三安光电：LED照明迎巨擘横向拓展觅机遇强烈推荐评级
2014-08-01 类别：公司研究机构：平安证券研究员：卢山 [摘要] 事项： 公司7月31日公布2014年半年报，上半年公司实现收入21.77亿元，同比增长30.03%；净利润6.66亿元，同比增长43.87%；基本每股收益为0.42元，增长31.25%，公司营收与净利增速完全符合我们此前的预期。 平安观点： 业绩符合预期毛利快速回升公司半年度业绩十分亮眼，扣非后净利润增长44.06%，另外非经常性损益1.62亿，主要来源于政府补贴，亦改善了业绩表现。其中LED销售收入大概在20.28亿左右，同比增长40.68%，毛利也提升了4.36个百分点，符合我们的预期。海外业务快速发展，海外营收增长344%，公司发展趋势良好，在LED芯片行业霸主地位进一步巩固。随着LED需求觉醒带来的整体行业的日渐景气，公司大规模生产带来成本的不断下滑，公司芯片业务毛利率近来处于加速上升的态势，现已经达到39%左右。未来三年，三安已经获得聚飞光电、福建安信和鸿利光电等每年10亿左右的固定订单，销售有保障。作为国内最大的LED芯片厂商，三安充分受益于近年LED旺盛行情。 LED芯片龙头地位巩固自13年以来，LED行业步入调整向上阶段，渗透率逐步提升，不时伴有各种白炽灯替代方案的刺激出台，价格日渐亲民而品质不断提升，行情启动临界点已近，CREE、飞利浦、欧司朗不断推出平价产品的推动下，我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年，甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。同时，由于前期产能扩张比较谨慎，现在行业面临供需失衡情况，产能几乎满水位运行。而LED芯片领域由于其固有的高进入壁垒和规模经济，将坐享大者恒大的优势，三安作为国内龙头，13年芯片出货占全国40%左右，同时受益于大额政府补贴，相比国内外其他大厂能够以较低成本投资MOCVD设备并出货，扩产意愿强烈。在已经坐拥170台MOCVD的情况下还计划扩产200台并于年底启动一半，产能优势明显。芜湖二期迁址厦门，有利于借助厦门光电产业区位优势降低营运成本，也符合公司战略规划，收购的美国流明公司已经完成初步整合，与首尔半导体的合作有利于公司继续深化国际业务。 产业链整合助发展横向拓展寻机遇三安光电产业链已由外延芯片，向上延伸至蓝宝石，向下涉及封装环节，直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势，确保公司蓝宝石供应的稳定及LED芯片出货通道。公司与阳光照明合作成立子公司，表明了公司垂直一体化整合的意向。 |
