作为一种重要的有机化工原料和石油化工的重要中间体，环氧氯丙烷价格本月以来持续大涨。生意社数据显示，10月25日，环氧氯丙烷参考价为18800元/吨，与10月1日的15000元/吨相比，上涨了25.33%，相较于9月初的12000元左右涨超50%，较年初涨幅更是接近150%。 据分析，供给端产能出清是造成环氧氯丙烷供应紧张的原因。全国最大的环氧氯丙烷厂家山东海力32万吨装置因环保问题于2018年11月份关停；之后的2019年3月份，江苏海兴13万吨装置也在盐城爆炸事件后被关停，4、5月份其他厂家同样出现停车或检修，市场供应减少，导致库存逐步消化，场内货源紧张，产品价格一路上涨。 相关上市公司主要有中化国际、滨化股份等。 【2019-09-03】中化国际(600500)深耕农化业务 高性能材料是未来新的业绩增长点 首次覆盖给予 “谨慎增持”评级，目标价5.76 元。我们测算公司2019-2021 年归母净利分别为4.6 亿元、5.5 亿元、10.0 亿元，我们采用DCF 法估值，公司合理估值为156 亿元，对应股价5.76 元。 公司深耕农化业务，盈利稳定增长。公司的农化业务核心是扬农化工。扬农化工在主要产品麦草畏，草甘膦，菊酯方面竞争优势明显，公司在卫生菊酯和麦草畏方面的产能超70%以上。同时，环保政策和转基因农作物种植面积增加等因素可能带动行业景气度提升。 圣奥化学专注防老剂市场，下游需求稳定。圣奥化学是全球市场领先和橡胶防老剂供应商之一。公司6PPD 的国内市场份额保持领先地位，海外市场份额稳步提高。2018 年产量、平均价格提升1.6%、1.7%，同时公司主要的下游客户集中在米其林、普利司通、固特异等多家跨国龙头轮胎制造商。受到行业景气波动影响较小，下游需求稳定。 高性能材料及中间体业务是公司未来新的业绩增长点。预计十三五期间，化工新材料整体自给率将由2014 年的60%提升至2020 年的80%以上。公司是二氯苯，三氯苯以及下游二氯苯胺产品的全球领导者。2018 年公司扬州化学工业园投资建设的芳纶中试装置顺利投产运行，为下一步规模化打下基础。同时，我们预计未来公司连云港产业基地投产将给公司带来新的业务增量。 风险提示：天然橡胶价格进一步下滑，聚合物添加剂景气下滑，农用化学品景气度不及预期。 【2019-09-03】滨化股份(601678)新项目持续投产 完善氯碱一体化产业链 首次覆盖，谨 慎增持评级。主要产品景气度维持，新项目持续投产，预计公司2019-21 年EPS 0.35/0.43/0.47 元。参考可比公司，给予2019年PB 1.54 倍，对应目标价6.20 元，首次覆盖，给予谨慎增持评级。 滨化股份：一体化氯碱产业链成本优势显着。公司是我国重要的环氧丙烷及烧碱生产商和三氯乙烯、油田助剂供应商。公司具备一体化循环经济产业链，并围绕烧碱、PO 进行延伸，产品结构不断丰富，可动态调节投入产出，同时电/原盐自给率也较高，成本优势显着。 环氧丙烷价格料维稳，烧碱价格进入底部区间。受16 年价格大涨及化工企业一体化意愿增强影响，PO 产能迎来高增长，19 年预计新增近100 万吨，增长30%；PO 第一大下游聚醚多元醇预计19 年产能增22%，考虑到PO 扩产项目中一体化项目较多，需求增长将为PO提供支撑；随着旺季到来PO 价格料维稳。烧碱价格已处于历史偏低位，19 年氧化铝、粘胶放量有效提振烧碱需求，19 上半年烧碱表观消费量增长4.9%，北方有望迎来限产，氯碱不平衡将支撑烧碱价格。 新项目持续投产贡献业绩。2018 年电子级氢氟酸已开车，进口替代空间大。2019 年6 月环氧氯丙烷7.5 万吨/年投产，后续价格有望继续上行；8 月六氟磷酸锂1000 吨/年项目已产出合格产品，装置处于优化阶段，市场空间广阔；公司挖掘副产氢气潜力拥抱氢燃料发展机遇。此外公司拟建设碳三碳四综合利用项目将提高公司一体化程度。 风险提示：产品价格回落、新项目投产进度不及预期。 |
