综合能源服务值蓝海 根据《能源发展"十三五"规划》、《电力发展"十三五"规划》，十三五期间我国电网将着力提升电力利用效率、系统调节能力、安全及智能水平。2019年1月，国家电网明确提出推动电网与互联网深度融合，打造状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活的泛在电力物联网，网络层、感知层等非传统电力设备领域将迎来巨大发展空间。据中国产业信息网和智研咨询报告测算，2019年我国电力信息化投资规模有望达到507.7亿元，电力行业信息化发展可期，公司智能电力板块业务将迎成长空间。 盈利预测与评级：军工信息化/电网信息化有望于十三五末、十四五初期迎来共振，公司作为双行业标的有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入76.6/94.2/114.9亿元，净利润3.16/3.83/4.58亿元，EPS 0.36/0.44//0.53元，PE20.38/16.81/14.04x，目标价10.98元，给予买入评级。 风险提示：强军目标实现节奏放缓，电网升级速度不及预期，公司受益行业成长的业绩兑现不及预期。 【2019-08-26】淳中科技(603516)市场关注焦点问题解答 我们于2019 年2 月18 号全市场领先发布公司深度报告《淳中科技：厚积薄发，显控龙头扬帆起航》，本文着重解答市场关注的几个焦点问题。 关注点一：行业空间有多大？公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，属于专业音视频行业。根据视听和集成体验联盟（AVIXA）预测，专业音视频行业2017 年全球市场规模为1790 亿美元，到2023 年将超过2290 亿美元。对标国际一线品牌Extron 或者Barco，2018 年全年Barco 实现销售额10.29亿欧元（约80 亿人民币），而淳中科技2018 年收入仅为2.76 亿元，不足Barco的1/20，公司的成长天花板远远未到来。 关注点二：公司核心竞争力如何？公司的核心竞争力在于技术领先以及对行业理解深刻。公司先后为 G20 峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军90 周年朱日和基地阅兵等标志性项目提供了显控一体化解决方案，彰显公司技术领先地位；此外，公司毛利率显着高于同行业水平，也进一步彰显公司的市场竞争力。 关注点三：如何看待公司未来的成长逻辑？一是拓展新产品与新行业。以Extron/Barco 等国际厂商为标杆，公司将在产品线、以及下游应用市场上重点发力。产品层面，19 年上半年公司推出了高清无损、无延时的 NYX 分布式系列产品，取得积极的市场反响，后续仍持续有新品推出；行业层面，公司的业务逐渐由G 端向B 端、C 端拓展，华为、阿里、腾讯等标杆To B 项目也合作落地，有望驱动公司走向更广阔的行业市场。二是国产替代带来新机遇。受中美贸易摩擦的影响，国内厂商有望享受国产替代的红利，公司更有望凭借出色的产品性能，充分受益于国产替代浪潮。三是拓展海外市场。 关注点四：5G 给公司带来什么机会？5G 正在加速落地，高清视频是5G 的重要应用领域，高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节，5G 加速落地，高清视频产业链各环节均会受益。淳中科技作为国内显示控制龙头，4K/8K 均有产品储备/技术研发，有望充分受益于高清视频产业的发展。 投资建议：公司反转拐点已经确立，成长逻辑逐渐验证，维持预测19-21 年归母净利润为1.40 亿、1.87 亿、2.34 亿元，对应PE 为30 倍、23 倍、18 倍。我们选取美亚柏科、中新赛克、深信服、恒为科技4 家产品型公司作为可比公司，参考其平均估值，综合给予公司2019 年40 倍PE，上调目标价至42.7 元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求减少风险、市场竞争加剧。 |
