IPO通过率走低 创业板连续4周零过会 新股IPO的审核通过率悄然生变，不同于上半年的IPO发审高通过率，6、7月IPO否决率明显上升。随着艾融软件的IPO申请被否，7月份IPO的审核通过率降低至63.64%，再创今年以来的单月新低。特别是创业板IPO，连续4周6家创业板拟上市企业全部被否。 随着新一轮IPO现场检查的开展，IPO发审通过率的下降，已有多家企业选择撤回发行材料。有市场人士表示，IPO发审委仍将保持严审态势，审核标准也未曾放松，那些达不到发行条件却抱着闯一闯态度的企业，最好尽早撤回材料，不要抱侥幸思维。 IPO审核通过率走低 自6月份以来，IPO排队队伍越来越长的同时，新股发审的通过率持续走低。 据证券时报记者统计，今年以来，不包括科创板，证监会共审核了71家企业的首发申请，其中，56家企业获得通过，过会率为79%。若从第十八届发审委履职算起，这一数字稍有提升，从2019年3月12日首次开审以来，截至7月25日，新发审委共审核了62家IPO企业申请，50家首发获通过，通过率80.65%；1家取消审核，12家被否，被否率19.35%。 总体来看，过会率还算乐观，但从单月来看，持续走低的IPO发审过会率并不如人意。3月份IPO过会率87.5%，4月份IPO过会率93.33%，5月份过会率100%，6月份过会率70.59%，7月份过会率63.64%。可以发现，进入6月后，IPO过会率持续走低，7月创下年内过会率新低。 “这和IPO堰塞湖水位高企有关，也和发审委保持严审态度有关。”一家券商投行人士表示，上半年IPO发审过会率较高，不少企业递交了发行申请文件，这些企业并非全都符合首发标准，一窝蜂地递交申请导致了IPO排队队伍短时间内快速增长。 仅6月单月就有172家新申报企业进入IPO排队通道，让原本较低的IPO水位猛然升高至500家左右。 为了缓解审核压力，进一步缩短审核周期，提高审核效率，证监会启动了新一轮IPO现场检查。与以往IPO检查不同的是，此次加大了IPO定向检查的力度，对于可能存在问题的企业，证监会发行部直接将其列入检查名单内。 本月初证监会还公开了对6家拟IPO企业的警示函，包括鲁华泓锦、句容宁武、嘉曼服饰、之江生物、明冠新材料、斯达半导体等，上述企业均是在IPO现场检查过程中发现了问题，如存在少计相关成本费用、相关资产减值准备计提不充分、内控基础工作存在缺陷、未如实披露关联方资金往来等情况。值得注意的是，它们有的已经撤了材料，有的预披露更新或已反馈。 IPO现场检查的威慑力已经让多家拟IPO企业打了退堂鼓，选择自行撤回材料。一家中型券商的有关人士表示，“我们有个项目已撤回，创业板净利润在5000万元左右，以证监会现场检查的威慑力和从严审核的监管尺度，项目被否的概率较大，保险起见还是撤回来再说。” 创业板拟上市企业 成被否重灾区 被否的企业中，拟登陆创业板的拟上市企业较多，今年以来，拟IPO企业共被否13家，其中10家为创业板拟上市企业，6月份以来创业板拟上市企业被否数量达到了9家，占比达到了90%。单看过去一个月，4周时间就有6家创业板拟上市企业被否，过会率为0。 从净利润来看，最近2个月被否的9家创业板拟上市企业中，艾融软件2017年实现扣非净利润3528万元，2018年扣非净利润为5105万元。其他的都在5000万元之上。 从被否的原因来看，应收账款过高、经营稳定性不足、关联交易、客户存在重大依赖、不合理的超高毛利率等问题成IPO审核中的五大“雷区”。 以最新被否的艾融软件为例，发审委要求艾融软件说明对主要客户是否存在重大依赖。招股书显示，艾融软件是专注于互联网金融领域的金融IT解决方案供应商。 公司拥有自主知识产权、体系完备的互联网金融应用平台软件产品系列，向银行为主的金融机构及其他大型企业提供业务咨询、IT规划、系统建设、产品创新等专业解决方案。报告期3年，艾融软件前五大客户的收入占营业总收入的比重较高，分别为76.9%、76.12%和72.98%。 对此，发审委要求艾融软件说明主要客户占比较高是否属于行业惯例，公司对主要客户是否存在重大依赖；结合行业竞争、市场情况、与主要客户的合作历史、订单获取方式等，说明公司的核心竞争力、市场开拓能力、与主要客户的稳定性及可持续性；说明订单获取过程是否合法合规，是否存在商业贿赂或不正当竞争等情形。 除此之外，艾融软件综合毛利率、净利率同样遭到了发审委追问。数据显示，2016~2018年艾融软件的综合毛利率分别为49.38%、52.69%和55.25%，均高于同行业可比上市公司水平。发审委要求艾融软件说明报告期内公司综合毛利率、净利率显著高于同行业可比上市公司的原因及合理性；公司与客户约定人月单价的确定依据，不同客户人月单价差异较大的原因及合理性，部分项目人月单价高于同行业可比公司水平的原因及合理性，是否符合行业惯例。 毛利率成被否企业的关注重点，申菱环境、生泰尔和奕瑞光电在报告期内都存在营业收入大幅增长，但综合毛利率却有所下滑的“增收不增利”现象。而警翼智能针对毛利率被问询的重点则是其毛利率在直销、经销两种销售形式下的显著差异。 还有的企业问题出在经营稳定性方面。如扬瑞新材实控人陈勇是否涉嫌违反竞业禁止，公司是否存在关联交易违规，以及公司与主要客户昇兴集团之间是否存在关联关系等问题，是发审委询问的重点。江西3L医用制品前次被否后是否整改、内控制度是否健全且有效运行是发审委关注内容。 上述投行人士表示，监管层的态度很明确，就是要通过现场检查与日常监管、从严审核联动，进一步促进首发申请企业规范运作，现阶段净利润规模小的、有问题的企业最好自行撤材料，抱着闯一闯、试一试的态度碰运气是行不通的，一旦被发审委否决或是在现场检查中查出问题，将影响以后的融资之路。 多地楼市密集加码调控的背后逻辑 近期，苏州、洛阳、呼和浩特等多地楼市调控政策又开始密集出台，其中，苏州已经是今年5月以来第4次加码调控了。而在多地调控收紧的同时，开封原本打算松绑限售的决定也被叫停了。这一系列政策变化，背后的逻辑是什么呢？ 从调控加码的几个城市看，都是地价、房价波动较大的城市，其中，热点二线城市苏州，今年3月以来楼市、地市持续升温，被住建部预警提示后进行了3次调控，但几大指标没有得到有效控制，房价涨幅已经超过全年5%的增长目标，土地市场竞争依然激烈，高溢价地块频出。在这样的背景下，苏州第4次全面加码调控，不仅限购限售双升级，而且在土地出让和信贷税收方面进一步加强监管。洛阳和呼和浩特则属于房价上涨过快的城市，国家统计局的最新房价数据显示，6月份，洛阳新房价格环比涨幅全国第一；呼和浩特二手房价格同比涨幅全国第一，并且已经连续8个月领涨全国。于是，洛阳祭出“限价令”，呼和浩特也出手整顿二手房市场。 如果说苏州、洛阳、呼和浩特等过热城市加码调控是为了市场降温，实现“稳地价、稳房价、稳预期”的调控目标，那么原本楼市低迷的开封叫停限售松绑则更可见监管部门稳定市场预期的决心。当前明确取消限售的做法会让市场产生调控放松的错觉，进一步加大房价上涨的预期，不利于巩固前期积累的调控效果。 无论是地方政府加码限购、限售等在需求端加以控制，还是监管部门近期对信托贷款、海外发债等房企融资端进行收紧，都是为了保持房地产市场稳定，防范金融风险。正如银保监会主席郭树清所警示的：“历史证明，凡是过度依赖房地产实现和维持经济繁荣的国家，最终都要付出沉重代价，凡是靠盲目投资投机房地产来理财的居民和企业，最终都会发现其实很不划算。” 我国经济正处于从高速增长向高质量发展的转型期，对经济增速下降的容忍度有所提高，外部冲击带来的“稳增长”压力不可能再靠抬拉房地产市场化解。目前，改善性需求、新型城镇化推进等带来的新增需求对房地产市场有一定支撑。地方政府也根据监控，积极引导市场平稳发展，因城施策，有效遏制投机性需求。实际上“房住不炒”的政策定位没有改变，楼市仍以稳为主。 有色金属企业借助标准仓单平台管理风险 自去年上线以来，上期标准仓单交易平台业务稳步发展，在实体企业经营中逐步发挥重要作用。近日，证券时报记者随上海期货交易所对宁夏能源铝业进行实地调研，以了解有色金属企业在应用这一风险管理新工具上的动向。 老牌铝企用上新工具 从宁夏银川市往南沿乌玛高速驱车100公里，就到达吴忠市下辖的青铜峡市，这里坐落着国内老牌知名铝企——青铜峡铝业股份有限公司（简称青铝股份），该公司是国家电投集团宁夏能源铝业有限公司旗下的核心企业。 “在上期标准仓单交易平台上线后，青铝股份通过国家电投铝业国贸期货部操作，间接参与了标准仓单交易。目前上期标准仓单平台已成为公司新的采购和销售渠道，同时还为公司库存调配、优化库存分布提供了便利。”宁夏能源铝业相关负责人向记者表示。 作为老牌铝企，青铝股份与期货市场很早就有了渊源，该公司“QTX”牌铝锭商标于1996年在伦敦金属交易所和上海交易所注册。 青铝股份也建立了上下一体的专业化期货业务运作团队，上期标准仓单平台给该公司提供了风险管理新工具。青铝股份期货部高级经理郑永强说，目前该集团公司旗下电解铝品牌部门为上期所注册可交割品牌，依据市场情况将现货库存注册为标准仓单，在标准仓单交易平台进行销售，能够快速回笼资金，消化企业现货库存。在通过上期标准仓单交易平台扩展购销业务的同时，依托上期所在全国各地分布的交割仓库，还可以方便地进行库存调配，从而实现库存战略布局。 打通期现货市场 青铝股份电解铝产能约为100万吨，记者在该公司的露天堆场里看到，排列整齐的一堆堆铝锭，正等待通过厂区铁路对外发送。 “上期标准仓单平台打通了期现货市场，通过平台交易进行货物的调配，可以减少实物跨区调配、节省物流成本。国内电解铝行业近年来竞争激烈，最后各家比拼的就是成本和效率。”前述宁夏能源铝业相关负责人表示。 标准仓单平台解决了铝企的很多现实问题。在郑永强看来，实体企业参与上期标准仓单平台交易，拉近了标准仓单与不同地区、不同品牌现货的距离，尤其国内某些地区铝价没有很好的参考标准，报价缺乏一定透明度，会出现报价混乱情况，而上期标准仓单平台系统采用升贴水报价与全价报价相结合的方式，则进一步发挥了仓单连接期、现货价格的功能，使得市场逐步形成了上期基差报价的模式。 作为国家电投旗下公司，国家电投铝业国贸已经利用上期标准仓单平台完成了很多跨地区、跨品牌、跨期套利交易的案例。截至2019年6月30日，该公司在上期标准仓单交易平台累计业务收入50.3亿元。 |
