石大胜华(603026)如何看待EC行情的空间与持续性
我们在4月1日的EC行业深度《【东北薪能车】碳酸乙烯酯行业深度：EC或将成为第二个疯狂的6F≥中，率先提示EC行情，当时EC价格1.2万／吨（当时为历史新高），6月初报价2.5万／吨，两月间涨幅超过100%。在这个时点，本篇报告希望回答两个市场最为关注的问题： 一、如何看待EC涨价的空间与持续性： 1) EC涨价核心在于供不应求。作为电解液刚需，全年供给6.9万吨vs需求6.5-9万吨。 2) EC下半年供给更为紧张。历史看电解液淡旺季明显；今年抢装并不强，诸多刺激政策下，H2景气度优于H1。 3) EC暴涨可能性较高。产业链角度：电解液企业充分受益EC涨价，不仅不抗拒，甚至将在旺季中持续助推价格上行；电池厂商成本提升有限。行业内部角度：涨价并不影响客户关系；涨价超过一定阈值后，新资本都会尝试进入，因此不再因担心潜在进入者而控价。 4) EC景气保证将持续到20年底，大概率持续至21年及以后。环评成为隐形门槛；单看工艺而言，新进入者或难以短时间消化，尤其是再精制成电池级产品；新产能进入主流供应链体系尚需时间。 二、EC涨价为石大胜华带来的弹性： 1)价格弹性市场充分认知。按19年2.6万吨产能测算若暴涨至6万，年化利润12亿元 2)量的弹性尚有忽视。公司现产能瓶颈在EC反应装置，精制仍有富余产能，我们判断下半年有精制产品乃至自建新反应产能问世。21年欧洲EC项目预计落地，保证利润。 3) EC为公司带来的估值弹性。EC作为“成长品种中的周期品”，较普通化工周期品种享有估值溢价。 盈利预测及评级：DMC 7K+EC 2W，19年利润6.7亿，对应PE lOX。考虑涨价，公司19年业绩上限未可知。强烈看好，推荐“买入”！ 风险提示：新能车销量不及预期 |
