多因素叠加刺激 光学电子行业逆市深耕 2019年年初以来，虽然电子行业遭遇国际贸易纠纷以及下游市场疲弱等不利因素影响，但细分光学行业依旧亮眼。 在中期业绩向好背景下，港股光学光电子龙头舜宇光学科技股价已创近3个月新高，8月21日股价方回落；同行标的丘钛科技也接连拉涨；A股光学光电子行业指数二季度内下跌超过16%，但最新又出现企稳反弹迹象。 从已经披露的半年报来看，5G换机机遇、镜头升级、高端车载市场增长等利多因素，有望成为行业筑底反弹的底气。 舜宇光学业绩超预期 在今年3月份舜宇光学科技业绩发布会上，对于2018年增收不增利、毛利率下滑的状态，公司曾有高管高调放话“不会被竞争对手牵着鼻子走”。日前，发布半年报的舜宇光学科技给出了一份超市场预期业绩。 具体来看，受惠于智能手机相关业务的进一步发展以及车载成像及传感领域的快速增长，舜宇光学科技截至6月底实现营业收入155.95亿元，同比增长约30%，净利同比增长约两成至14.32亿元。 其中，光学零件事业的收入较去年同期增加约四成至37.74亿元；在手机摄像模块出货量的上升带动下，光电产品事业的收入较去年同期增加近三成至116.8亿元；相比，由于市场需求疲弱，光学仪器事业的收入较去年同期下降约8.6%。 报告期内，舜宇光学科技毛利同比上升约23%，而手机摄像模块的毛利率降至9.4%，拉低了整体水平。 国金证券分析师樊志远指出，舜宇光学手机镜头出货维持高位增长，随着未来高像素、7P、超小头部、玻塑混合等多种镜头持续放量，长期看好公司该业务维持快速成长；摄像头模组业务毛利率见底，随着高端摄像头模组良率提高，下半年持续放量，盈利水平有望进一步提高；另外，受益于ADAS系统在高端车型中的不断渗透，车载镜头出货也持续增长。 舜宇光学还加码了汽车辅助驾驶领域布局。1月舜宇光学以1707.1万元现金收购了无锡为森额外13.96%的股权，持股比例提升至60.07%，实现并表。另外，舜宇光学科技上半年加大了研发费用投入，较去年同期增加约五成至2.82亿元，在收入占比从4.5%提升到5.3%。 投行上调评级 二级市场表现更为强烈。发布业绩后，舜宇光学股价已经大幅拉涨并收复百元关口，截至8月20日公司股价上涨4.87%收于105.6港元；港股通持股也已经突破5%。 投行纷纷看好并上调舜宇光学评级。高盛将舜宇光学目标价由70港元升至150港元，评级由中性升至买入。 富瑞发表研究报告认为舜宇光学科技盈利较市场预期更高，也将目标价由此前70港元大幅上调至106港元，评级由“逊于大市”升至“买入”。富瑞预测，未来会续受惠于产品组合改善，而手机摄像模组长远亦可维持8至9%的利润率；随着5G智能手机市场渗透率提升，镜头生产商也将有望受惠于5G发展周期。 摩根士丹利则小幅上调，给舜宇光学科技与大市同步评级，目标价从75港元上调至85港元。野村发表研究报告表示舜宇光学手机摄像模组及手机镜头出货量有改善，华为的订单也趋向稳定，因此，维持公司目标价80港元以及“中性”评级。 与舜宇光学类似，港股光学电子同行丘钛科技今年上半年也录得良好表现，报告期内公司销售收入达到约50.61亿元，同比增长57.8%，期内净利润扭亏实现1.81亿元，毛利率同比增至8.2%。 丘钛科技表示虽然全球经济发展仍然挑战重重，但中国手机品牌对更佳的拍摄效果、外观要求、保障手机隐私和移动支付安全性等的持续追求，推动了摄像头模块向升级发展，也助力公司实现摄像头模块销售数量大幅增长，以及指纹识别模组的产品结构明显改善。 丘钛科技董事会主席兼执行董事何宁宁表示，公司会加强光学设计、精密制造和系统集成的能力建设；积极拓展海外知名智能手机品牌客户以对冲汇率风险，并将重点推进超高像素摄像头模块、多摄像头模块、3D模块、潜望式摄像头模块和屏下指纹识别模块等高端产品的发展。 据披露，2019年丘钛科技预计摄像头模块出货数量同比增长不低于50%；屏下指纹识别模块出货数量占指纹识别模块出货数量的比例不低于40%；摄像头模块产能扩充至不超过5000万颗/月。 丘钛科技也获多家投行看好。中信证券指出，尽管上半年国际形势动荡，下游手机出货承压，但由于手机多摄持续渗透，镜头规格不断升级，屏下指纹快速发展以及丘钛科技产线升级改造落地，公司相机模组和指纹识别模组均实现快速增长。预计随着下半年四摄的持续渗透，公司超高像素模组的批量出货以及第三季度昆山三期工厂的正式量产，公司有望在下半年实现更好增长。 A股同行有望触底 作为A股光学电子龙头，欧菲光今年上半年营业收入增长三成，但净利润同比下降近97%至2100万元。公司指出，报告期内摄像头模组出货量稳步提升；屏下指纹识别模组渗透率提升，产品结构持续优化，带动公司盈利水平提升；但受智能手机行业景气度和市场竞争加剧影响，公司传统触控产品、低端摄像头模组和电容式指纹识别模组的价格承压，触控显示事业群的产能利用率由于季节因素阶段性偏低，上半年公司的整体盈利能力出现一定程度的下降。 分产品来看，欧菲光的光学产品营业收入同比增四成至145亿元，生物识别产品同比增长近一倍；但是触控产品和智能汽车产品营业收入均同比下降。 财富证券表示，从财务来看，今年上半年欧菲光已经实现扭亏为盈，经营性现金流净额超过12亿元，经营情况出现明显好转。 另外，目前光学屏下指纹识别模组仅欧菲光和丘钛可以较好地满足终端手机厂商的大规模量产需求，预计随着屏下指纹渗透率的快速提升，公司在生物识别领域有望持续强化盈利能力。 屏下指纹镜头也成为联创电子的亮点。在日前发布的机构调研中，联创电子高管介绍，公司从2016年进入手机镜头领域，同时布局手机模组，高清广角镜头和手机镜头及相关产品模组今年较去年出现了较大增长，销售收入和利润未来有望保持持续增长；另外屏下指纹镜头，已经获得知名厂商认可，8月份开始量产出货，预计未来订单情况会逐渐上量。 半年报显示，联创电子报告期净利润同比增长近27%。车载镜头正在逐步起量，公司供应的Tesla车载镜头在稳定量产出货中，另外深化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、Nvidia等的战略合作关系，已有十多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商Valeo、Magna等的认可，并已量产出货；Tesla车载镜头稳定量产出货中。 二级市场表现来看，第三季度以来，联创电子股价已累计涨约40%。 从7月份光学电子行业数据来看，光学龙头标的手机镜头、摄像头模组等出货还在持续拉升。其中，舜宇光学统计7月份摄像头模组将同比增长八成；丘钛科技摄像头模块将同比增长近五成。 中信证券在行业跟踪报告中指出，各大品牌新机上半年在三摄、全面屏、屏下指纹解锁等方面有亮眼表现，看好今年上半年主流新机带来的光学零部件出货量增长。 ST康美连续涨停提示风险 机构资金逆险抄底 自证监会通报ST康美财务造假案以来，ST康美连收3个涨停。其中前2个为一字涨停，昨日盘面虽一度反复，但至收盘，ST康美仍顽强地收在了涨停的位置。 昨晚，ST康美提示风险称，截至2019年3月31日，公司货币资金余额10.48亿元，公司短期流动性紧张，偿债压力较大。 创2个多月以来新高 证监会《行政处罚事先告知书》显示，2016年—2018年上半年，ST康美分别虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元，2018年年报虚增的营业收入16.13亿元。而市场关注的焦点，300亿元货币资金大部分来自ST康美虚增，并非真实存在。2016年至2018年上半年，ST康美分别虚增货币资金225.48亿元、299.44亿元、361.88亿元。 昨日，ST康美成交7.53亿元，创2个多月以来新高，这个成交量排在昨日所有A股的第88位，成交量能排在ST康美前面的绝大部分都是格力电器、五粮液、中国平安等市场热门的超级大盘股。在当前A股市场交投低迷的情况下，昨日成交量低于1000万元的个股有449只，成交低于1亿元的个股有2565只。 因为股价大幅下挫，ST康美昨日7.53亿元并不算突出，甚至不到平均数。今年以来ST康美合计成交1473亿元，日均成交9.5亿元。如果剔除29个无量的一字涨停和跌停，日均成交高达11.69亿元。超级大盘股中国石油同期总成交只有917.9亿元，中国银行同期总成交840.9亿元，建设银行同期总成交1147亿元。 Wind数据显示，昨日主力资金净流入ST康美1.42亿元，这已是主力资金连续第5个交易日净流入，5日合计净流入1.9亿元。在最近10个交易日，ST康美有8个交易日获得主力资金净流入。 知名机构踊跃抄底 实际上，从2018年12月28日ST康美被立案调查以来，市场资金非但没退缩，反而前赴后继涌入抄底，其中不乏国家队基金和北上资金等知名机构。 2019年一季报显示，证金公司通过华夏基金华夏中证金融资产管理计划买入ST康美5322.61万股，占流通A股的1.21%。Wind数据显示，华夏基金华夏中证金融资产管理计划2016年三季度前曾一度持有ST康美4176.21万股，三季度卖出不再持有，直到今年一季度再次买入。同样在今年一季度，证金公司还通过大成基金大成中证金融资产管理计划买入ST康美5183.79万股，占流通A股的1.04%。其操作与华夏基金华夏中证金融资产管理计划如出一辙。 而ST康美2018年年报显示，证金公司持有约1.49亿股，今年一季报证金公司持股数量没有发生变化。两资产管理计划一季度应该是从市场买入，而不是证金公司划拨。截至一季报，证金公司直接与间接持有ST康美高达约2.54亿股。从股价走势来看，两资产管理计划如没卖出的话，目前大概率处于套牢之中。而证金公司直接持有的股份可以追溯至2015年，更是损失惨重。 在ST康美曝出问题之后，股价大跌，北上资金也曾连续抄底。最高峰今年1月底，北上资金加仓ST康美至逾1亿股，而这时ST康美股价只剩不到6元。今年春节后，随着大盘的反弹，ST康美股价也翻了1倍，上涨初期，北上资金就开始减持，还没到高点的时候就减仓近一半。从增持价和减持价大致估算，北上抄底资金整体大概率是亏损卖出的。 今年3月后，北上资金对ST康美持股一直维持在4000万股～5000万股之间。4月底至5月初，ST康美又连续5个一字跌停，北上资金在刚打开跌停减持至最低约3700万股，可ST康美刚反弹2天时，北上资金又增持至逾4000万股，随后ST康美连收15个一字跌停。 6月12日ST康美再次打开一字跌停后，北上资金才大规模退出。截至目前，北上资金仍持有ST康美574万股。 10只短债基金同台竞技 56家公司已密集布局 近一年就密集成立了36只短债基金，如果加上目前正在发行的10只短债基金，以及仍在排队候批的26只短债基金，未来将有56家公募合计发行80只短债基金。 虽然基金收益率和规模双双陷入低迷，但去年一度火爆的中短债、短债基金仍然备受基金公司的青睐。 8月21日，天弘基金、景顺长城基金分别公告成立公司旗下首只短债基金，加上正在发行和排队候批的短债基金，未来将累计有56家基金公司布局80只这一产品类型。 56家公募布局 80只短债类基金 8月21日，景顺长城中短债债券、天弘弘择短债两只短债基金公告成立，两只基金募集资金规模分别为3.75亿元、2.07亿元。截至目前，布局短债基金的基金公司家数已扩容至36家。 目前，仍有长城短债、永赢开泰中高等级中短债、兴银鑫日享短债等10只短债主题基金正在发行。这批短债基金最早已经在6月3日开始募集，最快将在8月23日结束募集，这也意味着10只同类型产品将在近日同档期发售。 据证券时报记者统计，自从去年下半年短债市场火爆后，近一年就密集成立了36只短债基金产品，如果加上目前正在发行的10只短债基金，以及仍在排队候批的26只短债基金，未来将有56家公募合计发行80只短债基金。 北京一家中型公募市场部人士对记者表示，她所在的公募也正在准备发行一只短债主题基金，与此前配置3年期以内债券的短债基金不同，新基金持有短债的期限限制在1年以内，基金净值波动将更为稳健，可以继续为投资者提供差异化的现金理财工具性产品。 华南一家大型公募基金市场营销部总监也表示，据近期银行渠道反映，短债基金仍然是销售的重点，在股市波动较大、债市上涨乏力的市场环境下，此类低波动、收益稳健的产品重获投资者的青睐，这也导致不少有产品储备的基金公司正在积极配合银行的档期，同期推出短债类基金产品。 谈及基金公司纷纷布局短债基金的现象，北京一家中型公募总经理分析，目前，短债基金已经成为各家基金公司的标配产品。一方面，从产品线布局的角度，各家公募都会布局；另一方面，从产品收益率看，这类产品风险收益高于货币基金，低于纯债基金，流动性也不错，在低利率时代仍然具备吸引力。 “短债基金弥补了纯债基金和货币基金之间中低风险投资品种的空白，在去年短债市场行情下收益能力突出，迅速成为网红产品，一年内新发产品超过30只，体现了基金公司把这类产品已经视为基金大类产品线上的重要一环。”他说。 收益率走低 年内出现净赎回现象 虽然布局短债基金的公募公司还在扩容，但由于收益率下滑，该类型基金今年以来规模持续下滑，不少基金出现了净赎回的现象。Wind数据显示，截至今年二季度末，42只短债基金总规模为391.89亿元，比去年底减少了216.26亿元，缩水幅度高达35.56%。 上述北京中型公募市场部人士向记者透露，去年下半年债市环境利好短债市场，投资时机非常好，在当时股市下跌、债市踩雷、投资者又不满足货币基金收益的情况下，短债基金横空出世，深受投资者喜爱。她所在公司的短债基金最高规模冲到200亿元，随着今年收益率的回落，这只基金目前规模约为高点的半数左右。“我们存量短债基金的规模今年是缩水状态，由于收益率不断下滑，投资者净赎回现象比较明显。”她说。 从收益率角度来看，排除年内新成立的短债基金，截至8月20日，2018年底之前成立的21只短债基金今年以来平均年化收益率为4.35%，低于去年平均4.84%的收益率，鹏扬利泽A去年收益率更是高达6.05%，一度成为市场的爆款基金。 具体来看，年内收益率低于3%的短债基金数量多达15只，占比高达71.43%，目前收益率最低的华安添鑫中短债A年内收益率仅为1.14%，与同期流动性更好的货币基金相比，并没有体现出更好的收益优势。 不过，多位业内人士认为，下半年短端债券仍是确定性水平较高的投资品种，仍可以体现高出货币基金收益率的现金管理功能。 北京一位短债基金经理表示，8月上旬，央行公布二季度货币政策执行报告，下一阶段操作思路仍为“实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”。因此，未来资金面大概率合理充裕，资金利率均衡为主，债市短端确定性依然较高。“我们的短债基金将继续坚持稳健至上，基于对流动性和债市的提前预判，保持较低组合久期。杠杆方面坚持无杠杆或低杠杆策略，进一步提高组合净值的稳定性。” 上述北京中型公募总经理也认为，相比海外市场，我国的市场利率水平仍然有竞争优势，随着未来低利率时代的到来，短债基金仍然可以以略超货币基金的投资收益，成为市场难得的稳健投资品种，满足普通投资者的现金管理的需求。 |
