食品饮料行业2014年10月月报:大众消费给力,看好优质企业三季报趋势向好
食品饮料行业 研究机构：申银万国证券 分析师：金凤,邓敬东,曾郁文 撰写日期：2014-10-09 10 月份是三季报密集发布时期,食品饮料作为传统消费板块,业绩仍然是核心关注点,酒水板块下半年的业绩分化依然明显,大众消费趋势向好,龙头强者恒强,三季报将成为下一个分水岭,关系着下半年和明年的发展趋势。我们维持看好优质企业三季报趋势向好,维持前期持续推荐的重点品种。 本月推荐:大众食品维持推荐伊利股份、承德露露、安琪酵母、海天和中炬,酒水维持推荐古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、张裕A。 1、伊利股份:进口奶产品上市,洋为我用,三季度环比趋势向好。1)三季度在渠道去库存、旺季需求旺盛、原料供给充分的共同作用下,预计Q3 液态奶收入增速有望明显回升至20%左右。2)新产品方面,9 月25、26 日开始,伊利收款进口奶培兰在天猫发售被疯抢,另一款进口高端产品“金典进口有机奶”也将会上市,我们很欣慰地看到国内乳企的主动出击,提前布局,洋为我用。国内乳企业的核心优势在于完整的渠道网络、良好的运营效率,伊利在传统渠道的优势难以动摇,而在新兴的电商渠道,已经和腾讯、阿里建立框架合作协议,实业界龙头和互联网巨头强强联合的化学反应值得期待。预计新产品安慕希的新产能在10月份将会继续投放,我们维持看好伊利股份强者恒强的趋势,盈利预测14-16 年EPS 分别为1.50 元、1.85 元、2.25 元。看好沪港通的即将开通为伊利带来增量资金,维持“买入”评级。 2、酒水板块:下行空间有限,业绩前低后高趋势,关注三季报的催化。 1)9 月份申万饮料制造指数上涨2.96%,小幅跑赢申万食品饮料指数,但跑输上证指数3.66 个百分点,沪深300 指数1.86 个点。跑输的原因主要是市场认为中秋旺季不旺,特别是个别名酒中秋出货情况一般。2)我们认为白酒下行风险非常有限,主要基于两个原因:低估值+沪港通,一方面由于目前行业估值仍然较低,另一方面10 月份沪港通实质性来临将对白酒有正面的刺激作用,白酒具有的低估值、强现金流、高分红率、稀缺性非常符合港股的审美标准。与市场不同的是,我们认为行业底部应该“以量为纲”,走量比提价更重要。行业的分化也将来自于量,从量的角度来看,古井、洋河、张裕、茅台、老窖的量走得均不错。此外,底部复苏肯定有反复,我们建议不宜过度解读五粮液的降价与老窖控量等信息。3)推荐标的上,我们认为三季报将是一个重要催化剂,建议坚定持有三季报确定向上的标的,调整将带来良好的买入时机。我们今年一直强调白酒消费主力换档,大众消费时代来临,看好在50-400 价位段具有核心竞争力产品、渠道能力强并有一定品牌底蕴的企业。从基本面来看,这类企业在中秋旺季表现突出,7、8 月份的销售回款均具有较高增长,三季报业绩增速环增向上的概率较大。重点推荐三季报增速确定向上的古井贡酒、洋河股份、张裕A,以及经营更加务实的泸州老窖与品牌力突出的贵州茅台。 3、承德露露:三季度销售数据良好,迎接2015 消费大年。1)新品果仁核桃持续高增长,杏仁露环比有望改善:今年夏天较短、中秋节较早使旺季提前,据草根调研我们预计7-8 月核桃露(果仁+纯核桃)继续保持100%左右的同比增长,其中高毛利果仁占比提升至95%;预计杏仁露增速也有望提升。2)新总经理上任,关注渠道力的加速改善:一方面,大股东与管理层利益高度一致;另一方面,新官上任干劲足,我们预计公司会加速对渠道能力的改进(例如:加大对销售人员的激励等)。3)净利率有望再提升:占成本50%左右的马口铁价格持续下降、郑州高效产能的持续释放将带动毛利率、净利率的提升。4)2015 年春节在2 月中下旬,春节旺季被拉长,明年一季度的收入增速值得期待,而一季度的业绩对于全年影响较大,建议坚定持有承德露露。 4、安琪酵母:业绩大拐点+国企改革预期。我们认为处于业绩拐点期的公司,趋势比估值更重要。从长期视角看,安琪酵母经过战略和人事调整后,基本面见底回升,去年H2 收入开始正增长,今年Q2 利润开始正增长,业绩拐点将会非常清晰,参考安琪的历史净利率水平,未来的弹性较大空间。而且今年下半年的利润增速将会环比明显提升,预计Q3 收入增速20%左右,利润增速不低于收入增速。湖北国资委网站发布"湖北宜昌明确加快混合所有制经济发展的思路和对策",其中明确提到"安琪集团,安琪酵母具备“国企改革预期+基本面见底回升”两重利好,维持买入,目标价29 元。 5、调味品:关注旺季来临带来的行业增速提升。2014 年1-8 月,调味品行业整体实现收入1646 亿元,同比增长回升至14.11%(其中酱醋10.38%)。今年餐饮持续回升、炎夏较短、中秋节较早使旺季提前,关注行业增速的持续回升。此外,截至9 月底,上游原材料大豆、白糖价格持续下降,较去年分别同比下降6.8%和12.8%,有利于毛利率再提升。 沪港通来临之际,调味品是A 股优质的稀缺标的,建议坚守外延式扩张中炬高新,激励更加充分、中低端大众餐饮占比高的调味品龙头海天味业,关注领导班子有变化、营销改革不断推进的恒顺醋业,以及今年主推高端新品、四季度产品释放的加加食品。 6、近期行业关键数据跟踪:据农业部定点监测,9 月份第3 周(采集日为9 月17 日)内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.92 元/公斤,环比上一周持平;全国生猪均价13.89 元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价14.12 元/公斤;主要地区53 度飞天茅台850-890元、52 度五粮液一批价 570-590 元,国窖1573 一批价560 元。据商务部监测,10 月1 日至7 日,全国零售和餐饮企业实现销售额约9750 亿元,比去年同期增长12.1%。今年“十一”黄金周,全国消费市场稳定繁荣,商品销售平稳较快增长,大众化消费成为节日市场突出亮点,大众化餐饮消费越来越旺,价格适中的家常菜、平价自助餐等成为不少市民节日聚餐的首选。 |
